外汇界新一：你要怎么看待这次美国就业对黄金的影响？

　　整合了两个小时的素材，这期的分析内容有点多，建议各位耐心观看。

　　我们先不去评价黄金现在的走势行为，它这两天毕竟一直都在跌，无非就是想要确定它后市，或者在美国就业数据报告公布之后能否继续下跌，或者触底反弹而已，这个判断过程和结果我也会在下边逐步给出，我们必须得先弄清楚市场的预期和消化逻辑是怎样的。

　　大概梳理一下我能看得到的近期市场基本面：

　　美联储再次“超前”的鹰派预期再次影响了资产的配置波动。

　　在周三ADP小非农公布80万人数之时，引燃了市场对大非农的乐观押注。

　　ok，一个个来，看似简单的两句话，但它两者是具备连锁反应条件的，我先来重点讲一下现在美联储的发声，包括大家对于措辞的理解可能会产生一定的误区。

　　

　　我周二直播的时候在PPT里预期了卡什卡利的讲话(现今美联储少有的鸽派成员)，本来我是认为它不会对利率方面做出太多评价，缩债是美联储的首要任务，这也是经过所有成员统一口径而实施的方案，加息也是在12月份点阵图上给出了一致答案，但究竟是3月加，还是后续推迟，这一致都成为了市场的心结，要注意这个心结其实从12月份美联储官宣过之后就开始了，不然美国股市怎么可能会在官宣鹰派路径之后还保持高位呢？

　　没想到卡什卡利竟然一改之前的鸽派作风，但又发出了在我预料之内的发言：

　　美联储有必要在2022年加息起码两次，看似这句话是一个站边鹰派的发言，其实从现在市场的鹰鸽情绪评判方面来看，这只能是偏中性的言论结果，如果你去对比上边这两个人，就会发现其内容偏向程度很大，布拉德我就不介绍了，鹰派第一选手，它昨晚的措辞也是表明目前的经济数据非常良好，加息是一个很合时宜的选项，有必要尽快(3月)加息，尽管后期美国经济可能会进入放缓期，美联储到时候也会有更多的空间采取宽松政策。

　　右边这个戴利，你们可能不怎么认识，我也很少看到她在公开场合发言，其货币政策的站边跟鲍威尔一致，在美联储没有最新动作之前都会是一个中立派，但同样昨天也是给出了加息声明，不过它的根据依然处在现在高通胀的压力上，从这点也能说明她的确跟鲍威尔一样，开始转为对抗通胀的角色。

　　能在会议纪要之后就出来表态，代表纪要内容非常符合鹰派阵营的口味，而且也侧面强化了美联储本次的货币路径决心，其实你仔细回想一下，美联储早就从6月份开始试探鹰派压力，然后9月份强化，11月实施第一步缩债，12月在会议前两天官宣加倍紧缩，美联储已经尽力跟市场保持充分沟通了，它每一步都没有只说不做，只不过这个步伐，让市场感到特别不适应，除了债券市场能保持积极的连锁反应，不管股市还是黄金都没有太大作为。

　　我们来看下近期就因为美联储这个预期，资产方面的分级化是如何的。

　　

　　我不建议大家去参考10年期国债收益率，因为它不能代表市场当下的情绪(即2022到2023年的加息次数和路径)，顶多会跟长短收益率缩短BP点，抬高市场对于美国未来10年内的货币政策属性，你和我都不是经济学家，就算摸清太远的未来也没多大用。

　　所以2年期的波动曲线很重要，最下边的上涨曲线则是两年期收益率，你可以看到它已经脱离了近几年的低点范围，这其中肯定有2021年6月之后的再通胀交易行为，然后伴随的就是联邦基金期货利率的上行风险，最后就是美联储的利率定价，昨天已经波动到了0.87%的范围，你知道这意味着什么吗？第一，美元肯定会尾随上涨，其次也表明市场已经把美联储两年内的利率水平预期定价到了1%的范围，现在美联储的利率水平是多少？0.25%。

　　也就是说，两年内的利率预期空间已经快达到0.75%，刚好符合逐步加息三次0.25%的步伐，后边我们要有一种设想，那就是美联储会逐步加，还是因为乐观的数据去一次性加息0.5%，不管它怎么加，眼前的定价是肯定要完成的，你看上边的美国股市，已经开始由于近期美联储的强化内容和收益曲线走跌了，这是一种显著信号，而黄金这种资产，也会跟股市同样走预期下跌，所以构不成股市大跌=黄金上涨这种逻辑，得到了这种消化逻辑，你可以注意观察中间的黄金波动，右半部很可能会在这轮计价当中跌破横盘范围，伴随股市走一波深度下跌。

　　同样也表明，乐观的数据来源，在通胀高压美联储已经转为对抗者解决以外，就剩下就业市场了。

　　

　　包括黄金的下跌契机也要放在本次非农数据上，我们要清楚一点，德尔塔病毒的影响消退是在12月份，奥密克戎的介入是在12月底，所以这次报告大可能不会波及到疫情方面，市场也肯定会消化这一点。

　　也不要去想什么：既然这样那数据就算好也没用啊？都消化了。

　　更不要想什么：小非农一般很好，大非农都很垃圾，看绝地反弹就对了。

　　我来一步步解释，这次ADP公布人数有80多万，这个数据可以说是历经美国连续5个月就业放缓增长之后的爆发，所以这个情绪点是已经被点燃了，结合我上边所述的货币政策联动，是能够再把这个预期放在美联储上的，所有的通胀和就业数据都是在为美联储铺路，这点别忘了。

　　即使80万没让黄金直接下来，最终却因为美联储会议纪要下来，不是因为会议纪要说了什么新的东西(对比12月利率决议内容)，原封不动的内容是让市场再次打回了原型，简单来说就是：别想太多，别跟美联储作对，回家吧。黄金这就顺带了当时忽略掉的靓丽ADP报告走跌，直到现在还这么弱，从这里可以看出，你非要做对冲的行为是不对的，当然你硬要搞这种心理预期，那我拦不住你，无非是到时候给你数个大拇指，你这次真神了！除此之外没什么用。。

　　还有，有一种逻辑叫：消化再预期，再消化。

　　其意思跟2021年黄金的1920没区别，你数据华丽，我下跌，觉得你6月要谈论缩债，我下跌，你讨论了，我下跌。。。

　　在市场已经开始这样节节败退的同时，我不认为非农报告如果对冲的话会再次产生连续的反弹结果，为了加大我们看跌黄金的可能性，还得寄托于一份可以看得过去的报告，就比如鲍威尔当时所描述的这样。

　　

　　现在所有的新增行业，就美国现在的招聘现状来说，都是看谁工资高跟谁。

　　所以我们直接看薪资行业的增速表现，就如上图所示，包括ADP之所以能够有这么华丽的表现，其就业增长大部分都来源于运输业，其次就是营建业和金融业，这刚好和上边我对疫情的描述雷同，因为美国11月是德尔塔的高峰，同样也是供应链紧张的阶段，要解决供应链问题，必须得加大运输工人的输入，提高运输质量，这点看来已经有了充分证据，也说明现在供应链紧张开始缓解，而金融业和其他行业的恢复，也代表12月有更多的居家办公以及暂时休业的民众已经回归工作岗位。

　　从整体的数据表现来看，12月份的就业增长应该是没什么大问题，当然了，我这个结论肯定反驳不了：”每次ADP好大非农差，我就不信这次不是“这样的言论。

　　

　　再来我需要解释一下在座的疑问，就是这份美国12月份的服务业产能报告。

　　美国的就业市场组成部分就两个，一个是制造业，一个是服务业，其中服务业的占比非常之高，因为它牵扯旅游、餐饮等对外营业部门，这次公布62能直接比之前跌7个点，也是让我大跌眼镜，但我们要弄清楚，我们是需要得到就业数字，不是单方面的产能(GDP)。

　　我在右上角已经标注了这份报告的缩减内容，新订单和商业活动有所缩减是不影响就业的，因为它牵扯更多的则是我上边所说的供应链问题，包括支付价格和交付量下跌，同样也说明供应链缓解，注意其中的就业指数跌幅是非常低的，因为服务部门都在抬高薪资招聘，所以就业粘性还是存在的，这点不会影响我们对就业数据的判断。

　　那么一切的一切，在我们解读了这么些内容以后，可以得到最直观的表述就是，这轮定价在2022年第一季度就会展开，包括现在也已经在酝酿，而黄金在已经多次强调过看跌信号之后，我们需要做的就是看它配合就业的乐观情绪去走深度下跌，60也许是个支撑，但过量的抛售很可能会引发1723附近的价格交投。