黄金T+D收盘下跌，受美联储下周可能提前缩债预期打压

　　周五(9月17日)上海黄金T+D收盘下跌1.11%至367.71元/克；白银T+D收盘下跌3.35%至4853元/千克。金价收盘下跌，主要因美国8月零售销售意外强劲增长，令市场对美联储可能提前缩减刺激措施的预期升温。不过美国的疫情，美国政府征税等都限制金价下跌。

    上海黄金交易所2021年9月17日交易行情，黄金T+D成交量35.42吨；

　　黄金T+D收盘下跌1.11%至367.71元/克，成交量35.42吨，成交金额129亿8618万4740元，交收方向“多支付给空”，交收量12.486吨；

　　迷你金T+D收盘下跌1.13%至367.85元/克，成交量11.6746吨，成交金额42亿8523万3524元，交收方向“空支付给多”，交收量61.354吨；

　　白银T+D收盘下跌3.35%至4853元/千克，成交量5018.148吨，成交金额244亿1608万2806元，交收方向“多支付给空”，交收量270.600吨

　　靓丽零售数据缓解滞胀担忧，支持美元施压金价

　　周四公布的美国零售销售数据意外表现强劲，消除了不少市场人士对美国经济前景的担忧情绪。目前，投资者正聚焦在下周为期两天的美联储政策会议，争论在会议中美联储是否会发出缩减量化宽松和利率前景方面的更多信号。

　　美国商务部周四公布的数据显示，受网上购物强劲推动，美国8月零售销售意外反弹，这一数据表现与近期一系列表现低迷的美国数据可谓背道而驰，而后者令美债收益率近来持续承压。

　　数据显示，美国8月份零售销售上升0.7%，7月份下修后为下降1.8%。不包括汽车的零售销售8月份增长1.8%，为五个月来最大增幅。零售销售出人意料改善，部分得益于返校购物和数以百万计有子女家庭获得的资金补助，也表明商品需求的坚韧。

　　法国兴业银行驻纽约的美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，这是对经济增长预期的小幅调整，整体上被视为一个积极迹象。

　　加拿大帝国商业银行资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示，“如果你看看零售销售数据，即使有所修正，也相当利多，因此我们看到美元从中受益，特别是兑欧元、瑞郎和日元等融资货币。

　　零售数据的优异表现也令市场对美国经济可能陷入滞胀的担忧有所缓解。在美国银行本周早些时候公布的月度调查中，全球基金经理将滞涨风险列为他们最关注的问题之一，滞胀一词的新闻热度也飙升至少十年来最高水平。不过，美国国债等关键指标显示未来十年通胀率料徘徊于美联储目标附近，这表明债市仍认为滞涨不过是个纸老虎。

　　Rajappa称，我目前还没有发现滞涨端倪。通胀方面可能令人不安，这通常意味着实际收益率和名义收益率应会上升。然而市场价格并非如此，目前的收益率非常低。

　　拜登加大推进支出法案，支持风险偏好不利金价

　　当地时间周四，美国总统乔·拜登加大对国会民主党人的施压，因为党内的分歧可能威胁到他经济议程的关键部分，包括降低处方药价格，以及他对美国最富有群体的一些加税提议。

　　一名白宫官员表示，拜登于白宫发表的演讲将敦促民主党人团结起来，专注于中产阶级家庭面临困难的问题——例如处方药、助听器和高速互联网的价格，以及更普遍的育儿成本。

　　然而，据AXIOS消息，拜登未能说服民主党参议员曼钦同意3.5万亿美元的支出法案。当地时间周三，在众议院能源和商务委员会，一项旨在使联邦政府能够协商医保药品的价格，从而节省数十亿美元的计划未能获得通过。

　　三名民主党人和共和党人一起投票反对这项受到制药行业强烈反对的措施。投票结束后，民主党领导人开始努力达成妥协，试图将这项计划重新纳入法案。

　　最近国会山上有关法案内容的反复，已经显示出拜登引导这个3.5万亿美元计划在国会获得通过所面临的局限。温和派民主党人对最近的药品价格磋商，以及对最富裕群体资产征收新税的努力持反对态度。

　　要想获得法案通过，白宫在众议院只能损失三位民主党议员的支持，在参议院更是需要所有民主党议员的投票赞成，才能使该法案按照党派路线在参议院获得通过。共和党和民主党在参议院各占半数席位，不过民主党在参议院拥有51票(加上副总统哈里斯)。

　　当地时间周三拜登与两位温和派民主党参议员——西弗吉尼亚州的曼钦和亚利桑那州的Kyrsten Sinema在白宫举行单独会议。曼钦一直在推动一项规模不到拜登计划一半的支出计划，此举可能会使总统计划在国会的立法进程推迟数周或数月。

　　显而易见，由于这些提案要求增加足够的收入以扩大福利，民主党的一些核心提案已经出现了裂痕。

　　到目前为止，对拜登有利的一个因素是公众舆论。美国人大体上支持对富人和企业增税，以便为基础设施建设提供资金，并扩大工薪家庭的福利。但增税面临美国商会和商业圆桌会议等商业团体的强烈反对，它们准备花费数百万美元来反对增税。

　　贝莱德基金经理忌惮美联储缩债，几乎抛售全部黄金

　　据外媒报道，因预期随着全球经济反弹，实际利率将恢复正常，贝莱德全球配置基金经理Russ Koesterich卖出了其几乎所有黄金头寸。 

　　Koesterich表示，14个月前，我们在黄金市场有相当大的头寸。如今，这一比例已经降至接近于零。如果实际利率略有正常化，那么黄金这种大宗商品就不太可能保持2020年年中那样的走势。

　　黄金价格在去年因投资者资金涌入而飙升至纪录高点后，2021年下跌逾7%。全球经济反弹和通胀高企增加了美联储缩减刺激措施的可能性，这将抑制黄金的吸引力。美联储可能会在下周的会议上宣布有关缩减债券购买规模的时间表，减码步伐对黄金的命运至关重要。

　　Koesterich表示，市场对经通胀因素调整的债券收益率预期上升意味着黄金将不再被视为对冲股市风险的工具。他也不认为黄金是对冲短期通胀风险的最有效工具。

　　Koesterich说：相比持有那些不产生任何现金流的资产，我们宁愿用估值较低的股票来对冲近期的通胀上行风险。

　　值得一提的是，贝莱德全球固定收益部门的首席投资官Rick Rieder本周在一篇推文中，敦促美联储缩减对抵押贷款支持证券(MBS)的购买规模。他表示，美联储应调整正在导致经济“扭曲”的货币政策，尤其是每月购买400亿美元MBS的做法。他认为，购买MBS会继续令房地产市场过热。

　　另外，贝莱德宏观研究主管Elga Bartsch近日表示，PEPP结束后，欧洲央行或加快资产购买计划步伐。

　　Bartsch表示，正如拉加德在发布会强调的那样，欧央行放缓购债并不是在缩债。考虑到当前较为宽松的融资环境，这仅是一个技术性调整决策。随着新的政策框架为欧元区更持久宽松的货币政策铺平道路，欧洲央行的资产购买计划预计将继续下去。目前欧央行的首要任务应该是提高中期通胀，因为经济预期显示它将远低于2%的新目标。当紧急抗疫购债计划结束时，加快资产购买计划的购债速度可能有助于推高通胀，尽管最终可能也需要财政支持。

　　策略师认为美联储缩债可能被推迟到12月

　　古根海姆投资公司(Guggenheim Investments)称，由于美国两党在提高债务上限的问题上争论不休，美联储可能会推迟缩减购债，这将导致美国国债收益率进一步走低。

　　根据古根海姆的一份报告认为，有关提高政府债务上限的“闹剧”即将上演，这可能会导致市场动荡。因此美联储缩减购债的决定很可能将被推迟至12月。此前，多数投资者预计，美联储缩债的决定将于11月宣布。

　　另外，报告称，近期的包括就业增长放缓在内的经济数据，都不太支持美联储在下周的政策会议上宣布缩减刺激政策。Guggenheim的分析师Brian Smedley和Matt Bush认为，随着美联储保持耐心以及不断上升的政府财政风险被市场所消化，国债收益率可能进一步下跌。

　　他们指出，如今5年期和30年期美国国债的收益率之间的利差比2020年8月时要小，当时美联储主席鲍威尔公布了新政策的框架以暂时提高消费价格，这意味着较低的通胀预期。

　　此外，推迟缩减购债规模可能意味着市场对于2023年初加息的预期过于乐观。今年3月，该机构的模型显示，10年期国债收益率可能在2022年初转为负值。据悉，10年期国债收益率在今年三月份见顶，从一年高点1.77%跌至目前约1.33%的水平。