摘要：自上周五非农以来，黄金四个交易日下跌200美元，但长期多头格局未变，深度回调后或迎来长线买入机会。
自上周五非农以来，现货黄金自2060美元/盎司水平跌至周三亚盘盘中低点1862美元/盎司，下跌近200美元，跌幅近10%。由于黄金今年一度累计上涨35%，白银上涨至年内低点的三倍，过快的涨势使得黄金短时间存在调整的必要。
黄金调整的直接性因素
1、交易性资金占比的提高使得黄金多头稳定性有所下降
市场会遵循“物极必反、盛极而衰”的规律。自今年3月份以来，黄金自1450美元上涨至2050美元以上，仅仅用了5个月时间。这段多头行情推动更多的投资者涌入黄金市场，交易性资金占比大幅提高。我们可以通过全球最大的黄金ETF报告来查看市场多头情绪。
截止8月4日COMEX黄金收盘价与黄金ETF持仓量
上图显示，黄金价格涨跌与黄金ETF增减呈高度正相关，因为黄金ETF的流入与流出正是反应黄金市场交易者情绪的变化。随着投资者不断涌入黄金市场，ETF持仓量大幅增加，对应的金价则连续新高。然后，我们也需要看到，在金价突破历史新高的情况下，ETF持仓量尚未突破历史记录，这种背离的存在，必然意味着价格将进入调整。
2、美元技术性反弹
随着欧元区复苏基金协议落地，炒作预期兑现，欧元面临回调，对应的美元指数则出现技术性反弹。此外，上周五公布的7月非农报告好于预期，推动美债收益率和美元双双反弹。此外，美元空头头寸大量累积。自美联储3月末全力介入以来，外汇市场最热门的做空美元交易至今没有显现出任何消退迹象，华尔街皆料美元还会进一步走低，这种过度的做空交易极有可能引发空头回补。
黄金长期多头格局不变 下跌或是买入良机
1、美债收益率持续下滑增强了黄金的吸引力
近两个月美元持续恶化，美债收益率进一步下滑，通胀预期上升，这意味着，在可预见的未来，持有黄金的机会成本将越来越低。经通胀因素调整后的美国10年期公债收益率目前从年初的约0.1%降至-1.06%。从过去十年来看，黄金和美债实际收益率之间有着牢不可破的负相关性。截至今年上半年，黄金与10年期美债实际收益率的负相关性已经上升到0.72。
发达经济体十年期债券收益率
2、美联储和国会过度刺激美国经济
在国会和美联储共同努力下，美国已向疫情刺激计划投入了超过6万亿美元，随着华盛顿正在讨论另一项数万亿美元的刺激计划，这一数字很快就会增长。在2月下旬，特朗普政府表示计划斥资25亿美元与疫情作斗争。而且这还不包括美联储的努力。分析人士指出，金价此番大幅上涨，归根结底是因为经济衰退席卷全球，以及美联储无节制放水构造了一个流动性陷阱。
3、全球疫情不确定性支撑黄金
黄金作为避险资产仍受到新冠疫情大流行带来的不确定性支撑，随之而来的广泛全球刺激也引发了通胀担忧。美国新冠肺炎确诊病例突破500万人，超过16万人死亡。而研发的疫苗目前还没有明确的上市日期跟进表，各国在没有完全控制疫情的情况已经开始复工，如果发生第二波新冠疫情，且规模将可能是起初疫情的两倍。
4、黄金触及图表上升趋势线
W1周期及D1周期金价均保持多头走势，本周虽呈现见顶信号，但空头动能释放过于迅速，日内测试日图上升趋势线后迅速回升，同时借助斐波那契50.0%回调位强支撑，短期内恐难以继续大幅向下突破。稳健投资者周内建议关注三角形区域调整后的多头介入机会，止损于61.8%回调位附近即可；激进的投资者则可考虑分批建仓，逢低买入浮盈加仓，最终目标位均可看至前高点2070美元附近。值得注意的是，本轮回调后的上涨可能持续时间较长，投资者需耐心谨慎持仓，中途可适当考虑减仓落袋为安。
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