周日(5月31日)大西洋之家基金管理公司(Atlantic House Fund Management)的多资产负责人Charlie Morris最新对黄金前景作出分析报告。其观点主要内容如下：
令许多专业投资者感到惊讶的是，黄金已成为21世纪最主要的资产类别。甚至在计入股息后，它的表现仍好于美国国债、美国股票、发达市场股票和新兴市场股票。在世纪之交，100美元的黄金投资已经变成了591美元。
除非你把它借给别人，否则黄金是不会有收益的，这是一项非凡的成就。且因为它不支付收益，许多人认为黄金不能估价。我不这么认为，接下来对未来10年的黄金前景作出分析展望。
黄金上涨的主要推动因素是实际利率的下降，也就是说，美国国债的收益率没有达到预期的通胀率。在2000年的时候，这个数字超过了4%，而最近变成了负数。当现金存款获得负的实际回报时，黄金被认为更有吸引力，这是完全不令人惊讶的，相比之下，在那些辉煌的日子里，你可以获得4%的实际收益率，而不承担任何风险。难怪2000年的金价很便宜。
另一项观察显示，在金价创出2011年高点时，美国消费者价格指数(CPI)的涨幅为3.9%。黄金价格飙升，资产价格回落，欧元危机开始。黄金有一种独特的嗅出通胀的能力，一旦通胀威胁过去，黄金就会回落，而一般资产价格则会上涨。在2013年“缩减恐慌”爆发前，黄金价格曾感觉到了实际利率即将飙升。溢价在2011年达到近50%的峰值(当时金价比实际价值高出50%)，并在有关加息讨论开始前的18个月开始下跌。到“缩减恐慌”爆发时，溢价为零。它回避了这样一个问题：如果黄金在当时不断上升的通胀环境中形成了溢价，然后又预言了它的消亡，那么它可能会再次这么做。
黄金溢价似乎是一种趋势。从2000年到2005年，股价上涨，但估值差距未能缩小。这是一个美元疲软的时代——尽管以美元计价的黄金在上涨，但以其它多数货币计价的金价却持平。只有当欧元和日元等货币计价的黄金开始表现强劲时，全球买家才开始购买黄金，而黄金的折价幅度也开始收窄。这种溢价一直持续到2011年，直到“缩减恐慌”爆发前才有所收窄。随后是5年的沉寂，而黄金则耐心地等待着总体资产价格的大幅下跌。
到2018年底，一个新的溢价开始建立，这把我们带到今天。鉴于这种溢价的趋势性质，它更有可能从现在开始上涨，而不是逆转。这是因为黄金处于牛市，推动金价上涨的力量远远超过了阻碍金价上涨的力量。
我认为金价将在2021年“嗅到”通胀。这是有道理的，因为央行的资产负债表正以惊人的速度扩张。量化宽松(QE)只是温和的通胀，因货币从来没有从银行体系中流出。
黄金溢价在2011年达到了50%，我不知道1980年的黄金溢价是多少，但可能差不多或更高。假设黄金正处于牛市，那么在某个时点也会出现类似的溢价，这种假设是合理的。我将坚持50%的溢价水平。鉴于目前的溢价是24%，有21%的概率将达到50%的溢价。
在试图确定黄金在本世纪末的去向时，我们需要做出一些假设。不用说，未来是不可预测的，但不妨尝试一下。简单的观点就是，通胀会卷土重来，仅凭这一点就足以考虑一种可能的情形。
如果通胀率超过4%，那么金价就会走高，反之亦然。拥有黄金并不意味着你必须盲目飞行。当前的黄金溢价让我们相信，更高的通胀即将到来，这对资产阶级的影响是巨大的。
高通胀意味着美元走软，这意味着大宗商品价格走高，新兴市场股市飙升。这将使债券失去吸引力，并可能压低发达国家的股票估值。我们最后一次看到这种情况是在20世纪70年代，那些持有黄金的人发迹。
因此，综上所述，预计2030年隐含金价在7370美元/盎司。
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