近期，通胀升温或导致美联储提前升息的恐慌情绪席卷股市，但联储多位官员再度重申通胀上升只是暂时的，这暂时抑制了市场的抛压。
到底通胀要达到何种程度，美联储才会放弃超宽松货币政策的承诺，并开始谈论紧缩政策？对此，《华尔街日报》专栏作者James Mackintosh撰文指出，即使是短期通胀也会考验美联储。文章内容如下：
市场认为，答案是美联储接受的物价将远远高于消费者的期望，市场可能是对的：若不推动任何策略的改变，明年初通胀率可以轻松达到5%。
只要美联储预期通胀会回落，投资者就有信心，联储没有采取行动的压力。但危险在于，高通胀动摇了这种信念。
投资者对上周报告的通胀率的大幅上升感到震惊。经济学家通常关注的核心通胀率——剔除了波动较大的食品和能源价格——4月份环比上升0.9%，折合成年率超过11%。(与去年同期相比，核心通胀率为3%。)
债券收益率如期跃升，但10年期美国国债收益率仍低于3月份的高位。没有迹象表明，投资者预计美联储绝不会是超级鸽派。
“美联储偏离既定路径的门槛将非常高，”太平洋投资管理公司(Pimco)全球固定收益首席投资官Andrew Balls说。
要想知道原因，考虑一种相当乐观的通胀情景。在接下来的6个月里，由于运输、木材、微芯片、汽车、工人短缺等所有方面的供应限制缓解，加上消费者剩下的刺激支出减少，月度核心通胀率将平稳下降。到11月份，假设物价将以每月0.17%的速度温和上涨。在这种情况下，通常看到的同比增长率将在明年2月达到5.2%的峰值，明年7月仍将高于3%。
美联储会怎么做？也许什么都不会做。但美联储和投资者面临的风险是，美国人还不习惯这样的通胀。自1991年以来的12个月里，核心通胀率从未超过5%。美联储的信誉可能会受到严重打击。
美联储会详细解释这是一次性通胀，将能够指出即使同比变化看起来很糟糕，但月度速率回归可控，并强调，如果通胀看起来可能失控，它随时准备进行干预。或许没有人会担心，美联储允许通胀率达到目标水平的两倍或接近三倍，而加息仍遥遥无期。或许每个人都会承认，重要的是环比通胀下降，而不是同比通胀上升。但考虑到那些担心通胀的人已经大声疾呼，怀疑美联储将被要求采取行动的呼声所包围。
这种情况有多可信？这完全在合理范围内，因为上个月的高通胀数字是不可阻挡的。尝试另一种情况，可能对美联储更有利的：核心环比增速本月减半，并继续以这一速度上升，直到9月份联邦失业救济到期。然后跌至0.17%(提醒一下，这是全年物价上涨2%所需要的月度涨幅)。4月的物价涨幅如此之高，以至于明年2月的核心同比通胀率仍将高于4%，即使是在这样一个非常好的结果下。
我再次强调，在这种情况下，美联储不应该收紧政策，因为它应该关注未来的通胀，在这种情况下，通胀不会成为问题。我担心的是，美联储失去了信誉，这意味着更高、更不稳定的债券收益率，损害了几乎所有其他资产的价格，并有可能导致通胀预期的自我实现上升。
目前，市场主要是对美联储关于通胀暂时爆发的说法买账。美国国债的价格显示，未来5年的年通胀率为2.65%，之后未来5年将回落至2.37%。这与美联储2%的目标是一致的，因为它使用了一种不同的通胀衡量标准，通常会略低一些。
麻烦的是，与大流行之前相比，投资者现在对他们的通胀预测的信心大大降低。明尼阿波利斯联邦储备银行(Minneapolis Fed)的数据显示，期权定价意味着未来五年通胀率超过3%的可能性为44%，为2009年以来的最高水平。
高盛(Goldman Sachs)多资产策略师Christian Mueller-Glissmann认为，市场正从为通胀过度做好准备，转向实际经历通胀过度，这对投资者来说很难应对。他表示，在这一阶段，“无论是债券市场还是股票市场，都不会像通胀那样出人意料”。
当美国国债收益率上升时，因为经济走强会推高它们，股市会转向下跌，因为可怕的通胀会损害股票和债券——这种模式在上周尤为明显。
我仍然认为，这次通胀很可能只是短期的飙升，随着经济回归正常，它将在很大程度上自行解决。但如果美联储失去信誉，短期通胀可能会自我实现，通胀预期将失去对2%目标的锚定。如果出现这种情况，短期通胀问题可能证明是长期通胀的开始，而不断变化的政治经济、人口结构和地缘政治更有可能导致长期通胀。
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