油市周评：本周油价势将收跌 ，全球放缓打压原油需求前景

　　周五(4月22日)本周美油价格势将回落下跌。国际机构下调今年全球原油需求预期，美联储大幅度加息预期升温，以及全球抗疫依然面临严峻考验，打压原油需求前景。不过，欧洲禁运俄罗斯原油，欧佩克没有进一步增产迹象，始终支持油价。诸多机构仍然看好油价后市前景。

    美国原油价格日图    布伦特原油价格日图

　　国际机构下调今年全球原油需求预期，不利于油价

　　国际货币基金组织IMF 本周公布了未来经济增速的最新展望。全球：将2022 年经济增速预测从4.4%降到3.6%，将2023 年从3.8%降到3.6%，美国：将2022 年从4.0%降到3.7%，将2023 年预测从2.6%降到2.3%，亚洲新兴和发展中经济体：将2022 年从5.9%降到5.4%，将2023 年从5.8%降到5.6%，俄罗斯：将2023 年从增长2.1%降到萎缩2.3%。

　　IMF称，我们将全球原油需求增速/全球GDP 增速定义为“全球原油需求/GDP 弹性系数”，2000-2019 年期间弹性系数在0.25-0.90 之间，这20 年平均值为0.52,2020 年由于疫情对交通领域冲击过大，弹性系数高达2.38,2021 年随着交通、化工等领域用油持续修复，弹性系数降低至0.96。

　　IMF指出，考虑到2022 年处于疫情后修复阶段，我们预计弹性系数将进一步降低至0.7 左右，根据对IMF 对全球2022 年经济增速预测从4.4%降至3.6%，我们预计2022 年全球原油需求增速将从3.08%下滑至2.52%，对应2022 年原油需求增量为250 万桶/日，下调了60 万桶/日。

　　石油输出国组织下调了对今年全球原油需求的预期，主要原因是俄乌冲突产生的不利影响。

　　欧佩克12日发布的原油市场月度报告预计，今年全球原油需求为1.005亿桶/日，与之前的预计相比下调了40万桶/日。欧佩克把2022年全球经济增速预期从一个月前的4.2%下调至3.9%，并认为还可能进一步下调，这一下调考虑到了俄乌冲突和疫情的影响。第三方数据显示，3月份欧佩克13个成员国日均产量增加了5.7万桶，达到2856万桶/日。

　　欧佩克还预计，今年非欧佩克产油国的原油产量为6626万桶/日，与之前的预测相比下调了30万桶/日。其中，俄罗斯的原油产量预计将下滑50万桶/日至1120万桶/日。欧佩克与非欧佩克产油国3月31日决定今年5月维持原定适度增产计划，将5月的月度总产量上调43.2万桶/日。

　　美联储鲍威尔本周再度释放鹰派基调，支持美元并给油价带来下行压力

　　美联储主席鲍威尔周四表示，美联储可能在下个月的政策会议上将联邦基金利率上调50个基点，并表示此后可能还需实施类似加息。

　　鲍威尔在国际货币基金组织(IMF)主办的一个小组讨论会上说道，在我看来，加快加息步伐是合适的，加息50个基点是5月会议上的讨论选项之一。

　　美联储将在5月3-4日举行下次议息会议。这是鲍威尔在该会议前的最后一次公开露面。鲍威尔说道，市场正在消化我们看到的信息。基本而言，他们的反应是适当的，但我不想支持任何特别的市场定价。

　　经济学理论认为，提高工资会引起商品价格上涨，而价格上涨又迫使工人要求提高工资，这又会引起商品价格的上涨。这一过程不断出现，循环不已，就形成工资与物价螺旋式的通货膨胀。

　　美联储正试图让美国经济实现软着陆。在这种情况下，美联储让经济放缓增长以降低通胀，但又不会过于激进以至于让经济陷入衰退。

　　鲍威尔称，我们的目标是动用工具，让需求和供应恢复同步，这样通胀就会下降，而且不至于引发衰退，这不会是一件容易或简单的事，相反它将非常具有挑战性，但我们将竭尽全力实现该目标。美联储最关注的是降低通胀率，没有价格稳定，经济就无法运转。

　　为对抗通胀，美联储在3月实施了2018年12月以来的首次加息，将联邦基金利率目标区间从近零水平上调25个基点至0.25%-0.5%。决策者们预计，今年还将实施一系列加息，使联邦基金利率到年底时升至接近2%的水平。

　　鲍威尔还在这之后的一次讲话中暗示，美联储可能在5月政策会议上一次性加息50个基点，并在会后缩减其资产负债表。自那以来，多名美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员发表讲话，支持这一观点。

　　比如，包括美联储官员布雷纳德在内的多名决策者先后表示，希望美联储迅速将利率提高至一个更中性水平，不再为经济提供更多刺激。布雷纳德目前正在等待参议院确认，出任美联储副主席。纽约联储主席威廉姆斯上周也表示，5月加息50个基点是“非常合理的选择”。

　　全球抗疫依然面临严峻考验，不利于原油需求打压油价

　　面对近期美欧等众多国家和地区逐渐放松甚至撤销防疫措施，世卫组织再次向全球发出警告，全球新冠肺炎疫情大流行远远没有结束，现在不是放宽防控措施的时候。专家分析认为，由于传播能力更强的新冠病毒变种肆虐，加之部分国家过早放松防疫措施，疫情未来的走势仍然充满不确定性。

　　随着出现传染性更强的奥密克戎亚型变异株BA.2，英法德等许多欧洲国家的确诊人数正在迅速攀升。在过去两年里，欧洲暴发一轮疫情浪潮后，几周内美国也必定出现类似的疫情浪潮。报道采访的10名传染病学家都认为，导致欧洲疫情再度暴发的很多因素在美国也存在，只是不清楚美国下一波疫情何时到来。

　　分析指出，全球抗疫已步入第三个年头。总体来看，在疫苗与特效药等的帮助下，全球疫情将逐渐趋缓，但仍面临严峻挑战。现阶段疫情呈现如下新特点：一是疫情危害创新高，持续时间之长、危害之大、疫情“综合征”之多，不亚于一场世界大战；二是世界多国疫情反弹，此起彼伏、反复无常；三是无症状感染者占比偏高，病毒的隐蔽性与防控难度增大。

　　世卫组织卫生紧急项目技术负责人玛丽亚?范克尔克霍夫称，近期全球确诊病例激增背后存在多重因素，一是高传染性的奥密克戎毒株仍在广泛传播。目前奥密克戎已经发现BA.1、BA.2等亚型，其中BA.2是迄今为止传播力最强的毒株；二是一些国家已取消多数甚至是所有防疫限制措施；三是全球新冠疫苗分配仍然极不均衡，许多地方的疫苗覆盖率不够高；四是有关疫情的错误信息泛滥。范克尔克霍夫说：这些错误信息包括奥密克戎致病率较轻微、疫情大流行即将结束等，这些错误信息造成了很多混乱。

　　另据报道，截至2022年3月底，全球共施打110多亿剂新冠疫苗。但全球约36%的人口尚未接种第一剂。对此，分析表示，新冠疫苗虽然效果明显，但全球“疫苗鸿沟”亟待弥合。美西方发达国家自私自利、全球治理赤字突出等问题导致疫苗分配严重失衡，不少发展中国家特别是非洲地区仍然严重缺乏疫苗。

　　欧洲将宣布禁运俄罗斯原油，长期利多油价

　　据报道，欧盟将在本周末的法国大选后，宣布对俄罗斯石油实行全面禁运。报道同时称，之后欧盟天然气价格将飙升。

　　法国财政部长勒梅尔表示，正在欧盟层面推动对俄罗斯石油禁运，法国总统马克龙希望采取这样的举措。我希望在未来几周内，我们将说服我们的欧洲伙伴停止进口俄罗斯石油。欧盟委员会正在努力加快替代能源的供应，以试图降低禁止俄罗斯石油的成本，并说服德国和其他不情愿的欧盟国家接受这项措施。

　　俄乌冲突爆发以后，西方实施了一系列对俄制裁，推动国际油价大涨。如果制裁再进一步，欧盟决心立刻对俄罗斯的原油实施禁令，那么欧洲势必要做好承受更多痛苦的准备，届时欧洲消费者受到的伤害，要超过俄罗斯能源生产商的受伤。

　　尽管西方政府明确地想要打击俄罗斯的能源生产，但迄今为止，俄罗斯石油的装载量出人意料地强劲，这令俄罗斯的经常账户余额处于历史最高水平。

　　分析师表示，纽约港汽油供应下降。随着许多国家继续避开俄罗斯石油产品进口，对欧洲供应的竞争有所加剧，加上纽约港当地炼油能力不足，该地区的燃料市场将继续吃紧。

　　摩根大通警告称，立即全面禁运俄罗斯石油可能会造成每天超过400万桶的供应缺口，这将推动布伦特原油价格上涨约65%，达到每桶185美元。该行分析师表示，也没有足够的需求或时间将这些原油的重新定向到印度。

　　分析师说，在大约四个月内逐步淘汰俄罗斯石油，类似于针对俄罗斯煤炭供应的做法，可能会获得成功而不会显著影响价格。该行预测的主要情境要保守得多，估计俄罗斯对欧洲的供应降幅只有一半，到年底时的日供应量减少幅度约210万桶。

　　欧佩克+没有进一步增产的迹象，长期支持油价

　　自乌克兰战争开始以来，欧佩克和欧佩克+组织一直没有对入侵事件发表公开评论，他们只是说，目前市场是由地缘政治事件或东欧地缘政治紧张局势主导的，而不是由基本面因素主导。根据克里姆林宫的一份声明，沙特和俄罗斯领导人在上周六的电话会议上对沙特和俄罗斯在欧佩克+集团中的合作给予了积极评价。

　　沙特方面说，沙特王储曾接到普京的一个电话，就两国之间的双边关系以及加强在各个领域的合作以实现两国和两国人民的利益进行了讨论。沙特报道称：就王储而言，他声称沙特王国支持通过政治途径解决乌克兰危机的努力，以实现安全与稳定。

　　尽管俄罗斯入侵乌克兰导致全球石油和能源市场出现动荡，但欧佩克+公开表达了统一的立场，重申目前推动油价上涨的不是基本面因素。尽管许多石油消费国呼吁超过计划进行增产，但该联盟仍坚持去年夏天达成的每月增产40万桶/天的协议。一些人认为，自从俄罗斯入侵乌克兰以来，欧佩克+内部的会议将会很困难，但欧佩克+打破了这种预期。相反，自2月底以来欧佩克+已经举行了最短的两次会议，而且没有在任何公开声明中提到乌克兰。

　　欧佩克，以及延伸的欧佩克+，在政策上避开了政治声明和相关事宜。即便是在其创始成员国伊拉克和伊朗在上世纪80年代处于战争状态时，欧佩克也没有解体。

　　欧佩克+下一次会议定于5月5日举行，以决定6月份的产量水平。有人担心亚洲的疫情封锁会导致需求立即下降，欧佩克+已经好几个月没有达到其配额了，欧佩克3月石油日产量较2月仅增加5.7万桶，因为非洲成员国努力增产原油部分抵消了中东核心成员国增产的影响。

　　诸多机构分析认为油价短期有望延续调整

　　国泰君安期货研报指出，原油或延续弱势

　　此前曾阐述，市场当前多空对于油价分歧的核心在于短期是否需要先释放流动性快速收紧的利空，一旦市场对俄乌冲突短期升级的预期被证伪，盘面则很有可能复制2021年11月的走势释放流动性收紧下的下行压力。这种回调一旦触发，很有可能迅速降低通胀预期，并在美联储激进缩表态度并未转变之时促成实际利率的进一步走强，强化油价的下行驱动。因此，在近日这一系统性回调风险初步释放后，4月剩余交易日依旧需警惕这种下行驱动的形成，油价短线或仍有下跌空间(最弱情况下Brent或考验90美元/桶，SC考验600元/桶)。

　　当然，客观而言当前原油市场供应依旧紧缺，海外天然气价格高企、柴油裂解高位就是最好的印证。我们也不认为整个二季度油价均价会出现大幅回落，低库存、低供应下大概率保持在高位，在二季度的大部分时间里也依旧需要长期防范油价的上行风险。如果油价在4月剩余交易日里如期出现阶段性回调，趋势策略上看则将是二季度逢低多单边、月间正套的好机会

　　国投安信期货研报指出：原油逢高布局熊市价差

　　俄乌冲突以来，我们对于原油系品种的策略主要是与期权工具相结合。近期为避免震荡行情下买权消耗过多时间价值与移仓成本，策略主要以观望为主。对于 4 月底 5 月初的时间段来说，欧盟方面表示正在起草分阶段禁止进口俄罗斯石油的计划，最早将在 4 月 24 日法国最后一轮大选投票之后进行谈判，普京也在讲话中表示要将能源出口转移到俄罗斯东部和东南部，强调必须开始为向东出口建设基础设施。在目前欧洲与俄罗斯油气相互高度依赖的背景下，油气脱钩的博弈预计更为长期化及复杂化，预计最终方案中的缓冲时间相对充裕，但也需关注俄乌局势紧张背景下欧盟出台极端方案的风险。同时该时间段内俄油实际断供量将逐步落实，供应端利多扰动的释放可能逐步接近尾声且存在很大不及预期的可能。因此目前策略的核心思路是对俄罗斯出口降量不及预期及商业库存小幅累积驱动的原油下破区间低点进行布局，并尽量减小不利情形带来的损失，且能够在短暂风险事件驱动的冲高回落中稳定持仓

　　广发期货的原油研报指出：宏观风险偏好较弱 油价震荡调整为主

　　需求方面，随着IMF下调全球经济增长预测，2022年全球增速从之前的4.4%下调至3.6%，并预计通胀将加速，需求担忧持续压制油价。另一方面，国内疫情也使得经济增长放缓，但随着疫情边际转好，需求好转预期持续。供给方面，利比亚石油产量已下降至80万桶/天；另一方面，随着战争的持续，欧盟面临着越来越大的压力以对俄罗斯石油实施制裁，德国方面再度声称将在年底前停止对俄罗斯石油的进口，但俄罗斯石油公司提出迅速抛售石油，其出口供应情况仍具有不确定性，市场数据显示俄罗斯原油产量降至1011万桶/天。美国EIA原油库存数据显示上周去库800万桶，整体基本面仍存支撑，但当前宏观风险偏好向下且俄罗斯出口情况仍具不确定性，预计短期油价震荡调整为主，暂时观望。