在美国独立日假日期间，美股股指市场再次刷新历史高位。 分析师Michael Krieger发现新一轮上涨最有趣的地方在于，以黄金计价的股票仍远低于去年秋季的高点。
Krieger认为，真正的股票牛市是股票(在这种情况下是标准普尔500指数)相对于黄金的价格触及新高，后者在历史上一直是政治中性的货币资产。从2011年8月到2018年9月，美国股市确实做到了这一点。虽然股票的名义价格在2009年3月触底，但在2011年夏末以黄金计价的股市开始上涨之前，股市并没有真正地进入牛市。
在2018年9月高点之前，美股一直跟随其与黄金的比率刷新高位。这代表了历史上的7年美股牛市，但自去年秋季以来，该比率并没有和股票的名义价格一起刷新高点(如下图所示)。
Krieger发现， 2019年美国股票市场的新高与去年秋季的高点相比，标普500指数ETF和黄金ETF(SPY/GLD)的比率要低得多。事实上，目前标普和黄金的比率不仅低于去年9月股市高位时的14％，也比5月份的股市前高时低3％。
那么这一切意味着什么呢？Krieger认为，现在判断还为时过早，但图表显示，经济周期很可能在去年9月结束并开始下行，而2019年的股票的名义高点(5月和7月)正在发出虚假的信号。黄金最近突破多年下行趋势也支撑这一观点。也就是说，本轮周期确实发生了逆转，如今的宏观环境与2011年至2018年股市牛市期间的情况大不相同。
当然，股市可能只是暂时休整一下，实际牛市将会持续多年，但Krieger并不这么认为。目前其他市场的背离暗示一个日益不稳定和不健康的局面，例如负收益债券刷新纪录，宏观经济数据和股票价格之间的完全脱节，以及2019年迄今比特币价格已上涨近两倍。
Krieger认为周期结束了，当前已经进入了经济增长混乱的新时代，更具体地说，是全球金融体系 - 而标普和黄金的比率正在发出这一警告信号。
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