周一(9月20日)标普500指刚刚收于5月份以来最糟糕的一天，美国股市创下约四个月最大跌幅，投资者对美联储减码前景引发全球股市暴跌。标普500指数盘中一度下跌2.9%，创2020年10月以来最大单日跌幅，收盘跌幅收窄至1.7%，交易员在该指数从受到密切关注的移动均线反弹后，再次逢低买入。
Bianco Research总裁比安科表示，市场的下一步走势都回到了一个中心主题：利率。目前正在关注美国国债市场，以寻找证据，判断这次抛售是否会恶化，还是只是暂时现象。
他认为，如果出现这种回调，而利率保持粘性，甚至可能呈上升趋势，我认为这对投资者来说将是一个危险信号。如果债券市场表现得像你应该预料到的那样，未来几天利率会随着股价下跌而下跌，那么我认为你会松一口气，因为我们可能正在进入投降期。
他补充称，公债收益率下滑暗示投资者转向优质买盘，这意味着在标普500指数下跌之际，投资者正涌向公债而非股市。美国10年期国债收益率降至1.25%左右，将会给人一种如释重负的感觉。
另一方面，如果10年期国债收益率升至1.38%或更高，他认为这意味着投资者担心“持续的通胀”，美联储被迫以比许多人预期更快的速度行动。对美联储缩减购债规模的担忧一直萦绕在华尔街上空，尽管股市已攀升至纪录高位。
美国国债在周一美国交易时段延续隔夜涨势，尾盘时段收益率接近日内低点。交易员开启避险模式。长期美国国债领涨，收益率曲线达到2020年8月。
长期国债可能开始从本周和下月得到月末资金流的额外支撑。美国国债跑赢欧洲国债，德国和英国国债分别上涨2个基点和1个基点。长期掉期利差收窄1.2个基点，表明收入资金流在支撑美国国债。截至美东时间下午3点，美国国债期货交易量大致与10日均值一致，长期债券合约交易最活跃，比通常水平高13%。
美国利率策略师在周报中列出市场对9月22日美国联邦公开市场委员会(FOMC)决议结果可能作出的各种反应。美国银行青睐对利率下行风险进行对冲，高盛建议战术性做空短期债券。美债空头期待决胜周，聚焦美联储减码信号与点阵图意外转鹰的可能性。
尽管美联储坚持认为通胀上升是暂时的，但Bianco认为有迹象表明通胀可能持续更长时间。例如，如果没有重新开放消费者价格指数的组成部分，比如机票和餐馆，通胀看起来会高得多。除去所有重新开放的东西，你仍然有大约3.5%的通货膨胀率，这对美联储来说也太高了，如果市场开始相信通货膨胀率将保持在3%左右，可能高一点，也可能低一点，这对收益率为1.3%的10年期国债来说是不可接受的，可能会给债券市场带来真正的问题。
美联储或在年底前给出关于缩减购债规模的“提前通知”
在本周的会议上，FOMC可能会在年底前给出关于缩减购债规模的“提前通知”。荷兰合作银行预计减码将在11月正式宣布，12月正式启动。鲍威尔可能还会提供初步的缩减时间表，该行预计缩减将在2022年底前完成。
经济预测将延长到2024年，这意味点阵图将包含至2024年的经济预期。与此同时，点阵图可能越来越倾向于2022年底前开始首次加息。 尽管鲍威尔可能会重复他的论点，解释为什么通胀是“暂时的”，但通胀预期将告诉我们FOMC判断的“暂时”将延续多久。 鲍威尔可能会重申，缩减购债规模的结束并不意味着加息的开始。
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