摩根士丹利(Morgan Stanley)前亚洲主席罗奇(Stephen Roach)对美元拉响了警报。特别是，他预计美元指数将下跌35%，并预计美元作为全球主要储备货币的地位将面临合理挑战。
美元下跌35%并非史无前例。美元在20世纪70年代和80年代中期曾有过类似幅度的下跌，在21世纪初一度下跌了30%。
为什么美元现在会贬值？罗奇表示，除了一些短期交易方面的因素，近期美元指数下跌主要有三个原因：
首先，由于抗击新冠肺炎大流行导致财政赤字大幅增加，美国本已呈下降趋势的净储蓄率将进一步下降。罗奇指出，美国在国内储蓄率仅占国民收入的1.4%的情况下，爆发了疫情。由于新的巨额预算赤字，他预计我们将看到负储蓄率，料将位于-5%到-10%之间。美国的经常账户赤字似乎将飙升。
其次，罗奇认为美国在许多方面浪费了其全球领导地位——反全球化、贸易保护主义、对新冠病毒病反应不力等等。
他指出，美国已经放弃了它的全球领导角色。遗憾的是，美国最近在去全球化、鼓吹脱钩和对中国征收关税等贸易保护主义政策方面走在了前面。美国主动削弱了自身对世界贸易组织、世界卫生组织等全球性机构的支持，同时也损害了与加拿大和欧洲盟友的关系。与其他国家相比，美国在遏制新冠病毒方面是做得最差的，这一点对于评估货币风险非常重要。与此同时，美国也面临着系统性的种族主义问题。美国一直看上去比其他国家更加优越，但现在并非如此。
此外，除了美元，还有许多其他货币——包括欧元和人民币。
罗奇认为未来欧元会上涨。它现在已经有所升值。与被高估的美元不同，欧元是被低估的(美元目前仍较2011年低点高出约30%)。当地时间7月21日，经过激烈的谈判，欧洲领导人就欧盟全面复兴计划达成了协议。这一计划提供了一个泛欧洲的财政政策，也包含成员国发行主权债券进行融资的条款。就像在主权债务危机期间，欧洲央行表示将“不惜一切代价”拯救欧元一样，这次欧洲政治领导人采取行动，开始解决欧洲经济与货币联盟长期缺失的财政联盟问题，让所有人都感到意外。
因此，由于美国宏观经济失衡、全球领导力的丧失以及欧元走强这三个原因，罗奇认为美元在未来几年将出现重大调整，可能会下跌35%(按实值计算)，现在处于这一调整过程的早期阶段。这一点很快就会得到证明。
值得注意的是，美元贬值可能会在相对较短的时间内发生，而不是在较长时间内发生(10年或更长时间)。罗奇认为，这次美元指数下降将会是一个简短但密集的过程，因为新冠病毒加速了很多事情发生。全球经济在两个月内戛然而止，他认为外汇市场也可能如此。
过去几年，由于市场认为美国“与众不同”，美元一直相当坚挺。外国投资者一直愿意为美元支付溢价。但是，可以这么说，玫瑰的花期可能已经过去了。
上个月，美元暴跌超过4%，严重冲击了市场。衡量美元兑其他六种主要货币走势的美元指数目前已从3月高位回落约9%。对冲基金警告说，做空美元现在是一种拥挤的交易。
对外国人来说，美元贬值意味着两件事。首先，它们可以用更少的本币购买更多美国资产(包括美国国债)，为不断扩大的美国经常账户赤字融资。其次，美元贬值使得美国资产对外国人更具吸引力。
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