周评：英美央行率先偏鹰 通胀隐忧鲍威尔言辞惹众疑 欧元区经济久逢甘露

　　04月29日至05月03日市场综述：本周一些主要经济数据再现回暖迹象，其中美国劳动力市场4月保持紧俏、欧元区4月通胀和首季GDP季率初值超出预期、中国地区4月财新制造业PMI守稳荣枯线、英国4月制造业PMI符合预期；

　　同时美联储和英国央行5月声明基调标志了两大央行成为全球G10货币央行中未进一步放鸽的首两家机构。整体看，本周的主旋律落在央行声明以及对通胀数据的不同观点上。

　　较为明显的是周三美联储5月决议后鲍威尔新闻发布会偏鹰的讲话未能获得市场完全信服，周五非农报告薪资增幅不及预期的事实让美联储高官内部对通胀解读出现分歧，而欧元区本月通胀初值的回暖及英国央行对通胀前景的信心又成为另外两番场景。

　　外汇市场上，美元指数本周一度失守98关口，周内最低挫至97.15水平，周五时段多头短线突破98但后劲不足未能持续攀升，最终收于97.47一线；欧元/美元维持弱势守势，价格周三未能升破自3月20日高点1.1448水平展开的下行趋势线阻力位，本周基本陷于1.1130-1.1270区域震荡交投；

　　英镑/美元在英银加息预期相对较高的背景下，同时借得美元弱势的东风，本周持续走高，连破1.30和1.31两大心理关口，周五波幅达189点，最高触及1.3176，刷一个月新高；美元/日元周五则清晰失守200日SMA均线支撑111.50水平，日内最低挫至111.05一线逼近111.00关口，虽然空头占得上风但整体短线前景仍为中性。

　　商品市场上，现货黄金本周先跌后涨，多头周内一度失守1280、1270两大关口，最低跌至1265技术面支撑，周五日内金价自1268低点强势上攻一举收复前述心理大关，最高冲至1282区域，但价格之后的回撤使得尾盘时段多头最终收于1278一线；

　　原油价格本周下挫，周四时段美油价格日内跌近3美元/桶，最低挫至60.95水平，下测200日SMA均线支撑，周五价格窄幅整理于61-62区域，未能重返63上方。

　　股指方面：美国三大股指本周涨跌互见，标普500指数累涨0.19%，道指累跌0.15%，纳指累涨0.22%。其中标普500、纳斯达克周三双创历史新高，纳指连续6周连涨；道琼斯周三逼近2018年10月3日创下的历史高点位置。

　　欧股方面，英国富时100本周累跌逾0.64%，德国DAX30指数累涨逾0.79%，法国CAC指数基本不变。

　　当周要闻盘点：

　　(一)经济扩张放缓、美联储5月声明对阵非农通胀隐忧 多位美联储大佬与鲍威尔意见相佐

　　就在本周美联储公布5月决议之前，周一公布的美国3月核心PCE月率录得0.1%，不及预期0.2%，似乎为下半周市场反应埋下伏笔。

　　因市场上半周提前押注美联储放鸽，美元指数上半周表现弱势，多头周一即失守98关口。

　　周三时段，美联储公布5月决议，如期维持联邦基金利率2.25-2.5%区间不变，纯技术性下调超额存款准备金率5个基点至2.35%。

　　不过美联储主席鲍威尔之后新闻发布会的内容却意外“偏鹰”，鲍威尔指出，一季度核心通胀走软与美联储加息没有关联；美国通胀水平可能受到了“暂时性(transitory)”因素，如资产组合管理、实际价格以及航空费用的压制，没有收紧或放松货币政策的倾向。

　　这一讲话引发美元多头日内反攻，短线冲至97.74水平，日内波幅达59点，然而仍未站上98关口，暗示涨势后劲不足，揭露市场仍对鲍威尔相对“强硬”的观点有所持疑，尤其是“暂时性”因素这一描述难让已经做出降息预期的投资者感到信服。

　　继美联储1月大改措辞暂缓加息，3月表示全年加息预期降至0的立场转变后，投资者认为5月决议的内容似乎显示美联储部分收回近几个月的悲观论调。

　　据CME“美联储观察”显示，6月降息25个基点的定价为5.0%；9月对降息25个基点和50个基点的押注分别在22.1%和1.9%；而美联储基金期货利率显示，至12月降息的可能性超过50%。

　　由此周五的非农报告再次成为检验鲍威尔言论的又一关键。

　　4月非农报告显示，4月非农新增录得26.3万，超出预期19万，3月非农新增下修至18.9万；4月失业率刷49年来新低，仅为3.6%；平均小时薪资增幅月率录得0.2%，不及预期0.3%的水平。

　　以数据反馈看，包括澳洲联邦银行、澳新银行、德意志银行、荷兰合作银行在内的多家投行表示，4月非农报告大体与美联储周三决议内容呼应，肯定了美国经济的健康状态，同时认可劳动力市场紧俏，但通胀因素仍是决定美联储在之后议息会议上是否改变措辞的驱动，薪资增幅不及预期的表现缘于受到通货膨胀的影响。

　　与交易人士预期如出一撤的是，美元指数周五虽然突破98关口，但因通胀隐忧的问题迅速回撤，再度失守。

　　形势更为严峻的是，非农之后一波美联储官员的讲话中，其中芝加哥联储主席埃文斯、克利夫兰联储主席梅斯特以及圣路易斯联储主席布拉德都对通胀表示担忧。

　　其中埃文斯指出，美联储不应将核心通胀的疲软视为暂时性，通胀的疲软增加了美联储战略担忧。若评估显示潜在通胀和通胀预期较低且与2%的目标不符，那么美联储最好要讨论重新调整政策立场； 若通胀数据走弱，就业数据没有发生改变，那么必须采取行动。

　　布拉德则认为，若通胀走软，美联储可能需要降息； 美联储政策略微紧缩，应该保持谨慎。

　　梅斯特则措辞缓和，其虽然表达通胀略微偏低，对通胀预期出现下行的担忧，但也认为在通胀偏低之际，乐意保持耐心，同时指出距离通胀目标不远了，美联储处于良好的状态。

　　而美联储二把手克拉里达以及达拉斯联储主席卡普兰则相对中立，克拉里达在讲话中肯定了美国经济现状良好，称通胀压力温和，预计通胀水平稳定；美国经济正处于或接近处于美联储对通胀和失业水平的目标，没有看见可能进入经济衰退的迹象。

　　卡普兰则预期通胀力量将继续保持温和。

　　值得关注的是，鉴于美国总统特朗普在本周声明前一度咆哮美联储降息1个百分点，在周五非农公布之后，美国副总统彭斯及时回应称，“看看通胀，你就会明白……当前不是加息的时机，也许应该考虑降息”

　　对此摩根士丹利投资管理处资产组合经理Jim Caron表示，市场本周一度认为美联储会进一步释放鸽派信息，但鲍威尔偏鹰的措辞让市场惊讶过度，此外美联储一季度中的转鸽立场也使得5月决议让投资者产生迷惑。鲍威尔在与市场的沟通中出现了一些挑战，市场认为只要他开口讲话，就会引出解读错误，这已经是惯例了。

　　Evercore ISI机构的Krishna Guha认为，鲍威尔坚持按兵不动的立场是合理的，但央行在公开利率决议后新闻发布会的内容并未与决议基调一致，导致市场随后的“不满”。更明显的是，对降息定价避而不谈的情形以及美联储更为努力传递通胀将升至目标位的努力没有很好的平衡。

　　Payden&Rygel投资管理企业管理负责人James Sarni则持有不同观点，其表示鲍威尔较前几任联储主席而言在与市场沟通上做的更好，因其沟通方式直接明确。他指出，当前市场与美联储遇到同样的疑惑，即仍在黑暗中摸索前行。

　　除了非农和核心PCE数据之外，本周公布的美国经济数据中，4月ADP数据强势反弹录得27.5万，摆脱了政府部分停摆和天气恶劣的影响；4月ISM非制造业PMI数据仅录55.5，低于预期57.2，刷20个月新低；4月ISM制造业PMI录得52.8，不及预期55.0；

　　对此，德勤调查解释，一些潜在负面因素或成为阻碍持续高增长的障碍，包括制造业处于历史上劳动力最紧缺的时段里，自2018年1月以来就有40万个岗位空缺，4月制造业新增仅为4000个，3月数据还出现下滑，伴随失业率维持历史低点，企业招工困难，此外贸易摩擦和原材料成本上升都使得PMI数据有所欠佳。

　　ISM非制造业商业调查委员会主席Anthony表示，整体看，非制造业经理了商业活动的增长，已经趋于平稳，对商业状况基本乐观，但对就业资源的担忧仍存。

　　一位批发贸易的采购经理人士在接受采访时表示，2月数据的走软曾一度以为缘于天气因素，但这一放缓迹象却延伸至3月和4月。

　　分析师表示，上述经济数据都在表明美国经济增速虽仍扩张，但增幅出现放缓，4月数据的降低意味着美国一季度GDP增速初值或有被下修的可能，在经济进入二季度之际，增长动能将走软。

　　(二)欧元区重要数据露回暖迹象

　　不同于美国地区通胀的表现，本周公布的欧元区经济数据中，首季GDP季率初值录得0.4%，好于预期同时是前值的2倍；4月CPI初值年率同比上涨1.7%，远超预期，创去年11月份以来最大涨幅。去除能源、食品等价格在内的核心CPI初值年率从前值0.8%飙至六个月高点1.2%

　　同时德国地区4月CPI初值月率录得1.0%，是预期的2倍。

　　分析人士称，受西班牙飙涨、法国强韧势头和意大利复苏推动。欧元区首季GDP增速意外刷至去年底增速的两倍，通胀加速回升，经济数据的回暖降低了欧洲央行额外刺激政策的紧迫性。

　　彭博社消息称，欧银官员本周表示对欧元区经济企稳表有信心，强调货币政策应当对近期数据改善作出回应。

　　德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)评论，德国地区极好的劳动力市场状态以及攀升的薪资应当能够提振私人消费，首季零售销售，给到经济增长趋势回暖的初兆，其敦促欧银如果通胀攀升压力出现，需要退出非常规货币政策。

　　芬兰央行行长雷恩Olli Rehn则在斯德哥尔摩表示，本周超出预期的GDP增速提供了欧元区首季经济恢复的力证，部分指标暗示经济增速企稳，这些是利好消息，不过仍需警惕对数据的过于乐观，反应过度，在政策领域，仍是方向正确高于决策错误的。

　　目前魏德曼和雷恩都是欧银现任行长德拉基10月末卸任后的继任候选人，但欧盟委员会主席称容克本周对德国报纸《Handelsblatt》周五版表示其欣赏魏德曼。

　　不过容克并未公开支持此人担任欧洲央行行长，不管如何，容克不会参与这一决策。

　　(三)英国央行5月决议、卡尼讲话及通胀报告

　　如果说美联储是G10央行体系中首个没有更为鸽派的央行，那么英国央行本周声明基调则摘得这一排名的第二。

　　周四时段公布的英银5月决议略显鹰派，表示如果经济符合预期，需要不止一次加息，加息的幅度仍将是逐渐而有限的。

　　决议显示，委员会以0-9-0的结果一致通过维持当前利率0.75%，国债购买规模以及企业债购买规模不变；上调未来三年GDP增速预期，下调未来两年通胀预期；有意在未来收紧货币政策但尚处观望态度，同时重申脱欧不确定性带给英国央行决议的影响，表明英银当前处境不同于美联储、欧银。

　　具体看，英银上调2019年GDP增速预期从1.2%至1.5%缘于企业为应对退欧提前囤积库存，2020年从1.5%上调至1.6%，2021年从1.9%上调至2.1%；

　　将一年后通胀增速预期从2.35%下调至1.72%，两年后从2.07%下调至2.05%，三年后从2.11%上调至2.16%；

　　表示，若经济符合预期，未来几年物价上行压力将会加大，将需要进一步提高利率，以保持通胀在目标水平；

　　未来任何加息步调应当是逐渐的、谨慎的。利率可能仍将远低于金融危机前的水平。

　　随之而来的记者会上，英银行长卡尼似乎释放偏鹰基调，其重申仅是本次的会议不需要加息，央行正在讨论减少货币刺激，顺利脱欧后央行将加息。

　　英镑/美元在决议公布后一度短线上扬30个点，触高1.3077一线，但之后震荡加剧，短线波幅达54个点。

　　瑞穗对冲基金销售负责人Neil Jones对此评论，一方面单一解释，英国央行行长卡尼发表了鹰派的声明，另一方面9-0的票数暗示，下一次加息仍旧遥遥无期，市场陷入了两难。

　　荷兰国际集团认为，英银本次会议未明确警告市场加息速度加快的风险便是明确信号，卡尼表示顺利脱欧后将加息，暗示除非英国议会通过脱欧协议的时间远早于预期，否则料很难迈出加息步伐。

　　除此之外，本周英国地区经济数据中，英国4月制造业PMI数据录得53.1，基本符合预期。

　　下周重要经济数据和事件：

　　周一(05月06日)

　　17:00 欧元区3月零售销售月率

　　重要事件：

　　英国、日本休市

　　18:00 芝加哥联储发布芝加哥联储主席埃文斯在意大利央行讨论会中就当前经济情势与货币政策的讲话重点

　　21:30 费城联储主席哈克就经济前景发表讲话

　　周二(05月07日)

　　09:30 澳大利亚3月季调后零售销售月率、首季季调后零售销售季率

　　12:30 澳洲联储现金利率

　　重要事件：

　　LME亚洲金属研讨会2019在香港金融大会堂举行

　　01:45 加拿大央行行长波洛兹发表讲话

　　12:30 澳洲联储公布利率决议

　　15:30 瑞典央行公布货币政策会议纪要

　　16:00 英国央行副行长坎利夫发表讲话

　　18:15 瑞典央行行长英韦斯发表讲话

　　19:00 达拉斯联储主席卡普兰参加清华大学经济管理学院主办活动的问答环节

　　23:35 美联储理事夸尔斯参与关于金融监管的讨论

　　周三(05月08日)

　　待定 中国4月贸易帐

　　04:30 美国上周API原油库存变化

　　22:30 美国上周EIA原油库存变化

　　重要事件：

　　中国国务院副总理刘鹤将前往华盛顿参加5月8日开始的进一步谈判

　　00:00 EIA公布月度短期能源展望报告

　　00:30 英国央行首席经济学家及货币政策委员会委员霍尔丹发表讲话

　　07:50 日本央行将公布4月24-25日政策会议中的会议意见摘要

　　10:00 新西兰联储公布利率决议，发表货币政策声明

　　16:15 英国央行副行长拉姆斯登发表讲话

　　20:30 美联储理事布雷纳德发表讲话

　　20:40 瑞典央行第一副行长约希尼克就经济情势与当前货币政策发表讲话

　　周四(05月09日)

　　09:30 中国4月工业品出厂价格指数年率、4月居民消费品价格指数年率

　　20:30 加拿大3月贸易帐、美国4月生产者物价指数年率、美国3月贸易帐、美国上周季调后初请失业金人数

　　重要事件：

　　新西兰联储主席奥尔(Adrian Orr)在国会特别委员会就央行最新的货币政策决议发表讲话

　　14:00 瑞典央行就楼市的挑战组织一场研讨会，瑞典央行第一副行长约希尼克将出席小组讨论

　　15:00 欧洲央行银行监管委员会委员哈卡赖宁出席由金融稳定研究所和国际货币基金组织组织的小组讨论会

　　16:00 挪威央行宣布利率决议

　　20:30 美联储主席鲍威尔在美联储举行的社区发展研究会议上致开幕词

　　21:45 亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话

　　周五(05月10日)

　　16:30 英国3月工业产出年率、第一季度GDP年/季率终值、3月商品贸易帐

　　20:30 美国4月未季调(核心)消费者物价指数年率

　　重要事件：

　　01:15 芝加哥联储主席埃文斯将发表讲话

　　07:50 日本央行公布4月货币政策会议委员观点摘要

　　09:30 澳洲联储公布货币政策声明

　　15:00/15:30 欧洲央行管委维勒鲁瓦发德加洛/执委劳滕施莱格将发表讲话

　　17:30 意大利央行行长维斯科发表讲话

　　20:30 美联储理事布雷纳德在联邦储备系统社区发展研究会议中发表讲话

　　21:08 亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话

　　22:00 纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

　　22:30 欧洲央行执委科尔发表讲话