【二季度精选】原油再次入熊 多头大失所望

　　原油价格在今年上半年的表现可谓是跌宕起伏，2019年一季度进入技术性牛市后一路上涨，并于4月下旬触及年内高位。其中美国WTI原油和布伦特原油更是分别突破66美元和75美元关口，较去年12月底触及的低位双双暴涨约50%。但之后形势急转直下，进入5月后跌势加剧。原油价格从4月下旬触及的高位下跌超过20%，不到一年时间里第二次进入熊市，迅速浇灭了多头热情。

    (美国WTI原油日线图，来源：FX168财经网)    (布伦特原油日线图，来源：FX168财经网)

　　油价4月下旬触及高位后突然开启了一波大跌，主要是因为贸易升级，市场对全球经济前景忧虑升温。不过美国加大对伊朗和委内瑞拉的经济制裁令原油供应面临挑战，同时中东局势日益紧张也为油价带来了一定的支撑。

　　OPEC减产决心坚定 7月延长减产概率颇高

　　今年以来原油市场最大的利多因素无疑就是OPEC的减产行动。OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国从今年1月1日开始实施新一轮减产行动，合计计划在去年10月的产量基础上减产120万桶/日。通过双方的共同努力，减产规模一直超额完成，帮助大幅削减了原油供应，从而令油价强势反弹。

　　尽管如此，OPEC最新公布的月报显示，将2019年全球原油需求增速下调7万桶/日至114万桶/日，并警告贸易问题，称可能对全球需求构成重大下行风险。这也成为OPEC及非OPEC产油国期望继续延长减产的主要考虑因素之一。

　　OPEC预期称，2019年该组织原油日均产量需要维持3052万桶才能帮助油市重归均衡，产量数据下调因全球原油需求增速已被下调。OPEC成员国将在7月1日举行会谈而7月2日将举行与非OPEC产油国的扩大会议，市场普遍预期OPEC将会延长减产协议。

　　目前延长减产协议的最大阻力可能就来自于俄罗斯。俄罗斯政府近来面临着国内原油企业的强烈反对，他们希望能够恢复产量从而夺回市场份额，因此莫斯科方面至今还未对是否延长减产做出表态。

　　美联储年内降息看似板上钉钉 美元弱势前景提振原油需求

　　进入二季度以后，美元走势的关键影响因素除贸易局势以外就是美联储政策前景。由于贸易紧张局势对全球经济产生了下行影响，结合美国二季度经济数据表现整体疲软，美联储鸽派呼声日益强烈。

　　6月政策决议显示，尽管维持利率不变，但FOMC暗示在经济环境趋弱的情况下，未来可能降息。市场仍押注美联储最早将于7月降息。与此前一次决议的内容相比，本次决议内容明显转鸽。美联储表示，不确定因素有所增加，将密切监控未来收到的信息，将“采取适当行动”来维持经济。

　　美联储降息概率升温令美元承压，这一方面会直接为原油价格带来提振，因原油主要是以美元结算，美元走弱变相等于非美货币持有者买入原油的成本降低，从而为原油需求提供支撑。另一方面，美元走弱还会刺激美国经济发展，这将提振美国市场的原油需求表现，同样会为油价带来利好。

　　美伊关系剑拔弩张 中东地区原油供应恐迎“灾难”

　　除了美国加强对伊朗经济制裁以外，美国对委内瑞拉的经济制裁也逐步升级，这令两大产油国原油出口大幅下滑，对于油市而言无疑是一大利好。

　　值得关注的是，虽然美国已经在5月取消了各国从伊朗进口原油的豁免资格，但伊朗方面并未服软。双方冲突不断令中东局势剑拔弩张，严重威胁全球原油供应的稳定性。

　　据汉堡Bernhard Schulte Shipmanagement船运公司提供的消息，该公司的“Kokuka Courageous”号油轮遭到破坏。公司的一名发言人说，这艘船已经被疏散，21名船员中有一人受轻伤。据来自船运界的消息称，另一艘遇袭船只是挪威Frontline船运公司的“Front Altair”号油轮。就在5月中旬，刚刚发生4艘油轮在阿联酋海岸前遇袭事件。沙特指责伊朗及其支持力量对袭击事件负责，不过伊朗对此予以否认。

　　而就在油轮遇袭事件发生后的一周左右，伊朗击落一架美国军用无人机，促使美国总统特朗普在推特上抨击伊朗，这加剧了人们对两国冲突的担忧。一名美国官员说，这架无人机是在霍尔木兹海峡的国际空域被伊朗地对空导弹击落的。伊朗革命卫队表示，这架无人机当时正在伊朗南部上空飞行。美国总统特朗普在无人机事件爆发后一度发推文指出，“伊朗犯了一个巨大的错误”。但两小时后，特朗普解释称，他指责的是一位“愚蠢的”伊朗将军犯了一个“愚蠢的”无意错误。随后特朗普更是表示，他几乎已经下令发起攻击，但最终认为这不太合适而取消了导弹袭击。

　　美伊双方如果一旦陷入军事冲突，中东地区的原油供应必然会受到巨大影响，从而令全球原油市场供应出现大幅短缺，恐导致油价急剧攀升。

　　利好虽多 但贸易风险如油市上方的达摩克利斯之剑

　　虽然整体看来，原油价格的利好因素颇多，但俗话说“一白遮千丑”，同样贸易风险这一悬在油市上方的达摩克利斯之剑依然令原油多头惴惴不安。如果两大经济体无法妥善解决贸易争端，万一爆发全面贸易战必然会拖累全球经济表现，对金融市场产生毁灭性打击。在这样的情况下，原油这类风险资产自然很难幸免。

　　部分市场分析师也表示，市场需要为G20峰会做好准备，一方面这次会面可能不会产生实质性结果，需要避免失望情绪影响下的资产价格震荡。另一方面，投资者还需警惕可能出现的意外糟糕局面，这肯定会给金融市场带来更大冲击，从而导致原油等一系列风险资产全面回撤。

　　市场展望三季度走势 波动性成主旋律

　　FXTM分析师指出，2019年第三季度全球股市走势将在很大程度上取决于贸易形势的发展，以及主要央行是否真的会继续放松货币政策。如果贸易紧张局势仍是一个主要议题，而各国央行不愿放松货币政策，股市可能会面临下行冲击，这同样会给原油等风险资产带来溢出风险。

　　与此同时，石油输出国组织(OPEC)及非OPEC产油国联盟似乎将把减产期限延长至2019年下半年，因产油国希望在油价下跌的情况下建立一个更可持续的底部，并实现全球市场的再平衡。虽然地缘政治紧张局势推高了油价，但油价仍面临下行冲击。相信只要对全球经济增长放缓和原油需求疲软的担忧仍是主要议题，油价上涨就有失去动能的风险，即使OPEC预计将延长减产期限。

　　瑞银近期对未来6个月的油价预估下调5美元，至70美元/桶。将对未来12个月的油价预估下调3美元，至67美元/桶。由于二季度和三季度原油市场料将供应不足，瑞银仍预计未来三个月布伦特原油价格将升至75美元/桶。

　　此外，对于油价接下来走势，高盛(Goldman Sachs)分析师也撰文称，原油的波动性依旧相当高。全球经济前景的不确定性愈发加大。