美元利率在今年第一个交易周显著上涨，因为美国的公司债发行量陡增，债务上限的问题也推动了利率的走高。然而，真正决定债市走向的主要原因是12月会议纪要。
美国国债收益率曲线
美联储12月会议纪要表明，鉴于高通胀、劳动力市场紧张以及经济前景依然强劲，美联储应该快速收紧历史上最为宽松的货币政策。市场开始预计美联储最早将于3月开始加息，美联储的资产负债表可能会在不久之后出现缩减，很可能是在夏天。
极度宽松的金融环境在退出宽松的货币政策中，美联储的工具箱里有两个关键的政策工具：联邦基金利率和资产负债表。关于加息的吹风已经不在少数，美联储尽可能和市场做好提前充分沟通，而缩表，会对市场形成了更大的冲击。美联储中的一些声音，例如布拉德，已经公开表示，美联储应该尽快走上缩减资产负债表的道路；沃勒等其他人此前曾表示，缩减资产负债表将使美联储能够收紧政策，而无需更激进地加息。这是有道理的，因为大多数美国家庭贷款(76%)和商业贷款(71%)都是基于固定利率，因此与长期利率挂钩。同时财政部TGA账户中大量闲置资金躺平，更是为缩减铺平了道路。缩减资产负债表的效应直接就等同于加息，很明显，美联储倾向比上一个正常化周期更快速的去缩减资产负债表，因为他们非常渴望长期利率的抬升。美联储缩表和加息对美元都会产生积极性影响，但是影响力度截然不同，如果美联储更多地依赖缩表而非加息，则利率可能会出现快速陡峭化，推动美元快速上涨。如果更多地依赖加息而非缩表，美元可能会缓慢上涨。
有个细节，纽约联储团队，包括SOMA(美联储投资组合)的管理者，Lorie Logan，在自由街将连着四天更新博客，介绍联储的实施框架。主要内容涵盖联储的利率管理体系和最新的SRF工具，这等于直接摊牌亮明且坐实了即将到来的紧缩，不要和美联储作对！
2022 年美元走强是最广泛的共识之一，区别在于涨的快与慢，而不是涨与不涨的问题。市场预期对于美元利率的抬升是猛烈而短暂，这符合对美元超长周期路径的判断。在美元周期还未充分完结的背景下，意外的风险点就是欧洲央行(ECB)，如果欧洲央行意外偏鹰派，钟摆会快速回摆，将会推动美元下跌。(不过最快也是接近2023年才可能出现这种情况)。
参考阅读：《黄金-大放光彩的前夜》《我下的棋很大，你忍耐一下(上)》
《我下的棋很大，你忍耐一下(下)》
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