10张图看懂2020年投资主题：黄金料大放异彩，欧元或问鼎全球主要货币

　　2019年即将收官定论，随着2020年脚步的临近，华尔街机构、投资者纷纷对新的一年做出展望。2019年多数时间主导市场情绪的贸易问题，以及悬而未决的英国脱欧、美国大选、全球经济和地缘政治等均是各方关注的焦点。

　　为您梳理了2020年的十大投资主题：

    ① 黄金2020年全年料将获得支撑

　　全球性去美元化和地缘政治的不确定性，将成为2020年支撑金价的主要因素。世界黄金协会也认为，金融方面和地缘政治方面的不确定性以及低利率可能会继续支撑黄金投资需求，各国央行的净黄金购买量可能仍保持强劲。

　　投行纷纷看涨黄金，鉴于投资者将黄金视为动荡时期的避险资产，高盛对黄金在2020年初前景“保持乐观”。道明证券的策略师称，随着美国经济增长放缓，预计美联储将在2020年再降息两次，而这将为黄金市场提供上行动力。    荷兰国际银行则预计一季黄金均价为1500美元，二季度和三季度将跌至1470美元，然后四季度回升至1480美元。根据ING的报告，到2020年，金价平均将在1475美元左右。Agnico Eagle首席执行官博伊德(Sean Boyd)甚至预计目前金价的牛市周期仍在进行中，黄金价格水平达到2000美元/盎司只是时间问题。    ② 国际油价恐难持续上行，多家机构预测均价低于2019年

　　2019年的油价走势“一波三折”。业内普遍预计，2020年初，国际原油供应过剩还将持续。尽管在OPEC+组织减产决心的刺激下，各大机构抬高了2020年的原油价格预测值，但多家机构预测的均价仍低于2019年。    尽管2020年国际原油市场仍然面临诸多不确定性，部分可能引发油价显著走高。但是，在页岩油完全成本仍在下降等因素影响下，国际原油价格恐难持续上行。能源咨询公司Rystad Energy石油市场研究主管Bjrnar Tonhaugen分析认为，OPEC减产并不能完全解决问题，明年一季度以后，OPEC还需扩大减产来平衡市场，维持油价。此外，美国已成为全球最大的原油生产国，随着原油价格持续上涨，这将吸引更多的北美页岩油生产商参与进来。

　　③ 分析师对2020年美元走势看法有分歧

　　2020年，多家华尔街投行认为，随着美国经济前景不如预期、贸易紧张局势缓解，美元恐开始走低。美元在震荡走升十年之后，2020年预期会随全球经济增长放缓而走弱，美联储维持利率不变，甚至降息，将提升投资人对高风险资产的冒险意愿。

　　瑞士银行预测美元将在2020年走软。该行指出，未来几年，美国经济增速及利率水平将接近世界其他国家，而围绕美国2020年大选的不确定性及关税手段失效很有可能导致美元走低。美元近年来较高收益及避险货币的地位恐难以持续。高盛预测美元2020年将下跌1.5%至2%。

　　摩根大通预计，2020年初，美元很可能温和走软，但这一趋势不会持续多个季度。摩根大通货币、大宗商品及新兴市场研究主管路易斯·奥加涅斯说，美元2020年初将温和走软，但不太可能跌入熊市。

　　但荷兰合作银行的外汇策略主管Jane Foley称，如果必须选一个主题，那仍然是美元，2020年头几个月美元走势可能会强于市场预期，然后走软，但走软的幅度不会像市场预期得那么大。她是彭博7-9月季度调查中预测最精准的分析师。    ④ 英镑至少会在2020年上半年保持强势

　　英镑2019年走势受脱欧局势的影响，录得暴涨、暴跌、又暴涨的反复巨震行情。2020年之后，脱欧的进展仍将是影响英镑最关键的因素之一。2019年12月，12日首相约翰逊领导保守党在英国大选中获胜，巩固了市场对“脱欧”的信心，当天英镑兑美元汇率升至2018年5月中旬以来新高。英国在经历了长时间“脱欧”带来的阴影后，投资者正在慢慢对英国经济前景重新树立信心。高盛与美银美林均认为，随着英国“脱欧”前景的明朗化，英镑或在2020年迎来上涨。    美银美林认为，由于欧洲资产价格相对便宜，有理由相信欧元和英镑汇价相对美元有上涨空间。随着无协议“脱欧”的风险逐渐降低，英镑开始进入升值通道，加上原本英镑对美元价格被低估，预计未来英镑将继续走强。

　　三菱东京联合银行也预计2020年初英镑将维持强劲。虽然英国政府此前已扬言，不论贸易协议是否能够达成，英国都会在2020年底准时结束“过渡期”正式完成脱欧，然而这一威胁短期内不太可能令英镑大幅贬值。除非英国经济数据的表现继续令市场失望，否则英镑在短期内，至少在2020年上半年期间应该会保持在较高水平。

　　⑤ 2020年欧元料问鼎全球主要货币

　　2019年尾声将近之际，两年来走势低迷的欧元终于迎来了急需的乐观情绪。据彭博调查得到的分析师预期中值，欧元兑美元2020年料将上涨逾4%，成为全球表现最佳的货币。全球经济前景改善和政治紧张局势缓和料构成利好。摩根士丹利2020年首选交易之一就是做多欧元，瑞银财富管理和法国农业信贷银行等机构的分析师也抱有同样看法。    ⑥ 美债收益率恐难以达到2%

　　对于2020年美债收益率，华尔街投行和其他欧洲大型投行都表现出了悲观的态度。美国国债的主要交易商一直在下调明年的收益率预测，其中多数预计基准10年期国债收益率将在2%以下。摩根士丹利认为，10年期美债将会在2020年上半年受到来自欧洲(尤其是英国)债券更高收益率的上行压力。汇丰认为，2019年美联储在三次降息后选择按兵不动，2020年可能亦将按兵不动或继续宽松，这都将使得美债10年期收益率“不太可能维持在2%以上”。

　　以下是24家一级交易商中的8家的预期：    法国兴业银行最看涨，预计10年期国债的收益率将从目前的约1.82%降至1.20%；蒙特利尔银行资本市场、汇丰控股和道明证券也预计收益率下跌。在发布了2020年前景的主要银行中，高盛集团的收益率预测最高，但即便如此，也仅预测基准收益率升至2.25%；摩根大通以2.05%的预测位居次席。

　　⑦ 美股涨势或在2020年放缓

　　2019年，美国股市强劲上涨。但鉴于全球经济放缓，加上美股上市公司业绩将受税收和财政政策的潜在变化，以及地缘政治和贸易不确定性的影响，许多分析师认为，美国股市2020年的涨幅最终将维持在个位数百分比的区间内。多家已发布2020年展望的华尔街投行都认为，2020年的美股恐难再有2019年全年录得的靓丽涨幅。

　　根据美国银行的一项调查，投资者正在拥抱风险资产，现金水平处于六年低点，但股票的上涨空间有限。根据12月份进行的一次调查，受访者对企业的利润增长预期自2018年8月以来首次转为正数，大多数基金经理预计2020年不会出现经济衰退。然而，投资者预计标普500指数的牛市在3,322点见顶。    ⑧ 分析师普遍认为欧股2020年可能出现更多上行空间

　　回顾2019年，德国法兰克福股市DAX指数全年上涨25.5%，为2013年以来最大涨幅。伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数全年上涨12.1%，为2016年以来最大涨幅。展望2020年，分析人士普遍认为，虽然美股仍有上涨空间，但欧洲股市可能表现更佳。美银美林报告说，随着宏观经济企稳，欧洲市场2020年可能出现更多上行空间，将使美股黯然失色。    德意志银行发布的2020年资本市场展望报告指出，2020年欧洲股市能否持续“牛市”取决于贸易局势和英国“脱欧”等不确定因素。

　　德意志银行投资策略师乌尔里希·斯特凡认为，德国DAX成分股企业以国际性企业为主，高度依赖国际贸易，安全且有活力的全球宏观经济环境将使DAX成分股受益。德银预测，到2020年年底DAX指数可达14000点。

　　⑨ 亚洲股市将反弹，A股有望取得双位数涨幅

　　随着积极货币宽松政策的展开、贸易不确定性驱动的情绪冲击触底，以及宏观失衡得到控制，2020年亚洲股市或将进一步走强。摩根大通预测，2020年亚洲股市可能随着全球技术需求的复苏和企业恢复投资而受益，并认为韩国和印度股市明年的表现将尤为强劲。

　　中国A股今年迄今势创近五年来最佳年度回报后，机构投资者进一步看多中国A股明年表现，并预计A股将再度跑赢港股。彭博调查显示，17家券商和基金对上证综指2020年年底预测中值在3,500点，较当前水平有约16%的潜在上行空间，预测范围在3000-4000点之间。6家机构对恒指明年底预测的中值在30250点，对应约9%的潜在升幅，预测值分布在28000-35000点之间。    ⑩ 铜或是2020年大宗商品领域的热门交易

　　铜因为其与经济周期的密切相关性而被俗称为“铜博士”，大多数行业分析人士预计，随着全球需求复苏，铜价将会“起飞”，因此铜可能成为2020年的热门交易。

　　金矿股在2019年表现出色，这要得益于市场对美联储的降息预期以及贸易局势。但是，对于贸易不确定性威胁削弱全球需求的担忧也使基本金属矿业股走势乏力。然而，Jefferies分析师Christopher LaFemina在一份客户报告中写道，这种情况在明年可能会发生逆转，进而大幅提升铜价，低库存、庞大的空头头寸、供应约束和需求增长都为铜价上涨创造了条件。

　　高盛分析师Jeffrey Currie也对铜持乐观看法。他认为，由于中国的强劲增长，铜将在2020年“出现拐点”。 摩根士丹利、美国银行和花旗也对铜和全球经济改善抱有积极的预期。

　　历史表明，基本金属矿业股通常在贵金属跑赢之后追赶上黄金股的走势。标普/TSX等权重全球基本金属股指数(TXBE)在2016年的表现不及标普/TSX等权重全球黄金股指数(TXGE)，但在2017年底时就已经追上了后者。如果分析师对2020年铜的预期是正确的，同样的趋势可能很快就会到来。    总体而言，新兴市场的反弹势头料将在2020年延续

　　在过去十年中为投资者的投资组合增加了11万亿美元后，新兴市场来年将继续为投资者们创造财富。据彭博对57位全球投资者、策略师和交易员有关明年展望的调查显示，发展中国家资产的表现将好于发达国家，其中亚洲前景最佳。新兴市场股票和债券的总财富现在高于25万亿美元，超过了美国和德国经济的总和。    “进入2020年我仍然非常看好新兴市场，”Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.驻东京的高级基金经理Takeshi Yokouchi表示。“新兴市场的基本支撑因素依然存在，因全球利率处在低水平，而这将鼓励投资者寻找更高收益的资产。”