本月初美联储发布的金融稳定报告里充满了可怕的警告。它指出，将关注“资产价格估值过高”的情况，报告还提到，在不久的将来，可能会出现一波违约和资产价格大幅下降的情形。
“由于许多家庭陷入困境，贷款违约率可能上升，导致重大损失。”
面对此番警告，AAS Economics首席经济学家弗兰克·肖斯特克指出，这其实暴露了美联储对自身情况的“不自知”，美联储可能没有意识到，自己那数十年来实行的政策才是这些风险的真正诱因。
肖斯特克认为美联储通过调整货币政策对关键变量——实际储蓄产生了影响，而实际储蓄的变化将影响整个经济，最终表现为经济在周期内的循环。
以下为肖斯特克在论文中的独到见解：
经济是存在“繁荣”和“萧条”两大轮换周期的，而这一周期的变化由央行政策主导。
当央行实行宽松货币政策时，实际储蓄从财富产生者转移到各种经济活动中，这会推动经济繁荣，需要注意的是，储蓄的转移单靠自由市场是无法实现的。而当央行开始改变其宽松货币立场时，实际储蓄转移到其他经济活动的过程会放缓甚至终止，这阻碍了经济发展。
因此，无论何时，只要央行采取宽松立场，都应被视为经济繁荣的开始。相反，如果央行开始收紧货币政策，则接下来很可能会出现经济萧条或资产清算(价格下跌)的情况。
资产清算的严重程度将取决于经济繁荣期间造成的扭曲程度。失真程度越深，清算时候资产价格回调幅度就会越严重。在这一时期，央行和政府任何通过货币刺激来对抗资产价格下跌的努力都只会破坏实际储蓄量，从而削弱经济。
需要注意的是，央行货币政策立场的转变和经济形势变化之间是存在时滞的。货币时滞是指货币行动与其效果之间的时间距离，即从货币供应量增加到物价普遍提高有一个较长时间的传导过程。
所以经常会出现这样一种情况：央行收紧货币政策了，但经济要很久之后才出现衰退，最终可能只是放缓。这是因为决定一个经济体陷入衰退还是经济放缓的因素是实际储蓄。
只要实际储蓄仍在增长，央行紧缩货币政策将只会导致经济放缓而不是衰退，原因是与财富消费者相比，财富创造者更多，实际储蓄的增加恰恰能反映了这一点。
并且，只要实际储蓄不断增加，中央银行和政府官员就会给人一种印象，即他们有能力通过货币政策来消除经济衰退。然而，货币政策只会减缓这个过程。
一旦实际储蓄开始减少，通过货币政策就能保持经济运转的幻想就将破灭。并且，一旦发生这种情况，经济就会开始下滑，即陷入衰退。
此外，值得注意的是，实际储蓄减少的情况下，即使是最激进的宽松货币政策也无法扭转经济衰退的趋势。因为宽松的货币政策无法扭转危机，反而会进一步破坏实际储蓄的流动，从而进一步削弱生产结构，进而削弱商品和服务的生产。(这也是美联储发出警告背后的问题所在)
最后，将经济衰退的原因归结为股价下跌是错误的认知。一般理论认为，股票价格下跌会降低个人财富，从而削弱消费者的支出。并且，由于消费支出占GDP比例高达66%，这意味着股票市场的下跌会使经济陷入衰退。
但问题在于，实际储蓄才是推动经济增长的要素，而不是消费者的需求。并且，股票价格只是反映了个体对现实事实的评估，他们的评估很容易被央行大量注入的流动性迷惑。往往在央行改变货币政策立场后，个体才能更清楚地看清现实，开始修正之前的错误评估。
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