自8月初以来，黄金大幅反弹，考虑到强劲的上涨动能，Orchid认为短期内不能排除黄金进一步走高的压力，但是他指出，投机者没有足够的增持空间来维持8月份的大幅上涨走势。
投机者持仓
在截至7月30日的一周内，投机者连续第三周维持Comex黄金的净多头持仓基本不变。
在5月至6月大幅押注黄金看涨后，投机者自7月以来采取“观望”态度，这可能表明看涨持仓达到了最大值。
目前净多头持仓占全部未平仓合约的45％，非常接近其52％的历史高点，这也表明投机者的多头持仓水平现在处于过高的状态。
投资者持仓
截至8月2日的一周，ETF投资者买入28吨黄金，将月度黄金购买量推升至48吨(前一周买入量为26吨)。
黄金ETF持有量为2,255吨，是2013年5月以来的最高水平，今年迄今已增加130吨(6％)。目前的持有量距离2013年1月创下的2,647吨的历史高位并不遥远。
尽管最近的买盘步伐凸显出有利于黄金的强烈积极情绪，但Orchid认为获利回吐的风险并未上升。Orchid指出，自2018年10月以来，投资者对黄金的积累从长远来看是以多元化为目标的。
此外，在商业周期的末期，将黄金纳入投资组合中的理由是充分的。因此，Orchid预计2019年下半年ETF资金将进一步流入黄金，而一些负面的宏观因素(如美元的大幅升值)导致周期性的资金流出。
这反映了ETF投资者的非常积极的情绪，可能反映出人们越来越担心美国股市变得过高，容易受到调整的影响，因此需要建立黄金和其他避险资产的头寸。
央行购买趋势
2019年上半年央行对黄金购买规模极大。
根据世界黄金协会(WGC)的数据，中央银行在上半年购买了374.1吨黄金，同比增长57％——这是基于WGC收集的19年季度数据中最大的上半年增幅。
俄罗斯央行在6月份购买了16.9吨黄金(根据国际货币基金组织报告的黄金储备)，推动俄罗斯官方黄金持有量达到2,207吨。
上半年，中国(74吨)、土耳其(60.6吨)和哈萨克斯坦(24.9吨)是央行黄金购买量最多的国家。其他在上半年至少增加了一吨黄金储备的央行包括印度(17.7吨)、厄瓜多尔(10.6吨)、哥伦比亚(6.1吨)和吉尔吉斯共和国(2吨)。
根据世界黄金协会的数据，中央银行对黄金的需求增加是出于对避险的需求：
对外汇储备管理者来说，持续的全球困境仍然是一个头痛的问题。贸易和地缘政治紧张局势令经济疲软风险加剧，这继续给全球经济蒙上阴影，且反映在本季度动荡的金融市场上。和其他投资者一样，各国央行在面临许多迫在眉睫的风险时寻求黄金以避险。
综上，Orchid认为，虽然黄金的避险需求应该会在下半年保持强劲，但需要警惕的是，投机者的净多头持仓看起来过高，这增加了多头在短期内获利了结的可能性。因此，Orchid更愿意保持观望，并利用任何潜在的抛售来逢低做多黄金。
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