在夏季的狂欢后，黄金遭到冷落，自9月高点1557美元一度暴跌超100美元至1445美元附近，目前徘徊在1460上方，等待今夜(12月11日)美联储决议的指引。值得一提的是，隔夜钯金有史以来首次升穿1,900美元，今年迄今暴涨50%，因主要生产国南非的电力危机导致矿场停产，加剧了人们的供应担忧，并使钯金延续持续时间创纪录的涨势。
针对黄金与钯金的前景表现，荷兰国际集团(ING)撰文进行分析预测，内容如下：
黄金作为避险资产的需求在2020年可能仍将保持强劲，但疲弱的实物需求可能会限制金价涨势。
钯继续跑赢大盘，尽管替代风险上升，但几乎没有迹象表明整体需求遭到破坏。市场仍然关注于赤字环境。
黄金的避险吸引力
2019年是贵金属的黄金年，贸易争端升级在投资者中创造了规避风险的环境，对避险资产的需求增加。
我们预计这一趋势将在2020年继续下去，因为大多数问题仍未解决，尽管中美都在努力防止情况变得更糟。
黄金价格上涨可能继续打压实物黄金需求，特别是对中国和印度等新兴经济体。美元走强和更高的进口关税继续给消费者带来压力。
2019年，随着投资者将更多资金投入黄金这种避险资产，已知的黄金ETF总持有量增加了980万盎司。
不断升级的贸易问题，为投资者创造了规避风险的环境。
美联储(Fed)利率的不断下降和欧洲的负利率进一步支持了更多的投资资金流入贵金属，而不仅仅是追逐美国国债。
随着对价格敏感的中国和印度黄金需求下降，现货黄金需求在2019年下半年受到冲击。到2020年，这一趋势可能也会类似，经济放缓将使可支配收入承压。
在印度，对黄金进口征收更高的关税，进一步加大了需求压力。
在2019年前三季度，印度黄金进口量同比下降5%，至642吨。继2018年全年同比下降11%至872吨之后，到2020年可能保持在800-825吨左右。
在中国，中国央行是2019年黄金的主要买家，不过目前似乎已经停止了购买黄金，这可能也会令需求承压。
钯的“近忧”与“远忧”
对于铂族金属而言，来自汽车行业的强劲需求推动钯升至创纪录高位。但是，铂/钯比率在0.4左右，这增加了替代的风险。
2019年钯在大宗商品市场表现最佳，涨幅超过40%。钯金近年来的优异表现背后的一个关键支柱是持续的供应缺口，而这一缺口已进一步扩大。
我们认为，到2020年，这种情况不会有太大改变，将继续看到相当大的供应缺口。
钯的供应本质上主要来自铂矿和镍矿的副产品，因此与波动的需求状况相比，钯的供应更加缺乏弹性。
近年来，尽管钯价格坚挺，但初级生产和回收增长都保持相当稳定。
不过，需求更加不稳定，超过80%的钯被用于催化转化器，而催化转化器是需求强劲增长背后的关键驱动力。中国和欧洲的需求最为强劲。
钯的基本面看涨，增加了对这种金属的投机兴趣。
从商品期货交易委员会(CFTC)的数据来看，我们认为投机者仍有增持空间，目前12776手的净多头距离2018年初27471手的高点还有一段距离。
你可能会对ETF钯金持有量感到惊讶，目前仅为61万盎司，低于2015年的约300万盎司。
持有量减少反映出现货市场的供应更为紧张，持有者以非常合理的租赁利率出借金属。
然而，随着铂/钯比率在2020年升至约0.4的纪录低位，且汽油车的部分钯需求可能转向铂金，这一势头可能面临风险。
关键的问题是，到目前为止，还没有多少证据表明存在替代。我们认为，短期内市场可能仍将关注赤字环境和建设性需求。
然而，长期而言，我们可能会看到，如果价格上涨导致替代品成为现实，对需求破坏的担忧可能会日益加剧。如果事实果真如此，这将意味着长期内钯价格面临下行压力。
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