分析师JasonTillberg曾在2019年指出，金价在夏季走高是错误的，金价应该开始走低。
这种观点的基础是，美国的工资上涨强劲，而食品和能源等大宗商品价格仍在下跌，这使得人们对通胀的担忧减弱。
图为黄金ETF(GLD)的日线走势，在整个2019年夏季上涨之后，金价倾向于在11月和12月回落。直到通货膨胀开始回升，金价从12月下旬开始走高。
Tillberg比较周薪与通货膨胀率之间的关系，以便更好地了解消费者与生活成本之间的关系。
下面是比较通货膨胀率和周薪变化率的一年图表。
红色是周薪百分比变化，而蓝色是通货膨胀率。
周薪一直轻松地超过了通货膨胀率，因此，至少在目前，黄金并不是对抗通货膨胀的有力工具。对于一般人来说，对冲通胀的措施是每周工作40小时。
直到12月，当周薪将不再轻易超过通胀。因此，黄金开始再次回升，这正是金价上涨的原因。
近几个月发生的是，通货膨胀是向下移动，预计未来几个月进一步走低，，而那些有工作的人将会看到实际的工资增长。
当人们看到杂货店或加油站的物价上涨速度快于他们的工资上涨速度时，他们最害怕的就是美元的价值。当储蓄账户或低风险债券的利率低于通胀率时，情况更是如此。
正是在这些时期，黄金需求上升，黄金价格也随之上升。
在本文中，Tillberg想探索两种研究方法。
首先，两年期美国国债收益率与通胀率之间的差值。如果通胀率高于两年期美国国债的收益率，那么投资者可能会担心其投资的价值，可能会同时买入和持有黄金作为对冲。这是上世纪70年代发生的事情，在过去16年左右的时间里一直断断续续地再次发生。
下面的图表显示了两年期国债和通货膨胀之间的差异与黄金价格的比较。
如上图所示，当实际收益率为负时，黄金往往会上涨。近期的负实际收益率可能是金价上涨的原因之一。目前的实际收益率为负，但有充分的理由认为，未来几个月的通胀率即使不为负，也会非常低，因为全球经济的很大一部分将受到需求破坏。
这将意味着实际收益率再次为正，使得目前黄金并不能很好地对冲通胀风险。
简单地说，黄金不支付任何利息或股息；债券和股票可以。只要通胀率低于债券利息或股票派息率，那么黄金就不是最具吸引力的投资对象。
展望一年以后，通货膨胀会变成什么样子就变得模糊不清了。通货膨胀率是一回事。真正的问题是实际回报率是正还是负。这包括工资和债券利率。
第二种方法是看一个比率，它显示了购买商品的生产者价格指数需要多少工作时间。
Tillberg简单地计算了生产非监督工人的平均小时工资，然后计算在这个工资水平下，购买生产者价格指数需要多少小时。
购买指数所需的工作时间越短，基本维持生活所需的成本就越低。在某些时期，这一比例会上升，由于工资跟不上大宗商品价格的上涨，支付生活成本会变得更加困难。有时这一比率会下降，使工人有更多的可支配收入，并超过通货膨胀率。
当把黄金的价格放在这张图上时，很明显，当这个比率上升时，黄金价格会上升，当这个比率下降时，黄金价格会下降。这种情况一直持续到2018年秋季，当时黄金价格上涨，而大宗商品价格下跌。
有趣的是，最近大宗商品价格在2月后大幅下跌，这是一种通缩的力量，尽管如此，金价还是成功实现了反弹。
好消息是，大宗商品价格下跌，这让消费者更容易负担得起。因此，目前几乎没有人担心如何防范通胀。
5年通胀预期甚至有所下降。目前的预期是未来五年的年通胀率为1.48%。
在这一点上，人们似乎很少担心通胀，至少在短期内是这样。大宗商品价格仍然很低，这反过来有助于抑制通胀。
与此同时，自去年12月开始反弹以来，黄金价格继续保持强劲。或者，黄金的涨势始于2018年10月，如下面的SPDR黄金ETF三年图表所示:
说明自反弹开始以来，金价在过去18个月的涨势中并未回吐太多涨幅。
目前，黄金作为通胀对冲工具的观点并不是最具说服力的论据。然而，可能会有人认为，金价在未来一年的上涨是对通胀率上升的一种先发制人的反应。很可能出现通胀率远远超过两年期美国国债收益率的情况，以及一年以后就业收入的增长率。
综上，Tillberg认为，传统上，黄金是抵御通货膨胀的工具，从这个角度来看，黄金可能短期疲软并出现回调。另一方面，存在长期通胀在一年后甚至更长的时间里持续高涨的风险。因此，Tillberg建议投资者在未来几个月黄金出现回调时购买黄金。
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