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芝商所的全新黄金期货合约 会成为缓解黄金市场流动性危机的良药吗?

2020-04-02 09:38:01 来源:金十数据 作者:佚名

  在纽约自由选择100盎司或400盎司规格的黄金进行交割,能否有效缓解黄金市场的一系列流动性问题?最近,纽约商品交易所(COMEX)和伦敦金银市场协会(LBMA)麻烦不断,在一周前便已出现的黄金期货溢价现象丝毫没有减弱的迹象,6月交割的黄金期货价格一直高于伦敦现货黄金价格。有鉴于此,几大交易所进行了一系列操作,试图解决流动性缺失催生的黄金市场种种乱象,但成效却有待观察。

  首先,3月23日,伦敦市场黄金买入/卖出价差飙升至100美元,伦敦金银市场协会(LBMA)做市商不仅没有积极提供双向报价,反而将责任归咎于纽约商品交易所,并且反常地提出支持纽约商品交易在纽约进行黄金实物交货。

  尽管市场定价表明,黄金价格出现异常的核心问题,与伦敦黄金市场做市商所面临的金条流动性有关。但伦敦金银市场协会还是于3月24日匆忙发表声明,试图将市场关注的重点转移到芝商所(CME)和纽约商品交易所身上。

  伦敦金银市场协会当时表示,主要黄金交易银行的高管已经向CME提出要求,希望后者允许使用400盎司的金条来结算Comex黄金期货合约。

  随后,3月25日,CME宣布推出新的黄金期货合约的交付方式,新增100盎司、400盎司和1公斤金条交割,但该合约仍然包括以100盎司大小的金条进行交易的COMEX100黃金期货合约(即GC)。

  需要注意的是,芝商所将新合约命名为“黄金(增强交割)期货合约”(代号4GC),这意味着纽约的黄金交付方式有极大的灵活性,可以自由选择100盎司和400盎司的规格。

  目前,伦敦黄金市场继续开放,但纽约商品交易所100盎司黄金期货合约的价格波动对流动性造成了不小影响。

  因此,LBMA为CME提供支援,以促进纽约的黄金实物交割。此外,伦敦金银市场协会还与纽约商品交易所以及其他主要利益相关者进行紧密合作,以确保全球黄金市场的有效运转。

  但需要注意的是,由于纽约商品期货交易所的黄金期货实际上只能在名义上进行交割,而且伦敦金属交易所的黄金也从未交付给纽商所,所以尽管LBMA有意将交割职能转向纽商所,在纽约进行黄金交割依然充满困难。

  那么LBMA的真正目的何在呢?有分析指出,由于无法控制纽商所期金价格的溢价,LBMA只能通过实施更加严格的监管(针对现有的GC合同),将所有未经分配的黄金控制在伦敦,并尽力压缩溢价空间。

  当然了,几大交易所的一系列操作也会出现问题和漏洞。虽然4GC合约的监管机制还有待未来进一步完善,但有一些交易者已经发现了问题:如何用央行持有的400盎司金条和实际结算单位为100盎司的黄金期货合约进行对接?

  为此,芝加哥商品交易所推出了一种更巧妙的手法,即引入所谓的累积交易凭证(“ACE”)机制。CME表示:

  “400盎司的金条价值太高了,单个100盎司的合约交易承受不起。ACE机制有助于转换400盎司金条用于交付。一旦有400盎司的金条,便可以将其分配给票据交换所,作为交换,票据交换所签发四个ACE。对的,每400盎司金条可抵消4个ACE。ACE只能针对400盎司的金条发出,100盎司金条则不适用。”

  根据CME的说法,一旦发行,ACE可以根据需要持有。客户可以使用ACE来满足短期交割的要求(1个ACE对应一张100盎司的期货合约),也可以通过交换4个ACE换回400盎司的金条。此外,客户可以使用ACE或普通规格的金条,或将两者结合来满足交付要求。

  通过上面一系列“骚操作”,当投资者认为银行家、芝商所和伦敦金银市场协会无法制造更多的纸黄金时,没有想到它们却做到了——而且是通过新的交付机制来实现。 

  不过,随着3月30日新的“黄金增强交割期货”合约准备开始交易,新的问题也出现了:

  COMEX每日黄金金库库存报告显示了一套新的关于400盎司金条的项目,但整个报告中没有列出400盎司金条。这意味着COMEX金库中不存在400盎司金条形式的黄金。

  同样地,虽然摩根大通金库里显示为“已注册”或“合格”的100盎司金条或1千克金条有很多,但却没有400盎司金条。  


  在这里需要先普及一个知识点:根据COMEX的规定,注册黄金是指经COMEX认可的金库运营商金库中的黄金,这些黄金先前曾在COMEX期货交割过程中获得认证。另一方面,合格的黄金与COMEX黄金期货交易无关,任何人都可以拥有,例如造币厂、精炼厂、珠宝公司、投资基金、银行或个人。

  值得注意的是,除了摩根大通外,还有多个金库重复使用了400盎司金条的金库新项目,分别是三个安全运输公司Brinks,Loomis和Malca-Amit的金库,两个特拉华州批准的特拉华州托存库金库,以及位于曼哈顿的Manfra,Tordella和Brookes(MTB)的IDS。

  但是非常神奇的是,另外两个与小摩一起在纽约COMEX金库中占主导地位的大型保险库运营商——汇丰银行和新斯科舍省银行,在新报告中均没有包含400盎司金条类别的新项目。要知道,任何“400盎司金条都必须在“合格金”类别下进行报告。出现上述情况,是否意味着这些金库里并没有400盎司的金条?

  更有媒体提出细思极恐的猜想:难道整个纽约没有一个400盎司金条吗?当COMEX的金库中没有400盎司金条时,为什么仍急于推出以400盎司金条交付的新合同?

  关于这些问题,只能等待官方解释来给出答案。但可以肯定的是,流动性危机尚未解除,各大交易所还有很多问题需要解决。

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责任编辑:gold

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