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王奶贵:美联储主席鲍威尔向市场提供了三条线索

2022-01-17 11:25:01 来源:黄金网特约 作者:王奶贵 专栏

  【回顾】

  当地时间1月12日,美国公布最新通胀相关数据。数据显示,12月未季调核心CPI年率录得5.5%,创1991年2月以来新高,美国12月未季调CPI年率录得7%,续创1982年6月以来新高。目前全球金融市场紧盯美联储货币政策调向,近日高盛等华尔街投行纷纷预计今年美联储将加息4次,摩根大通更是预计美联储为了对抗不断上升的通胀率,可能会加息六七次。美联储行动预期快,则多数金融资产价格普遍利空,反之利多,只不过不同类资产反应速度不同。通常币圈,黄金白银等市场反应更快,其他则滞后。

  华尔街投行的炒作会一直延续,并愈演愈烈。但其实不代表“官方”,否则过去两周美元指数也不会在鹰派氛围中反而持续下跌,而对美联储货币政策反应快速的黄金资产表现并不弱,稳步反弹。象征货币政策权威的美联储主席鲍威尔上周初在出席美国国会参议院听证会上继续保持鸽派作风,算是对市场预期的一次“打脸”。鲍威尔本次发言提供了几个新线索,我们先梳理一下:

  发言内容有的是老调重弹,比如美联储将控制通胀作为当务之急,不过措词出现些许微妙的变化,鲍威尔提及:“我们现在需要更多地关注通货膨胀,而不是就业最大化目标(美联储什么时候开始加息,别盯着就业相关数据了),如果我们看到通胀持续的时间比预期的要长,那么我们将不得不随着时间的推移进一步提高利率”。

  美联储开启货币紧缩三板斧----退出QE,加息,缩表以来,QE方面市场几乎不关注了,鲍威尔也再度确认将于3月底完全退出QE。关于市场当前最关注的加息--缩表进程方面,尤其是首次加息时间以及何时开始缩表,鲍威尔并未给出明示,而是打马虎眼:“通胀高企说明经济不再需要高度宽松的政策,今年我们将采取更接近正常化的政策,现在确实是我们退出紧急支持措施的时候了,在某种程度上,今年晚些时候可能会允许资产负债表收缩。”

  鲍威尔确定今年美联储在加息--缩表上一定会行动,但没给出任何时间提示,此时金融市场还很平静,但随后给出了令金融资产价格快速转折的决定性的暗示:“通胀压力可能持续到2022年年中,美联储还没有就任何正常化进程的时机做出任何决定,我们还没有就削减资产负债表做出任何决定”。

  鲍威尔的言外之意是,如果到年中通胀还持续承压,我们就要行动啦,现在我们还要观察一下。而市场目前预期是最早3月份就加息,5月份缩表,鲍威尔这一言论表明美联储并未像市场预期的那么急于行动,然后美股立马就开始狂欢,美元大跌,黄金市场大涨。此后再一次做了补充说明,鲍威尔说到:“上次的紧缩周期经济状况完全不同,这次削减资产负债表将会更早更快,我们将比上次更早更快地缩减资产负债表,我们将在1月份的会议上再次讨论这个问题,9万亿美元的资产负债表远远高于所需水平,我们通常会开2-4次会议来做出这样的决定”。尽管本次发言鲍威尔没有明示行动时间,但这句话实际上给出了时间线索,即2-4次会议来决定缩表,接下来美联储的货币政策会议时间分别是1,3,5,6月份,也就是说,美联储公布缩表决定的时间是3-6月份期间,最早3月份,最迟6月份,而缩表会在首次加息之后,那么至少在鲍威尔目前看来,美联储首次加息要么是3月份,要么5月份,而缩表就是5月份或6月份。这与前面说的通胀压力可能持续到年中的时间就吻合了。

  



  此外,鲍威尔还提及“能源和食品价格在很大程度上受到供应方面问题的影响,而这是美联储无法影响的”。债务的可持续性是我们需要关注的问题,美国债务正走在一条不可持续的道路上,最好尽快开始应对。

  小结一下,本次发言鲍威尔大体上提供了三个线索:

  一,时间线。美联储是否行动,主要取决于通胀预期。尤其是远端预期,而并非具体数据,数据肯定是滞后的。就在鲍威尔听证会同一天早些时候,纽约联储公布报告显示,12月份一年期和三年期通胀预期中值均保持不变,分别为6.0%和4.0%,这很可能是鲍威尔1月11日当天仍保留鸽派作风的重要原因。而在鲍威尔目前看来,美联储首次加息要么是3月份,要么5月份,缩表就是5月份或6月份。这与前面说的通胀压力可能持续到年中的时间就吻合了;

  注意,这里是决定何时缩表,可以5-6月份马上开始缩表,也可能5-6月份宣布具体开始缩表的时间。一般而言到这个时间,基于缩表预期的交易就基本结束了,阶段性行情也走完了,市场会开始炒作其他预期。

  二,美联储不会干预能源等商品价格,比如石油,天然气等,换言之这应由美国政府通过各种工具来调控,比如动用石油储备等,地缘政治、外交方面,当下博弈的重点是美国为首的北约与俄罗斯的几轮谈判进展,以及美国沙特后续互动。这才是能源商品投资者需要重点关注的;

  三,在美联储看来,美国联邦政府债务不可持续,也是导致通胀高企的一个重要原因。这点在当地时间1月12日美联储官员布拉德的言论中也得到印证,他说:“新冠疫情期间的货币和财政援助可能过大了,美联储和政府援助是当前通货膨胀的驱动因素”。这意味着,拜登政府未来的近两万亿美元经济议程法案获通过的可能性在降低。这对金融市场带来的影响可能是,原本能通过的话美股短期或还能狂欢,甚至包括黄金等资产在内仍有反弹空间,毕竟美联储还是要印钞接盘一部分,如通不过则全球股市可能会被美股承压所拖累,叠加流动性收紧影响,对各类金融资产价格将普遍构成利空。

  值得谨慎思考的是,考虑到鲍威尔连任美联储主席还需要经过参议院最终的投票,本次鲍威尔发言在笔者看来对金融市场产生的影响应属于短期范畴,可能包含安抚市场的立场,甚至是政治立场,比如发言后股市就狂欢了,没人不喜欢股市上涨。等确认投票通过连任成功了,鲍威尔可能释放出美联储未来更加清晰的紧缩路径,那么这个时间节点就要留意到下旬美联储政策会议时,鲍威尔是否已确认在参议院投票通过连任成功。

  【展望】

  纯粹去解读美联储政策走向是很枯燥的,但如果不了解作为“世界央行”的美联储货币政策调向的轨迹,各类资产趋势运行的时间节点就无处可寻,更无法制定合理的投资决策。经历市场预期炒作与美联储官方的一次“对簿公堂”后,本周影响国际金融市场的主要因素笔者认为投资者需重点关注两方面。

  1,货币端转向财政端。久未露面的前美联储主席,现任美国财政部长耶伦将于1月19--21日发表讲话,上周耶伦敦促参议院快速采取行动,确认美联储候选人的提名。未来一段时间美国财政部的发债规模,以及美联储还将接盘多少美国国债,这个量还是未知数,而近两万亿美元的经济议程法案还尚存多少希望,耶伦或将提供线索。这主要涉及短期美债市场,美元市场流动性问题,新年第一周就遭遇了流动性瞬间收紧的情形,且此类快速转折的行情通常市场资讯中是看不到有明显的消息带动的。这点上周有所好转,但凡流动性收紧造成的金融动荡几乎都伴随美元指数上涨,上周美元走了回调。

  


  2,地缘政治方面。上周俄罗斯与美国、北约、欧安组织三连谈判皆无果,能源价格再度暴涨,不排除该因素继续扰乱金融市场的可能性。但终究还是短期因素,为什么呢,美西方实际很清楚俄罗斯目前缺乏“入侵”乌克兰的动机,几轮谈判结束后,俄罗斯驻华盛顿大使馆直接回怼:“白宫有关入侵乌克兰时间表的声明是垃圾消息,是在施加信息压力。”

  在笔者看来,炒作这个议题除了美国两党建制派需要以此来团结北约外,还涉及能源利益,对军工能源复合体而言,局势乱才有利可图。但物极必反,对抗不至于无限期持续,总会出现各方都能找到妥协的平衡点,这还有待观察。一旦局势缓解,能源市场过热局势或将消除,这就能间接影响部分通胀预期,通胀预期回落将反作用于货币、财政政策。

  【结语】

  美元市场因货币紧缩预期,中期范畴仍为上涨趋势,短期回调,黄金白银尚在市场中期下跌周期,短期反弹途中,目前多空双方僵持。打破僵持的源头重点仍在美联储,尤其是鲍威尔立场的转变。下面我们从技术面维度去关注新的一周价格最新的动态支撑(买点)以及阻力(卖点)分布。

  【黄金技术面看点】

  在上一期解读http://mp.cnfol.com/26371/article/1641816825-140237270.html中,我们认为新年第一周的阴线仅有两种理解,一是反弹结束,二是反弹周期中的一次合理回撤。到了第二周,震荡后周K衔接阳K,实体并不短,那么如此看来,大概率则是当前金银市场继续运行于12月中旬以来的短期反弹周期中。即中期三角下沿处开始的反弹并进入第六周。

  


  周内支撑方面,中期三角下沿1750附近开始的反弹小势目前支撑位于1800--1810附近,阻力继续关注两处,一是1830--1835附近,过去两周未突破的高点;二是,一旦两周高点突破,上方强阻依然是中期三角上沿1850--1870美元区域。

  运行节奏方面,尽管它属于5-6周的反弹周期,实际上空间较小,更多伴随的是震荡洗盘,该节奏可能会持续至本月下旬。此运行格局中,一般做决策时不宜在价格中轴处介入,而是选择价格在区间上沿或下沿时介入。

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责任编辑:gold

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