说起黄金的“敌手”，我们随口就能念出几个：美元、股市、通缩。当然，世界上没有永恒的朋友，也没有永恒的敌人。黄金价格和美元汇率、股市市值、通胀率的负相关性并不是必然的。
先说美元。美元是国际黄金市场上的标价货币，因而一般来说美元上涨的时候，黄金会受到下行压力。但是，这一逻辑并不是时时都通用。黄金交易者应该对10月底黄金和美元的谜之趋同走势有点印象，当时美指和黄金并不是呈相反走势的——美指一度因英镑等非美货币的疲软而获益，而黄金也因欧央行、美联储的宽松措施而上涨。
至于黄金价格与股市市值和通胀率的关系呢？不少人会认为，作为风险资产的股票和作为避险资产的黄金走势是相反的，股票上涨会削弱黄金的吸引力；当通胀率上涨时，黄金的保值属性就派上用场了，由此黄金也被视为一种抗通胀的工具。是不是真的这样呢？我们不妨回溯过去四十年的数据。
在1970-1975年，美股表现疲软，标准普尔500指数的累计收益为-3％。其中在1973-1974年间，标普500指数更是自高位下降了50%，这是自三十年代大萧条以来美股首次出现腰斩的情况。但即便在股市表现不佳的情况下，黄金在这个期间并没有很大起色。
实际上，黄金直到1970年代中期才真正腾飞。在1979-1980年，黄金价格达到了800美元/盎司左右的峰值。这一轮金牛的背景是，伊朗人质危机等地缘政治危机刺激了避险需求。不过，与此同时发生的是，美国联邦基本利率高达20%，原油价格飞涨推升了通胀率。也就是说，这一时期，黄金价格和通胀率同时飙涨。
不过，在1980年到2000年，股市和黄金确实呈现强烈的负相关性。在这个长达20年、被誉为20世纪最强劲的股票牛市中，黄金从每盎司800美元上方一路走跌，到1999年底黄金触底至200美元左右。
至于2000年之后，全球又迎来较高通胀的十年，不过和70年代的高通胀不同在，70年代的高通胀率以供应为驱动力，物价是受到来自欧佩克的供给冲击而被抬高；至于千禧年初则是靠需求驱动的，新兴国家巨大的潜在内需推动GDP迅猛飙涨。
不过，美国国内通胀却维持在2%-4%的较低水平，到了2008年经济危机后期，通胀率一度下跌至0%附近。而诡异的是，如上图所示，在这一时期里，黄金却出现一波迅猛涨势。
由此看来，美元汇率、通胀率和股市市值与黄金价格并不必然呈负相关。事实上，黄金走势不受单一因素影响，黄金走势是一个时代里多个因素合力的结果。那么，在股票走牛、通胀低迷和美元强劲的今天，你认为黄金会怎么走呢？
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