根据顶尖投行摩根士丹利(Morgan Stanley)，飙升的科技股与美国国债收益率之间的关系已经破裂，与“互联网泡沫时期科技股估值失控时的极端反常现象”形成呼应。
摩根士丹利财富管理业务首席投资官Lisa Shalett在本周最新发布的一份报告中写道：“在过去20年的大部分时间里，科技股与经济增长呈方向性交易——与长期国债收益率呈正相关——因为投资者认为科技股与经济增长呈正相关。”
Shalett指出，眼下“充裕的流动性”正在扭曲利率和科技股，它们目前的负相关性处于2000年互联网股泡沫以来的最低水平。
以下摩根士丹利报告中的图表显示了1990年以来标普500信息技术指数(Information Technology Index)与10年期美国国债收益率之间的关系。
(图片来源：摩根士丹利)
Shalett在报告中写道：“由于科技股相对于已经昂贵的市场有60%的溢价，利率敏感性再次为负值，暗示任何对收益率的支持都将是强大的阻力。这种指数集中于科技股，从而增加了市场的脆弱性。”
美国主要股指——标普500指数、道指和以科技股为主的纳指——今年都创下一系列新高。FactSet的数据显示，信息技术是标普500指数中最大的板块。
Shalett表示，在今年上半年结束时，美国股指创下历史新高，今年迄今攀升逾14%，但价值股和周期性股的表现却落后于今年接近10%的名义GDP增长速度。这种动态可能可以用10年期美收益率回落30个基点以及美联储的鹰派倾向来解释。
美国联邦公开市场委员会(FOMC)在6月会议上维持政策利率不变，也没有改变其资产购买计划，但该委员会上调了今明两年的通胀预期，暗示加息或快于预期。
点阵图显示，越来越多的美联储官员转向“鹰派”：18名参与预测的官员中，7名官员预计在2022年开始加息，今年3月时为4名；13名官员预计在2023年开始加息，今年3月时为7名委员。
10年期美国国债收益率在第二季度下跌约30个基点，7月份进一步下滑，周四(7月8日)位于1.3%左右。相比之下，3月底10年期美债收益率一度超过1.7%。
较低的美债收益率一直令较长期、对利率敏感的成长型股票受益，近几周投资者从价值和周期性押注转向成长型股票。
Shalett表示：“10年期美债收益率下跌只会提振长期资产。但现在几乎所有东西都是长期资产吗？”
大摩报告援引Empirical Research Partners的数据称，占标普500指数市值20%至25%的股票通常被视为“债券代理”，因为它们在收益率下跌时上涨，反之亦然。
大摩报告称，如今，被列为“债券代理”的股票在该指数市值中所占比例已超过35%，“而这些股票不成比例地成为了超级市值科技股的杀手”。这可能会使投资组合多样化面临风险。
Shalett在报告中写道，大型科技股一直表现得像“债券代理”，这不仅削弱了投资组合多元化的努力，也增加了股市对利率上升的脆弱性。从定价上看，科技股的收益率仅比10年期美国国债高出约130个基点。
由于对经济复苏的担忧重新浮现，美国股市周四普遍走低，三大股指均下跌近1%。
周四美股三大股指集体低开，随后迅速扩大跌幅，道指盘中一度大跌530点，纳指盘中最大跌幅达2%。衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数(VIX)一度飙升26%。
道指周四收盘下跌259.86点，至34,421.93点，跌幅0.8%，盘中跌幅超过500点。标普500指数收盘下跌37.31点，至4,320.82点，跌幅0.9%。纳指下跌105.28点，或0.7%，报收14,559.78点。
随着资金涌入被视为避险资产的国债，周四美国国债收益率显著回落。债券收益率下降反映出投资者担心一些国家的新冠肺炎疫情可能会减缓全球经济复苏。
10年期基准美债收益率跌破1.30%，一度触及1.25%，刷新近五个月最低。30年期美债收益率自今年2月以来首次失守1.90%。
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