“白银价格仍受工业金属价格的影响，尽管影响程度低于过去。展望未来，我们预计这种情况将继续存在，”他们写道，“大约50%的白银需求来自工业用途。相比之下，黄金的比例不到10%。”
詹姆斯•奥鲁克和亚历山大•科祖尔-赖特指出，总体而言，自全球金融危机以来，来自工业部门的白银需求份额一直在下降。
该报告还补充说，通过美元、利率和通货膨胀等第三方因素，金价已成为推动白银价格上涨的更大因素。
“美元的强势对白银的影响与黄金相似。随着美元走强，以非美元货币购买白银会变得更加昂贵，因此白银的名义美元价格往往会下降。其次，利率预期也会影响银价。由于白银是一种无息资产，持有它超过其他资产会带来‘机会成本’……与此同时，通胀预期也会影响白银……当通胀预期上升时，白银需求往往会上升。”
凯投宏观研究的另一个关键指标是，白银是否是高贝塔版本的黄金。
“银通常也被称为高贝塔版本的黄金。一种资产的贝塔系数是在另一种资产的价格发生变化的情况下，其价格(平均)的变化量。贝塔值为1意味着价格的变动是同步的。在这种情况下，高于1的贝塔值(高贝塔值)意味着当金价上涨或下跌时，银价的变动幅度大于金价，”两位经济学家解释道。
报告指出，回顾过去20年，几乎没有证据表明银是高贝塔版本的黄金。
“黄金价格每变化1%，白银价格平均变化0.94%。然而，在更长的时期内，白银的价格往往比黄金更不稳定，”詹姆斯•奥鲁克和亚历山大•科祖尔-赖特写道。
在研究银是否能有效分散投资组合时，凯投宏观得出的结论是，白银“作为避险资产的资质平平”。
詹姆斯•奥鲁克和亚历山大•科祖尔-赖特表示:“在7个周期中，有6个时期(唯一的例外是2018年)，白银价格和股票价格一起下跌，而黄金价格在所有情况下都出现上涨，只有一次例外。”
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