沙特意外增加减产，原油空头遭遇惨败；但执行度仍是关切点，或决定后市减产走向

　　上周五(12月6日)油市从沙特那里获得了意外之喜。沙特意外宣布，将在OPEC+成员国达成一致的减产基础上额外自愿减产40万桶/日，这将是该国2014年以来最低产量水平，令油价飙升，美原油刷新三个月高点至59.85美元，逼近60美元关口。

　　分析人士认为，本次OPEC+会议沙特超额减产令市场感到意外，随着OPEC+将减产额度提高至210万桶/日，短时间将支撑油价。

　　不过从日内表现来看，美原油重新跌至59美元下方，短时间涨势受阻。分析人士认为，沙特短时间超额减产可能仍是致力于提高阿美的上市估值，如果未达标产油国仍旧保持现状，2020年3月之后进一步延长当前的减产协议可能将受到阻碍。因此市场需要继续关注其他产油国的履约状况。

    市场押注看空油价，但沙特意外超额减产40万桶/日

　　上周五OPEC+达成一致将在当前减产规模的基础上额外减产50万桶/日。而随后沙特表示，将在OPEC+成员国达成一致的减产基础上进一步大幅下调产量40万桶/日，这意味着沙特的产量跌至970万桶/日。

　　沙特的言论令市场感到惊讶，此前市场的一般预期是OPEC+将会延长减产协议三个月，直到2020年6月才会对进一步的减产做出讨论，且市场的预期是减产的规模预计在40万桶/日以内。

　　事实上在OPEC+会议召开前的几个交易日，对冲基金将WTI的净多头持仓削减了24%，因多数机构认为OPEC+的举措料对市场难以产生提振作用。

　　具体数据显示，在截至12月3日的一周中，基金经理的WTI净多头头寸下降至15.0331万手，多头押注减少12％，而空头押注猛增46％。

　　另一个让市场感到意外的是，沙特承诺进一步减产是在未看到OPEC+国家已经达成减产目标的情况下。

　　此前沙特多次表示对于独撑减产大局的疲惫感，并暗示在所有成员完全遵守之前，新的减产措施将不会生效。沙特的言下之意是，除非每一个产油国都遵守协议，他才会考虑进一步减产。

　　据悉，最近几个月沙特将其日产量提高到1000万桶以上。同时沙特还威胁说，如果减产履约落后者不能提高对履约的遵守程度，沙特将会进一步提高产量淹没市场。

　　对此Energy Aspects Ltd.首席石油分析师阿姆里塔·森在委员会会议前表示：“沙特已明确地向OPEC传达了将不再容忍违规行为的信息，如果继续下去，沙特可以轻松恢复到目前的配额或更高的产量。”

　　因此沙特额外减产40万桶/日令市场感到意外。

　　未合规产油国能否达成减产承诺仍是未知数

　　目前市场担心的一个问题是随着沙特承诺进一步减产以支撑油价，此前未合规的产油国是否会信守承诺。

　　按照OPEC的计划，在50万桶/日新增减产规模中，OPEC将会承担37.2万桶/日，非OPEC承担13.1万桶/日。

　　但是随着沙特额外减产40万桶/日，超过了OPEC新增产量配额的目标，这实际上给未达标产油国提供了喘息的空间。分析人士指出，对于未合规的产油国而言只有两条路可走，要么是切实遵守承诺，要么可能压根不会减产。

　　目前未达标的产油国主要是俄罗斯、伊拉克和尼日利亚。

　　伊拉克

　　伊拉克一直未能遵守削减政策。尽管缺乏减产的后续行动，但是该国能源部长多次全力支持更深入和更长时间的减产。

　　与某些较小的OPEC成员国不同，伊拉克对于推动减产协议至关重要，因为伊拉克是OPEC第二大产油国，在过去十年中其产量增加了一倍，并且生产了全球近5％的石油。

　　但是不幸的是，伊拉克的石油工业与沙特不同。沙特的石油产量100％受政府控制，而伊拉克的国营石油公司则只控制零散的产量，大部分石油产能则被私营公司所把持，例如卢克石油公司在伊拉克最大油田之一(40万桶/日)的西库尔纳2号油田中拥有75％股权；埃克森美孚(Exxon)在库尔德斯坦地区拥有西库尔纳1号原油的开采权(46.5万桶/日)，使伊拉克几乎无法控制其产量。

　　俄罗斯

　　在非OPEC方面，俄罗斯是最重要的力量，但是一直以来在减产问题上他也显得不温不火。这也是困扰着整个2019油价的重要因素。和中东地区的OPEC产油国不同，俄罗斯对油价的看法持谨慎立场，因为较高的石油价格将意味着较高的汽油价格，这对于民间消费产生不利影响。

　　因此在过去一年，除了输油管道泄露的三个月里俄罗斯产量达标外，另外8个月均未达成减产目标。

　　目前OPEC能够做的就是允许俄罗斯提出从减产的配额中取出凝析油产量。因为俄罗斯几个月前才投产的东西伯利亚东部油田提高了凝析油的产量。通过将凝析油产量排除在外，OPEC重新规定了俄罗斯的产量上限，以期该国能够达成减产目标。

　　同时此前沙特放宽了小麦进口的有害生物危害标准后，这也使得是俄罗斯这个世界上最大的小麦出口国“受到鼓舞”，这使得俄罗斯小麦可以进入沙特市场，也促使其适当减少原油产量。

　　尼日利亚

　　尼日利亚也是长期合规执行度较低的国家之一。按照OPEC的减产配额分配，尼日利亚原本需要在8.5万桶/日的产量中削减5.3万桶/日，同时此前OPEC将尼日利亚的产量上限上修近10万桶/日，但尽管如此该国整个2019年度未能达成预定的目标。

　　不过相比于8月份187万桶/日的产量，尼日利亚在过去几个月的履约水平有所提高。就在近期，尼日利亚重申了对减产协议的承诺，而过去几个月产量的下降趋势表明，这可能是真诚的。标普全球普氏能源资讯称，11月份该国的产量确实处于适当水平。

　　2020年3月之后减产协议能否延长仍存在变数

　　另一个市场关注的问题是OPEC并未对2020年3月之后的行动作出明确的表态。

　　对此分析人士表示，沙特愿意承担更多的减产责任，说明了沙特的立场。长期以来，沙特几乎单枪匹马地支撑着减产，这是受到即将到来的阿美石油公司首次公开募股的推动。

　　对于此次沙特阿美1.7万亿美元的估值，沙特方面显然是不能满意的。尽管持续减产将导致该国不断损失市场份额，但实现阿美2万亿美元的估值可能是短时间更重要的目标，因此沙特愿意短时间承担更多的减产目标。

　　对此分析人士认为，有迹象显示，沙特积极推动提高减产力度的一个重要目的在于提高其他国家的减产执行率，减轻自身额外自愿减产带来的负担，此次提高减产力度对油价带来的利好有限。高盛集团分析师库尔瓦林表示，2020年第二季度会是什么情况尚未可知，如果其他国家不充分遵守减产协议，沙特可能会不再参与减产。

　　荷兰国际银行认为，OPEC+料难以在明年一季度实现油市平衡。尽管上周五，OPEC+同意深化减产50万桶/日，且沙特宣布额外减产40万桶/日，双重利好叠加，油价有所拉升。但上述减产计划显然超出了市场预期，且在近期内具有建设性

　　但荷兰银行认为这些措施可能还是不够的，并不预计在这样的减产承诺下2020年第一季度的油市能够达到平衡，但相信其能够把供应过剩的规模控制在较低的范围。考虑到该协议将于2020年3月到期，预计OPEC+将延长其有效期至2020年6月底。

　　不过如果其他产油国一直处于未达标的状态，沙特是否会在2020年第二季度维持超额减产仍将是未知数。