摩纳哥国际大学金融学教授、知名黄金分析师Damir Tokic周五(1月21日)撰文称，实际利率正在上升，并可能继续上升。历史上，实际利率和黄金几乎是完全负相关的。因此，随着实际利率上升，黄金可能会下跌。
下图是黄金价格(红线)与实际利率(蓝线)走势对比。根据统计，两者之间的相关性接近-0.90。其含义是：当实际利率下降并变为负值时，黄金价格就会上升(反之亦然，当实际利率上升并变为正值时，黄金价格就会下降)。
(黄金与实际利率走势对比 图片来源：圣路易斯联储)
Tokic写道，在最近的新冠大流行期间，美联储实施了量化宽松政策，这将实际利率推至-1%以下(并导致黄金价格上涨)。但是，自从实际利率在2020年接近-1%的水平触底以来，黄金价格一直处于下降趋势区间。
现在，美联储一直在缩减债券购买，预计将在2022年3月结束购买。美联储还暗示可能会在2022年进行量化紧缩，并加息3-4次。量化紧缩的目的是确保名义长期收益率上升，以防止收益率曲线变平并引发经济衰退。
Tokic指出，因此，有理由预计名义利率将从目前的1.83%大幅上升至2.6-2.8%。假设长期通胀预期保持在2.5%的水平，实际利率很可能在不久的将来转为正值。因此，金价很可能会跌破目前的区间并下跌。
事实上，如下图所示，在2013年“缩减恐慌”(taper tantrum)的最后一段时期，名义利率上升，而通胀预期下降，导致实际利率大幅上升，金价下跌。
(缩减购债对名义利率和通胀预期的影响 图片来源：圣路易斯联储)
Tokic总结称，自2022年1月以来，实际利率一直在上升(从低于-1%到-0.60%)，随着量化紧缩导致名义收益率上升，实际利率很可能会继续上升，并在不久的将来转为正。因此，考虑到实际利率和黄金之间历史上近乎完美的负相关关系，黄金很可能会下跌。
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