近日，几位美联储官员和几乎所有市场人士都表示，美联储将很快缩减购债规模，唯一的问题是这种政策转变何时开始。
通胀一直是支持和反对美联储加快行动的关键因素，但在定价的消费者方面，通胀已经放缓，但在全球供应链瓶颈的背景下，住房租赁市场和生产商之间通胀依然火热。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)是美联储官员中对缩减购债规模最重要的人，他对缩减购债规模的时间表还没有任何确定的表态。
CNBC周三最新报道指出，紧缩政策即将到来。这一点是肯定的。最近的报告显示，美联储最早可能会在9月份采取行动。FX168此前报道：【美联储越来越多人支持9月就宣布缩减购债】
“看起来他们可能正在转向，”Action Economics首席董事兼首席经济学家Mike Englund说。
近几周，三名美联储官员都在谈论缩减购债规模。达拉斯联储卡普兰对CNBC表示，美联储是时候在秋季缩减购债规模了，实际缩减购债计划将在10月开始；
里奇蒙德联储巴尔金表示，“我们正接近缩减购债”，但他没有透露更多细节；旧金山联储戴利表示，缩减购债规模可能在“今年晚些时候”或2022年初。
波士顿联罗森格伦本周早些时候接受CNBC采访时表示，他可能准备在下个月开始加息。
许多市场观察人士认为，美联储这次的表态要多得多，一旦开始缩减购债规模，对投资者来说将是一场“打瞌睡”的事件，这就是市场目前的走势。
美股继续在纪录附近徘徊，尽管最近几天有所疲软，债券收益率也依然低迷。但对于美联储的缩减购债计划及其引发的涟漪效应，经济和市场仍有很多不清楚的地方。以下是一些主要问题：
1、消费价格可能已经达到了通胀的峰值，但这并不适用于房屋租赁
上周，消费者价格指数(CPI)比预期的要低，二手车价格指数等热门领域进入8月后开始下滑。可以肯定的是，最新的CPI数据让人松了一口气。
Englund说:“我们从CPI中获得了好消息。”
但是住房租赁——以及更广泛的住房负担能力问题——仍然是普通美国人的主要痛点。这也反映出住房市场供需仍然严重失衡。
“人们想要更多的住宅地产，少一些商业地产，而你不能简单地将其转化。我们有部分摩天大楼，很多人现在在家工作，所以与现有库存相比，住宅需求已经飙升。”Englund说。
7月份，全国一居室公寓租金同比上涨7%，两居室公寓同比上涨8.7%。根据Yardi Matrix的数据，多户型房屋租赁行业7月份创下历史新高，租金同比上涨8.3%，单户型房屋租金同比上涨12.8%。
住房租赁问题不是疫情造成的，至少可以追溯到金融危机。美国房地产市场已经习惯了每年增加100万至200万套的供应量，而当你看看最近的新屋开工数据时，你会发现该行业正努力达到200万套。
“现在木匠、电工和其他所有人的供应都受到了限制，我们可能只能以自己的能力建造房屋，”Englund说。“我们有1亿套住房，但每年只能建造100万至200万套，人们需要增加10%至15%的住房。”
全美房地产经纪人协会(National Association of Realtors)估计，这是一个两年的建筑短缺，这就是租金上涨的原因。
疫情加大了房地产市场的压力。虽然暂停驱逐对受灾最严重的美国人来说是必要的，它还会降低市场上可供出租的住房供应。
但对大多数人来说负担不起的东西却对那些经济上最安全的人有利。Englund说:“尽管我们看到房价出现了两位数的上涨，但现金购房数量仍在上升。”这是由收入分布非常高端的人群推动的。
“看看年初以来的数据，你可能会认为，或许美联储应该加快收紧进程。这些政策并没有从支出不足的领域转移支出。人们会购买更多已经拥有的东西。我们几个人在哄抬房价。他说。
他补充称:“目前尚不清楚，资产价格上涨是如何帮助解决与疫情相关的问题的，几乎所有事情看起来都像是泡沫。”
值得注意的是，住房成本(CPI对住房的说法)是该指数权重最大的组成部分，但同样重要的是，根据Englund等专家的说法，这不是美联储在政策决策中可能关注的通胀指标，尤其是与工资上涨和劳动力市场相比。
在房地产市场，美联储在缩减购债规模的时间表上做出的单一决定无法解决供需问题。
2、生产者的通货膨胀率仍然很高
随着CPI的下降，上周最新的生产者价格指数继续大幅上涨。供应链的短缺，比如影响汽车生产的芯片短缺，可能会持续到年底。
最新的PPI数据显示，批发经济方面继续面临很大压力，生产商仍面临广泛的价格上涨。
这并不奇怪。今年年初，经济学家认为会出现瓶颈，但即便是像Englund这样的人也对瓶颈的深度感到惊讶。
他说:“门把手和你在亚马逊上买的所有东西都一直短缺。”
Englund说，当比较最新的CPI和PPI数据时，后者更值得注意。他表示:“由于这些数据，由于批发水平未见降温的巨大规模，PPI显得更为重要，但CPI有所上涨，令人鼓舞。”
CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，PPI数据仍高于预期，这令通胀担忧继续存在，但随着年底临近，预计月度涨幅将开始小幅回落。
3、股市似乎不受通货膨胀的影响
Stovall称，CPI最终成为市场上行的推动因素，通胀仍处于高位，但较上月小幅回落，令投资者认为，至少从消费者通胀的角度来看，通胀是可控的，或许美联储有更多、而非更少的灵活性，可以再等一段时间，宣布何时开始缩减购债规模。
“他们非常确定，他们将在今年年底宣布并实施紧缩计划，略微疲软的CPI数据可能会让他们在8月或9月不会说什么。”
Stovall说，创纪录的股市表明，通货膨胀对股市有利。他说:“这表明经济正在复苏，而且由于大部分通货膨胀很可能是暂时的，这意味着经济扩张和盈利改善的速度将超过通胀。
4、PPI可能是美联储鹰派的代言人，但可能不是鲍威尔
供应链中持续的通货膨胀可能会给那些想要立即撤军的美联储鹰派人士提供一个论据，但鲍威尔代表了中间立场，他还没有表现出想要收紧政策的迹象，至少目前还没有。
Englund说:“目前还不清楚这些数字是否会改变现状。”
由于鲍威尔所代表的“中心”，Englund不相信缩减购债规模的时间表将在9月份正式开始。
他说:“他们可能已经说得很清楚了，但我认为他们不想在9月份告诉我们。”如果没有足够的动力推动美联储升息，美联储可能会继续“接近缩减购债规模”，提前传递消息，但不会在9月给出一个时间表。
“如果你关注的是内陆城市的经济问题，你就会希望尽可能推迟紧缩政策，即使你知道你将面临更严重的通胀问题。如果你只有一把锤子，那么所有东西看起来都像钉子。”“但总体的宏观经济，很明显80%都在超负荷运转，”他补充道。
Englund称，美联储目前也有“Delta”变异毒株的“掩护”，作为放慢行动的理由，尽管到目前为止还很难看到它对经济的影响。最近的消费者信心和零售额确实大幅下降。但一旦美联储开始谈论缩减购债规模，就很难停下来了。
“当他们开始暗示逐渐减少的时间时，他们可能已经克服了障碍，因为一旦他们开始缩减，就很难不让缩减购债继续下去。”如果顺利度过9月份的会议，而不给市场一个时间表，把时间表推回到11月份，这正是他们本来希望的。”
Action Economics继续认为，鲍威尔将希望有更多证据表明，在近期数据之外，美国经济“进一步取得了实质性进展”。
“我当然不想等到12月以后。罗森格伦本周对CNBC表示。来自美联储的最新线索将在当地时间周三下午公布7月FOMC会议纪要。
5、美联储的试探性言论可能会被市场误解
Stovall认为，地方联储主席最近的言论是“美联储放飞了试气球，试图尽可能透明，驱散2013年的潜在缩减恐慌。”
富国证券宏观策略主管Michael Schumacher周二在接受CNBC采访时表示，尽管并非所有投资专家都相信未来市场不会出现更多波动，但目前为止这一策略仍在发挥作用，他仍然担心市场将缩减购债规模视为平淡无奇的事件。他认为，缩减购债规模的措施并未完全融入债券和股市。
Stovall说，美联储对缩减购债规模的可能性谈论得越多，这种讨论就会持续到9月的会议上华尔街现在预计，美联储将在今年年底宣布缩减购债规模，华尔街的反应也不会像原本那样消极。
“我的最佳猜测是，他们会在9月发出信号，在11月宣布缩减购债规模，但他们甚至可能不会等到2022年。现在可能是十二月，”Stovall在谈到美联储正式开始放松债券购买时表示。
6、一旦美联储决定缩减购债规模，就会涉及加息时间和对股市的影响
一旦缩减购债规模的时间表明确了，美联储就需要关注下一个重要时刻，那就是首次加息。Stovall表示，投资者可能不需要像他们想象的那么担心。
从历史上看，追溯到1945年，在美联储开始加息后的六个月里，道琼斯工业平均指数下跌，但平均跌幅仅为0.2%。在首次加息后的12个月里，道琼斯指数的平均涨幅为2.5%。不过，毫无疑问，降息周期比加息对股市更有利。降息后的前六个月，道指自1945年以来的平均涨幅为11%，全年涨幅为17%。
我们有理由相信，如果美联储能够在不引发市场抛售的情况下缩减购债规模，那么一个更健谈的美联储也能降低加息时出现重大市场意外的风险。
Stovall称，目前的股市让他想起了上世纪90年代末，在大型科技股和非必需消费品巨头的推动下，股市“就是不想下跌”。
这意味着，美联储缩减购债规模和加息的时机，以及这些政策一旦开始转变的速度，将成为市场关注的焦点。
“从现在到12月，随着通货膨胀和就业，它将逐渐减少，随着我们进入2022年，这是紧缩的速度和第一次加息的时间，然后是加息的数量和幅度。”
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