【二季度精选】2019年上半年 世界经济来到了十字路口

　　2019年过半，对于世界经济的担忧，如果说去年还只是停留于专家们的警告的话，在过去这六个月里，已经有越来越多的信号让人难以忽视。

　　数据“说话”

　　从目前公布的GDP数据来看，美国在发达国家里算得上是一枝独秀——一季度同比增长了3.1%。虽然6月27日公布的这一终值较4月份公布的初值下调了0.1%，也低于市场的预期，但仍明显高于去年四季度的2.2%。

　　其他发达经济体中，欧元区同期的GDP涨幅是1.2%，与去年四季度持平；英国是1.8%，稍高于去年四季度的1.4%。欧元区“老大”——德国年初避过了技术性经济衰退，GDP季率从去年四季度的0回升至0.4%。

　　备受瞩目的中国经济增长也在一季度稳定在了6.4%的年率。

　　这些数据仿佛都在表明一件事——起码在2019年的开端，世界经济都还并没有像许多专家预言的那样陷入困境。

　　但接下来的事实告诉我们，形势可能不容乐观。

　　首先是抱有“美国例外”想法的人们在一连串的数据中受到了打击。尽管各种美国经济数据良莠不一，但其中最重要的几个在近期内都出现了问题。

　　比如受到众多经济学家和分析人士密切关注的“非农数据”。美国劳工部劳动统计局每月公布一次的非农业人口数据被视为衡量美国就业市场乃至整体经济现状的重要指标。最近公布的这次显示，美国非农就业人口在5月份仅增长了7万5千人，远远低于4月份的22.4万人和市场预期的18.5万人。

　　还有因经常给金融市场带来巨幅震动而素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据。今年内公布的五次中，有两次美国零售销售增长率都出现了负值，并且几乎每次的数值都低于预期。

　　另外就是领先指标之首——采购经理人指数(PMI)。这一衡量生产、新订单、商品价格、存货、 雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个方面状况的指数被称为美国制造业的“体检表”。6月份的美国制造业PMI仅为50.1，达到2009年9月份以来最低水平。50为这一指标的荣枯分界线，50以上代表产量扩张，50以下则表示产量收缩。如今的这一数值预示着美国制造业的增长几乎停滞。

　　美国经济中的“重头戏”服务业也不遑多让。6月份美国服务业PMI跌至50.7，显示出该行业自2016年2月份以来最为缓慢的增长。

　　但若论PMI所表现出的经济现状和前景，欧元区的情况要更为“惨烈”。除了1月份，欧元区制造业PMI全部落入50以下区域。最近的一次读数是47.8。这说明欧元区的制造业产量在最近5个月内连续收缩。

　　相比之下，服务业的情况稍好。6月份欧元区服务业PMI升至53.4，高于52.9的前值以及预期值。专家认为，在欧元区，个人消费仍保持增长，但贸易环境恶化给制造业带来的打击令人忧心。

　　中国的相关数据是，5月份的制造业和服务业PMI分别为50.2和52.7。前者也逼近50这一“警戒线”，后者则呈现出下降趋势。

　　整体来看，根据摩根大通的全球采购经理人指数，全球制造业报告新出口订单连续第九个月下跌，现在正以2015/16年以来最快速度下降。3月份，经合组织发达经济体和主要新兴市场经济活动综合领先指数跌至2008/09年经济衰退以来的最低水平。

　　全方位“警报”

　　对于数据所反映的经济现状和前景预期，金融市场通常会最先作出反应。从今年春季开始，发达国家国债收益率开始猛烈下跌。当投资者认为经济走向衰退，他们就会涌入更为安全的债券市场，债券价格上升，收益率随之下降。

　　目前德国和法国十年期国债收益率都已跌至史上最低，美国十年期债券收益率则跌破2%，为2016年以来首见。

　　更值得担忧的一个市场信号是美债收益率曲线的倒挂。正常情况下，更长期的债券收益率更高。收益率曲线倒挂则意味着，人们认为持有债券时间越长，风险越高。这通常被看作美国经济衰退的先行指标，一旦倒挂发生，1-2年后美国经济就走向衰退。从上世纪70年代以来，这一指标对于以美国为首世界范围经济衰退的预言功能几乎屡试不爽。

　　同时，世界上最权威的经济机构都发出警告。

　　国际货币基金组织(IMF)在最近一次(4月2日)发表的世界经济预期报告中说，全球经济经过2017年和2018年年初的强劲增长后活跃度显著降低，一系列因素影响着主要经济体。2019年，全球增长预期将从2018年的3.6%放缓至3.3%。1月份时，IMF对2019年世界经济的预期增长率是3.5%。

　　世界银行在6月份发布的报告标题为：“全球经济：紧张关系突出，增长停滞”。报告中写道：“全球经济已经放缓至三年来的最慢脚步。”它对2019年全球经济增长的预期是2.6%，比1月份时的预期下调了0.3%。

　　如果说这些机构都只是对全球经济状况做一个大概的判断的话，各大央行对形势的评估可能会更为精确。因为央行的职责是利用手中的货币政策工具保证经济的稳定发展。对于经济走势的转折点，它的行动既不能太早，也不能太迟。当经济开始放缓，如果央行行动过早，会造成过度刺激，推升通货膨胀，如果行动过迟则会放任经济陷入衰退。

　　而最近的这次美联储会议表明，转折点或许已经逼近。在这次会议上，美联储决定维持现有利率不变，但在声明措辞中取消对利率政策保持“耐心”的表述。票委们所上交的对利率预期组成的点阵图显示，在17名官员中，8人预期今年应降息，其中7人预期降息50个基点，另有8人预期利率不变。

　　在此之前，欧洲央行行长德拉基也发表了被视为“极度鸽派”的言论。他声称，一切货币工具都将摆上桌面。这意味着去年年底刚刚“动手”停止QE的欧洲央行可能随时准备再度放宽货币政策。

　　金融危机以来长达十年的超宽松货币政策还没来得及恢复正常，央行们就匆匆由鹰转鸽，他们的专业结论显然不会是经济健康安然无恙。

　　期待转折

　　全球经济每隔十年左右就会面临危机，人口老龄化、产能增长缓慢等问题也持续困扰着经济发展。但对于如今所面临的风险，许多专家都将其归咎于美国总统特朗普所发起的贸易战。至少这个因素可能成为经济加速放缓的催化剂。

　　特朗普的保护主义导致全球贸易开始急转直下。路透社本月撰文称，与2018年相比，世界重要港口航空货运中心的货流量大多有所下降。世界最大航空运输中心——香港的货物运输量在3-5月间下降超过5%。伦敦希思罗机场货流量同期内同比下跌4.5%，为2013年以来最低。最大太平洋中转站美国长滩3－5月间集装箱箱量下跌了10%，为2015/16以来最差表现。衡量全球贸易增长的韩国KOSPI100股指5月份同比下跌了15%。

　　贸易的显著降低无疑对近几十年来靠着全球化迅速增长的全球经济不利。尤其是对像欧洲这样对贸易冲突极其敏感的地区。据IMF估算，欧洲有70%的出口与全球供应链相连。即便本土个人消费不受影响，贸易环境的变化也给欧洲经济带来极大的挑战。

　　作为欧洲最大经济体，德国工业产量在4月份大幅下跌了1.9%。德国的汽车业所遭受的打击尤其严重。杜伊斯堡-埃森大学大学教授在一份报告中写道：“我们正经历世界汽车市场20多年来最大的下跌。”“全球汽车危机可能正在到来。”

　　全球贸易近年来就像是汽车引擎，推动经济发展。现在引擎出现问题，导致企业个体开始犹疑不决。去年全球海外直接投资降低了13%，为金融危机以来最低水平。在贸易环境风声鹤唳的情况下，企业纷纷转移供应链，延迟资本支出。经济学家指出，哪怕是特朗普希望由他的贸易政策中获益的美国本土，由此导致的经济减缓也已经抵消了此前减税带来的增益。

　　到了2019年上半年的尾声，世界终于又看到了希望。中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。

　　1998年各大央行的降息令全球经济增长又维系了两年。2015/16年，原油和其他商品价格的下挫令全球经济面临衰退的风险，但随后在2017/18年又得以反弹。如今世界经济再度来到十字路口，人们期待着，贸易冲突的缓和能让它再获生机。