只要简单看一下黄金的历史价格水平，就会发现，黄金在价格上大幅上涨的时期大致有3次——上世纪30年代、70年代和本世纪前10年。
第一阶段：20世纪30年代
在1930-1934年期间，通货膨胀调整后的金价大幅上涨。这十年的特点是大萧条和黄金标准的下降导致对货币体系的信心大幅下降。
第二阶段：20世纪70年代
二战后的这段时期，尽管偶尔会出现衰退和熊市，但市场的系统性风险非常低，主要原因是1944年建立的布雷顿森林体系。
布雷顿森林体系时期的银行危机几乎不存在，战后的强劲复苏也为货币体系带来了更低的风险。因此，美国政府债务占GDP的百分比显着下降，从而降低了货币体系的风险。
直到1971年，当尼克松总统宣布“暂时”暂停美元与黄金的兑换后，黄金价格显示一直持续下跌，之后又进入了一轮疯狂上涨。
因为金本位的终结和20世纪70年代早期的持续滞胀显著增加了货币体系的风险，并使黄金成为更具吸引力的选择。在这10年的后5年里，通货膨胀再次加速至10%以上，而有效的联邦基金利率则上升至历史最高水平。
后布雷顿森林体系货币体系迅速显示其固有的缺点——高通胀。所有这些都使黄金成为那10年里非常有吸引力的投资。贵金属通胀调整后的价格达到了有史以来的最高点之一。
第三阶段：21世纪的前10年
第三个时期的金价上涨是在美联储出人意料地降息以抵御不断上升的经济衰退风险之后开始的。这是在美联储前主席艾伦·格林斯潘发表公开声明后不久表示，风险继续主要受制于可能导致通胀加剧的情况。
新的历史低位的联邦基金利率和10年期国债利率暗示，货币体系可能面临更大的风险。而且随着量化宽松形式的前所未有的措施得以实施，联邦基金利率降至零，2007-2008年金融危机后牛市继续保持良好态势。
因此，在Dimitrov看来，历史上利率下降时金价上涨，背后的深层原因在于黄金能够很好地对冲货币体系的风险，无论是高通胀还是由前所未有的负债水平和低利率引起的风险。历史上，在当货币体系受到挑战时，黄金的表现总是更亮眼。
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