周三(5月6日)上海原油价格上涨。主力合约SC2006，以246.4元/桶收盘，上涨11.9元，涨幅为5.07%，开盘后一度触及14%涨停板、4月16日以来高位267.3元/桶。美布两油在五一节日期间一度大涨，均创4月中旬以来高位，不少国家逐步放松管控措施，投资者看到了“隧道尽头的曙光”；交易商乐观预计，主要经济体采取行动，缓解因疫情而推行的社交疏离措施，从而允许更多经济活动恢复，进而可能刺激石油需求。Avatrade首席市场分析师Naeem Aslam表示随着社会运行逐步恢复到新的正常状态，油价上涨。意大利、法国和西班牙等国已经放松管控或就此设定了相关时间表。美国越来越多的州也采取了相应措施。不过石油存储空间依然是困扰产油国和油企的大问题，因此人们对未来石油价格走势仍不免担忧。
分析师提醒市场的再平衡过程是曲折的。瑞银的Staunovo告诫道：“虽然拐点可能就在附近，但我们将当前环境描述为拂晓前最黑暗的时刻。随着石油库存仍在增加，原油价格仍然容易遭受新的挫折。”澳大利亚国民银行商品研究主管Lachlan Shaw表示，供求关系的正常化还有很长的路要走。现在已经出现了供应减少的情况，再加上一些需求回升的早期迹象，意味着库存增加速度在放缓。但当油价开始守住涨幅时，生产商会逆转关闭油井的情况。
期货合约和成交情况一览
上海国际能源交易中心成交情况 2020年5月6日(周三)
交易综述与交易策略
上海原油价格上涨。主力合约SC2006，以246.4元/桶收盘，上涨11.9元，涨幅为5.07%。全部合约成交218525手,持仓减少5613手至172376手。主力合约成交97571手,持仓减少2048手至36320手。
交易逻辑：交易商乐观预计，主要经济体采取行动，缓解因疫情而推行的社交疏离措施，从而允许更多经济活动恢复，进而可能刺激石油需求。不过石油存储空间依然是困扰产油国和油企的大问题，市场的再平衡过程是曲折的。
支撑位：美油20整数关口获支撑；INE原油220关口存支撑。
阻力位：INE原油280阻力强劲；美原油30关口阻力强劲。
交易策略：短线基本面多空各有，空头建议背靠280做空，多头建议背靠210做多。
中国及海外消息
【消息人士：5月1日至5日，俄罗斯石油和凝析油产量降至950万桶/日，俄罗斯5月第一周石油和天然气凝析油总产量下降16%】
【中行原油宝1000万以下客户有望拿回20%保证金】
据财新：中行“原油宝”1000万以下客户，有机会从中行拿回20%的保证金；而1000万以上的大户，需要自行承担全部保证金损失，至于穿仓的部分由中国银行自己承担。
【4月中国物流业景气指数为53.6% 业务活动趋于活跃】
中国物流与采购联合会发布的2020年4月份中国物流业景气指数为53.6%，较上月回升2.1个百分点；中国仓储指数为50.3%，较上月回落2.4个百分点。中国物流信息中心主任何辉认为，4月份，随着疫情得到有效控制和企业有序复工复产进程的加快，前期被疫情抑制的市场需求不断释放，物流业景气指数保持平稳回升的态势。
【短期内投资者需要关注的一个领域是石油存储行业】
由于目前油市供大于求，因此对存储石油的需求量很大。上上周油市大幅下跌后，石油交易商开始和超大型油轮运营商签订合同，将这些油轮当作石油储备船来使用。油轮的原油存储量因此增加到了1.6亿桶，比2009年的纪录水平还要高出60%。每个超大型原油存储罐可装载200多万桶原油。Nordic American Tankers、Teekay Tankersi和Tsakos Energy Navigation等一些规模最大的油轮和石油运输公司的股价在存储需求上升之际上涨了10%到20%。
【美国贸易代表办公室表示，正考虑将对中国关税中部分产品的排除措施延长最多12个月(国是直通车)】
【美国总统特朗普：油价上涨势头良好，因为需求再次开始出现】
【由于油价下跌，道达尔第一季度的净利润下降了35%】
①石油巨头道达尔报告第一季度净利润为18亿美元，低于去年同期的28亿美元，出现了35%的跌幅；
② Refinitiv调查的分析师原本预计第一季度净利润为14亿美元；
③该公司董事会还证实，其第一季度股息将为每股0.66欧元，与去年同期持平。
【维多能源集团：认为油市开始出现脆弱的复苏，原油需求同比下跌超800万桶/日，预计原油库存将继续积压，直至6月份，并在7月份开始去库存；原油需求将长期受抑，需求峰值要(比以前)远低得多；从3月到5月，北美原油减产规模将超过300万桶/日】
【中国证券报记者独家获悉，中国银行“原油宝”产品投资出现较大亏损后，部分银保监局紧急摸底辖内结构性存款等金融产品的运行、销售情况。(中国证券报)】
【加拿大统计局数据显示，加拿大3月原油进口下降1.5万桶/日至57.5万桶/日，原油出口下降13万桶/日至387万桶/日】
【美国得州确定不实施原油减产】
美国得州原油监管机构放弃采取欧佩克式的减产配额，驳回了减产动议。
【消息人士称，沙特5月原油出口可能跌至600万桶/日左右，为近十年来最低水平,沙特5月国内炼油产能可能有所下降，工业活动将因封锁措施影响而保持疲软】
【穆迪：印度燃油税上调可能导致石油营销公司营运资本外流增加】
【伊朗总统鲁哈尼：特朗普退出2015年伊核协议是个愚蠢的错误,如果美国想重返核武器管理局，它应该解除对伊朗的所有制裁,结束对伊朗的武器禁运是核协议的成果之一】
【高盛将美国2020年夏季，2020/21年冬季以及2021年夏季的天然气产量分别下调9亿立方英尺/日，5亿立方英尺/日和2亿立方英尺/日,由于库存紧张，对纽约商品交易所夏季的天然气价格保持看跌立场，夏季均衡价格预测约为1.85美元/百万英热至2.05美元/百万英热】
机构观点
【华泰期货:市场将在库容极限预期与供给出清预期摇摆】
五一前后油价强势反弹，同时月差也跟随走强，而上个月月底，市场还在担心由于库容不足导致出现负油价，为何短期市场出现如此之大的反转？首先，最直接的从资金层面来看，近期WTI原油的基金净多仓位大幅增加，截至上个月月底，美油基金净多仓位(不含期权)增加至28万手，较4月初翻倍，这也就表明在USO、原油宝以及指数基金等诸多被动多头产品从近月合约中减仓或移仓之后，CTA成为了原油近月的最大多头，而从基金持仓的细分数据来看，净多仓位的大幅增加来自多头资金的增持而非空头减持。值得注意的是，布伦特原油的基金净多仓位增幅要远小于WTI，从价格表现来看，近两周布油涨幅也远小于WTI，布油近月涨幅累计约20%，而美油近月涨幅累计约40%，因此近期油价上涨的直接推动力来自CTA入场做多。
那么CTA入场做多的逻辑何在呢？我们认为需求端不是主导因素，主要体现在以下几点：1、美国RBOB汽油价格涨幅小于原油，且从基金仓位来看，汽油净多仓位没有显著增加，如果炒作需求复苏，首选品种应该是成品油而非原油，我们应该看到汽柴油裂解价差出现反弹，但目前事实正相反，随着近期原油的反弹，近期全球主要炼油中心的炼油利润持续回落；2、美国新增感染人数没有出现显著下降，重启经济面临疫情二次爆发的风险，而在俄罗斯以及拉美等非OECD国家，疫情感染人数还在快速增加；3、成品油的库存和浮仓数量仍在快速增加如汽油库存仍处于历史绝对高位。
而相比于炒作需求，我们认为CTA炒作供给下滑的可能性更高，尤其是近期加拿大以及美国原油产量的降幅可能超出预期，根据Rystad Energy的估算，加拿大二季度减产幅度或将在120万桶/日以上，占该国总产量的三分之一，近期我们注意到加拿大旗舰油种WSC原油对WTI库欣的贴水收窄至5美元/桶历史罕见水平，正常贴水水平在10~15美元/桶以上，这意味着减产已经发生，加拿大到库欣的套利窗口已经关闭，预计未来加拿大北油南下到库欣的量将会大幅减少，加拿大管道公司安桥(Enbridge)表示，将从6月1日用管道储存原油，总量大概91.2万桶，这从侧面印证了未来加拿大出口到美国的原油数量可能将大幅减少，从而为管道囤油提供了操作空间。而从减产逻辑来看，加拿大之所以大幅减产，主要是其原油操作成本(OPEX)过高，由于当地油砂需要采掘、稀释以及提质加工等一系列复杂处理流程，因此在WCS价格低于15美元/桶之后，油砂的开采就不具备经济性，近期甚至有蒸汽稠油热采(SAGD)项目出现加热地底油砂，但不抽提油砂的情况出现，生产商可以暂时将油砂留在地底，等待未来油价合适在进行开采，而美国页岩油的操作成本虽然要低于油砂，但由于资本开支的大幅削减，新井投产增量不及老井减产就会导致产量下滑，根据Rystad Energy的估算，今年5~6月份，美国原油产量至少下降30万桶/日，因此，在北美原油市场，低油价导致的供给出清逻辑已经开始逐步兑现，我们极有可能在未来看到库欣原油库存在达到罐容极限之后出现库存快速下行，相对于布伦特，美国市场可能率先开启供需再平衡，布伦特市场的供需再平衡实现路径要比美油更加复杂一些，短期来看，低油价导致的供给强制出清这一逻辑开始逐步兑现，市场近期交易的逻辑将会在在库存极限预期与供给出清预期之间摇摆，问题的关键是在于哪个逻辑兑现的更快，短期来看这并不意味着价格的底部反转，但一定会带来剧烈的价格波动。
【澳新银行：封锁措施开始放松，石油市场的情绪持续改善】
① 5月6日，澳新银行表示，随着全球各地在持续削减供应的情况下放松限制，石油市场情绪继续改善；
② 美联储官员开始展望未来，美联储副主席Richard Clarida预计2020年下半年经济将出现复苏。圣路易斯州长James Ballard表示，封锁时间过长会造成长期问题，这种乐观情绪正导致市场预期，石油需求将出现反弹；
③ 在美国、俄罗斯和巴西，驾驶活动继续增加，而美国页岩油生产商Diamondback表示，其将重新雇佣压裂工人。
【机构分析：石油减产和需求回升的前景令油价上升】
欧佩克+的减产计划现已生效，多家大公司都在减产，油价随之上涨。金融服务公司AxiCorp表示，埃克森、雪佛龙和康菲石油公司已宣布联合减产66万桶/日的计划。全球石油需求下滑最严重的时期可能结束。随着全球各地的经济重新开始运转，交易员们正在为需求的多阶段回升做准备。
【节日原油反弹，库容将满和炼厂低利润将制约原油反弹高度】
① 目前下游利润低迷，需求完全恢复尚需时日，限制原油反弹高度。近日随着原油的反弹，RB-BR毛利再次回落至7.9美元/桶。夏季汽油毛利低于9，则美国中部炼厂处于亏损状态；新加坡柴油毛利仍处于历史最低5美元/桶附近，国内炼厂产能过剩出口需求低迷仍将较长时间拖累原油进口需求；
② 仍需警惕全球库容达到极限对油价的二次冲击。5月供应缩减与需求增加共同作用，原油累库速度有望较4月放缓。高盛预计未来3-4周全球原油库存容量将受到考验，仍需警惕全球石油达到库存极限对油价的二次冲击，不排除原油再次探底；
③ 在对复工和减产预期PRICE IN后，复工进展将是后续市场焦点。欧洲主要国家将于5月第1~2周逐步重启、美国截止5月1日也已有18个州部分解封，复工过程中是否会造成疫情的再度抬头值得密切关注。管控放松初期也难以让经济马上恢复到正常水平。即使管控措施放松，但一方面由于放松程度不大、速度不快，另一方面由于人们对疫情仍有恐惧心理、严格管控下的行为模式一时难以改变，因此整体经济要恢复到正常水平仍有较大难度(宏源期货)
【高盛上调2021年美布两油价格预期】
①高盛将2021年WTI价格预估从每桶48.50美元上调至51.38美元，预计全球石油需求将逐步复苏，OPEC及其他地区减产，将支撑2021年的油价；
②高盛还将2021年布伦特原油价格预期从此前的每桶52.50美元上调至55.63美元。
【五天时间翻倍，油价上涨已失去动力】
① 在五天内翻了一倍之后，油价的上涨已失去动力，对于可能漫长而充满不确定性复苏的担忧抵消了减产会缓解供应过剩的乐观情绪。周二上涨20%收于近一个月最高水平后，纽约期货在亚洲交易时段跌向每桶24美元。Diamondback Energy Inc.和Parsley Energy Inc.成为新近两家在美国最大页岩油田减产的钻井企业，不过他们表示，如果油价升至每桶30美元以上，他们将考虑复产。OPEC+从5月1日开始实施每天970万桶的减产措施，缓解了人们对原油和燃料储存空间将消耗殆尽的担忧。摩根士丹利认为，供应过剩可能已经达到顶点，不过市场供过于求的局面可能还会维持几周；
② 虽然石油市场最糟糕的情况可能已经过去，但大多数分析师认为至少需要一年才能恢复到疫情前的消费水平，一些人甚至怀疑这种情况是否会发生。在美国，随着各州重新开放，出现第二波疫情的风险不容小觑。
