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疯狂!Reddit的白银“逼空”引发了极不寻常的现货溢价

2021-02-04 14:53:03 来源:FX168 作者:文冷静

  Reddit分论坛Wallstreetbets(WSB)散户早前发起的白银狂热潮,目前来看似乎没有像此前GME逼空那样的失控。从上周五的收盘价来看,银价上下波动了约12%,从表面之下究竟发生了什么,本文给出了一些见解。

    到底发生了什么事?

  资金流动

  Reddit上最初的帖子指示投资者专注于购买iShares Silver Trust ETF。

  法国兴业银行商品研究小组的报告监测了流入该目标ETF和其他主要白银ETF和基金的资金,与直觉相反,他们发现,iShares Silver Trust ETF和其他白银ETF和基金都在1月28日反弹的第一天出现了资金外流。

  在接下来的两天里,即1月29日和2月1日,iShares ETF的资金流入达到了历史高位,与此同时,其它白银ETF和基金也出现了类似规模的资金流出。
    随着追随Reddit论坛上的投资者继续囤积ETF,其他投资者纷纷抛售,并可能进行了获利了结。银价在2020年已经上涨了近48%。

  价格

  在价格走势方面,iShares Silver Trust有实物支持,不会直接影响白银期货市场。

  然而,在这三天的涨势中,所有白银期货合约的未平仓合约总计上涨了16,979个合约,这三天的增长是自2010年以来第五大。大部分未平仓合约增加是在1月28日完成的——9480份合约增加是自2010年以来的第二大单日增幅。

  如下图所示,此类未平仓头寸的变化很少见。
    考虑到白银ETF在1月28日出现资金流出,现货白银飙升4.89%,这一轮反弹实际上似乎是由期货合约而非ETF推动的。

  正如法国兴业银行指出的,黄金和白银往往永远不会出现现货溢价(现货价格高于长期远期价格)。这种现货溢价出现在由于低库存和/或当前供应少而导致商品市场短期紧张的时候。因此,大宗商品的大型消费者有动力支付溢价以获得短期交货。

  在下面的图表中,如果4个月的套期图利为正,我们将白银远期曲线的前端定义为“现货溢价”。
    正如上面所讨论的,这是非常罕见的,自2000年以来只发生过18天,套期图利只有两次超过0.02美元/盎司。

  这使得2月1日0.057美元/盎司的套期图利成为一个异常值,也是自2000年以来银远期曲线前端观察到的第二陡峭的现货溢价。

  据报道,瑞士银币卖家被网上购买的银币压垮了,这可能是造成这种特殊情况的原因。

  为了满足他们的交货,他们支付了额外的费用,以确保快速恢复白银库存。

  从那以后,市场已经恢复正常,到2月2日收盘时,白银4个月的套期图利又回到了负值区域。
    法国兴业银行给出了一些结论,指出金银在地面上有大量库存,包括金条、硬币、珠宝或银器等。这些大量库存通常被用作保值手段,当价格上涨时,可能会出现投机销售。用法国兴业银行的话说,这意味着不太可能出现贵金属短缺,因为如果价格走高到足以刺激贵金属销售,供应可能会立即流入。

  然而,尽管法国兴业银行解释了发生的机制,但在现实供求世界中,美国造币厂的银币价格仍远高于纸币价格……

  正如它承认的那样,白银现货还是无法满足需求。

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责任编辑:gold

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