【三季度精选】美澳联储竞相 “三连降”更多央行恐“被动”降息？

　　今年以来，全球央行宽松潮愈演愈烈，其中美联储在7月份启动的近10年以来的首次降息尤为惹人注目，因全球由此正式迈入“新宽松时代”。与此同时，其他主要央行也“不甘落后”，纷纷祭出刺激举措，欧洲央行追随美联储在9月份的会议上推出了包括降息在内的多项支持宽松立场的政策改变，澳洲联储则在6月、7月和10月份会议上祭出“三连降”，其有可能会在12月份的会议上再次降息。本周，美联储实施了今年的第三次降息，并表明放松政策的举措可能接近停顿，未来祭出宽松政策的门槛将更高。

　　十年磨一“减”！美联储降息“靴子落地”、又匆匆按下“暂停”键

　　1.北京时间8月1日凌晨2:00，美联储决议如期出炉。美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布将联邦基金基准利率下调25基点至2.00%-2.25%，为自2008年12月以来的首次降息。

　　FOMC在批准降息时，提到了“全球形势对经济前景的影响，以及通胀压力的减弱”。FOMC称目前的经济增长“温和”，劳动力市场“强劲”，但决定无论如何都要放松政策。

　　决议公布之后，美指短线涨幅扩大至近30点，刷新日高至98.45，随后自高位回落。欧元兑美元、英镑兑美元均短线跌约50点，英镑兑美元再度跌破1.22关口。

　　2.北京时间9月19日凌晨2时，美联储在政策会议后再次批准降息25个基点。除了降息，美联储还将超额存款准备金利率(IOER)下调了30个基点，幅度大于基金利率的下调幅度。

　　政策声明与7月份的声明几乎没有措辞上的区别。该委员会再次将“全球事态发展对经济前景的影响以及温和的通胀压力”列为降息的主要理由。至于经济评估，美联储调整了措辞，表示家庭支出正在“强劲增长”，而“企业固定资产投资和出口有所减弱”。

　　利率决议公布之后，美元指数短线拉升逾30点，刷新日高至98.60。现货黄金则短线急跌逾15美元，一举跌破1500美元/盎司关口。

　　3.北京时间周四(10月31日)凌晨2时，美联储一如市场如期宣布将联邦基金基准利率下调25个基点至1.50%-1.75%区间，同时也表明放松政策的举措可能接近停顿。

　　此次为美联储主席鲍威尔今年第三次降息，被他形容为成熟经济扩张中的“中期调整”。

　　与此同时，美联储也暗示，未来祭出宽松政策的门槛将更高。FOMC删除了自6月份以来在会后声明中出现的一项关键措辞，该措辞称，FOMC承诺“采取适当行动维持经济扩张”。鲍威尔曾在6月初利用这一措辞为7月份的降息做准备，自那以来，这一措辞一直被纳入官方语言。取而代之的是更为温和的语言。

　　“委员会将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，评估联邦基金利率目标区间的适当路径，”声明称。

　　市场参与者一直在关注，美联储是否可能开始发出信号，表明自2015年12月以来9次加息之后出台的政策宽松政策将逐渐结束。

　　这一新措辞表明，美联储对数据的依赖程度有所提高，而不是一直打算下调利率。

　　非农出炉之后公布的美国10月非农就业报告强于预期，且前几个月数据被大幅修正，显示就业市场具有弹性，这应会促使美联储采取观望态度。

　　尽管通用汽车的罢工造成了负面影响，汽车和零部件制造业的就业岗位减少了4.2万个，但10月份美国经济仍增加了12.8万个就业岗位，经济学家此前预计新增就业人数只有7.5万人。

　　8月和9月非农就业人口上修9.5万人，使今年平均月就业人口降至16.7万人，远高于将失业率维持在当前水平所需的速度。

　　这份报告有助于进一步平息对美国经济正滑向衰退的担忧，并有助于证实大多数美联储官员的评估。央行官员普遍对美国的经济状况表示赞赏，特别是与全球其他国家相比。

　　不过，随后公布的另一项备受关注的美国制造业指标则不容乐观，10月制造业继续萎缩，为全球贸易不确定性下连续第三个月处于50荣枯线下方。

　　美国供应管理学会(ISM)上个月采购制造业指数为48.3，9月份为47.8，低于经济学家49.1的预期。低于50意味着该行业出现萎缩。

　　ISM数据显示，8月份美国制造业出现了几年来的首次萎缩，结束了35个月的扩张期。9月份制造业指数创下2009年6月以来的最低水平，原因是随着贸易升级，出口大幅下降。

　　持续的萎缩表明，在贸易升级之际，美国制造商面临着严峻的环境。制造业曾被认为是特朗普政府执政期间的大赢家，过去几年就业和活动有所改善。

　　据CME“美联储观察”，非农报告出炉后，美联储12月维持利率在当前1.50%-1.75%区间的概率由此前的78.6%升至87.5%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率由此前的21.4%降至12.5%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率则保持在0.0%不变。

　　“劳动力市场仍在升温，”杰富瑞(Jefferies)首席金融经济学家Ward McCarthy表示，“此前市场预计12月将再次降息，但这种情况不会发生。”

　　欧洲央行多管齐下 行长德拉基完成“谢幕演出”

　　1.欧洲央行在9月12日做出了多项支持宽松立场的政策改变，包括进一步下调存款利率10个基点、恢复资产购买计划(规模为每月200亿欧元)、改变长期定向再融资操作形式以及分层存款利率机制。

　　在随后的德拉基记者会上，德拉基同样也释放了相对鸽派的言论：表示准备好调整所有的工具，欧洲央行正在提供大量的货币刺激，在施行QE上有更广泛的共识，不需要进行投票。

　　欧洲央行决议公布之后，欧元/美元一度大幅下挫逾140点，刷新日低至1.0925，随后触底反弹，最高触及1.1068。

　　2.欧洲央行在10月24日政策会议后表示，将主要再融资利率在0%不变，存款机制利率在-0.5%不变，边际借贷利率在0.25%不变，均符合预期。欧洲央行重申自11月1日起重启净资产购买计划，规模为每月200亿欧元。

　　此次会议为现任欧洲央行行长德拉基的最后一次利率决议。在最后一次利率决议之后，这位服务了欧洲央行近8年的老兵在记者会上表示，欧洲央行需要在更长时间内持高度宽松的立场，欧洲央行准备好按需调整所有工具；经济下行风险依然突出，而通胀依然温和，欧洲央行正在提供货币政策刺激措施。

　　对于短期内欧洲央行行动方向，贝伦贝格银行Florian Hense认为，9月份欧洲央行的宽松政策引发广泛争议和明显的内部矛盾，预计欧洲央行的政策将在今年余下时间内保持不变，甚至在2020年的大部分时间内保持不变。

　　国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德将接替“超级马里奥”，走马上任欧洲央行行长，成为其首位女行长。如何继承并突破德拉基留下的政治遗产成为拉加德面临的考验。

　　“拉加德最紧迫的工作将是弥合分歧，并要求所有欧洲理事会的成员集中精力向公众共同解释重启QE和购债这一决定，而不是强调分歧，”Hense说道。

　　在欧洲央行9月份议息会议后不久，欧洲央行执行委员会成员劳滕施莱格于9月25号意外宣布辞职，市场纷纷猜测，作为对欧洲央行降息并重启量化宽松政策最强烈的反对者之一，劳滕施莱格这一举动凸显了欧洲央行内部鹰派和鸽派之间的分歧。

　　值得一提的是，劳滕施莱格是欧洲央行20年历史上任期内辞职的又一位德国政策制定者，也在一定程度上反映出近年来经济复苏领先于欧元区其他国家的德国，对于欧洲央行鸽派政策的不满。

　　“投资者渴望听到拉加德作为欧洲央行行长发表的观点。她需要在一定程度上改变现状，这意味着改变欧洲央行制定欧元区政策的方式及其对价格稳定的定义，”英国智汇外汇交易公司首席市场分析师Naeem Aslam说道。

　　澳洲联储三连降12月还有一次？

　　1.澳洲联储7月2日宣布将现金利率下调25个基点至1%，此举符合市场预期。此前澳大利亚联储在6月4日也曾降息25个基点。

　　澳洲联储宣布降息后，澳元/美元一度短线下挫约20点，至0.6960附近。不过，由于澳洲联储会后声明没有市场人士预期的那么鸽派，澳元/美元走势很快反转，并刷新日内高点0.6986。

　　2.澳洲联储在10月1日的政策会议后如期降息25个基点，为年内第3次降息。

　　利率决议公布后，澳元/美元短线拉升36点，市场出现“买预期，卖事实”现象，空头纷纷获利了结，推动澳元走高。不过，考虑到澳洲联储措辞总体偏鸽，且关键的家庭消费状况也未出现好转，市场仍继续押注澳洲联储未来进一步降息，澳元随后回吐所有涨幅，并续刷一个月新低至0.6725。

　　在澳洲联储接连三次降息后，目前市场关注的焦点是澳洲联储将在何时选择进一步的降息。

　　澳大利亚国民银行首席经济学家Alan Oster表示，“除非有实质性的财政刺激措施，否则我们认为澳洲联储可能到2020年中期将现金利率降低至0.25%，同时采取非常规货币政策。

　　道明证券表示，澳洲联储暗示降息为了支撑经济可持续增长，实现充分就业并及时实现通胀目标，与9月货币政策声明相反，当时该联储仅强调经济及通胀可持续增长。基本预期为，若澳大利亚就业数据再度疲软，澳洲联储可能于12月再度降息，不过此预期存在风险。

　　澳大利亚现金利率显示，随着10月实施降息，11月降息的概率已经跌至34.8%，11月连续降息的可能性不大。但是12月降息的预期升至53.7%，且一次性降息50个基点的预期也达到了10.1%。因此市场需关注在12月和2020年初是否有进一步降息的可能。

　　总结

　　2019年初至今，全球贸易形势及经济发展前景始终处于较大的不确定性之中，诸如IMF、WTO这样的多边国际机构不断下调今年世界经济增速，包括世界银行也刚在10月9日将世界经济增长率预期由此前的2.6%下调至2.5%。在10月17日至19日的二十国集团(G20)财政和央行部长级和副手级会议上，G20各方也普遍认为，全球经济持续扩张，但增速疲弱。货币政策宽松、部分新兴市场经济体经济形势好转有利于推动全球经济改善，但贸易摩擦、地缘政治等因素仍可能对全球经济造成冲击，风险偏向下行。各方同意将加强对话，使用货币政策、财政政策和结构改革等各类政策工具，推动经济强劲、可持续、平衡和包容性增长。

　　在这种宏观经济不断唱衰的环境下，部分发达国家尚且需要大幅降息来抵御风险，新兴市场国家则更是如此，年初至今，在已经降息的国家之中，新兴市场国家占据绝大多数，而且他们降息的幅度之大、频率之高，发达国家望尘莫及。

　　举例来说，仅在7月18日一日之内，就有韩国、印尼、乌克兰、南非四家央行纷纷宣布降息；10月初印度央行宣布将基准利率从5.40%下调25个基点至5.15%，为年内第5次降息举措；而9月20日当周，继美联储降息后，相继有五家央行也采取了降息动作，分别是约旦、阿联酋、沙特、巴西和中国香港地区金融监管局。由此可见宽松潮正在轰轰烈烈上演之中。不同于降息大潮，英国央行暗示如果脱欧顺利将加息的立场，维持了其对常态化政策不变的路径。日本央行弹药不够维持当前负利率不变。

　　从当前全球经济来看，贸易摩擦、地缘政治冲突不断，所导致的全球经济发展前景的不确定性增加，在这种不稳定的宏观经济环境下，未来或许会有越来越多的国家“被动地”降息。