INE原油再刷上市以来新低，但探底后回升30元！需求极度悲观，但价格战存在缓和可能

　　周一(3月23日)上海原油价格上涨。主力合约SC2005，以242.9元/桶收盘，上涨2元，涨幅为0.83%。国内油价大幅低开，再刷上市以来新低，全球多个政府升级封锁状态以遏制疫情扩散，疫情已导致油市需求前景下滑，且恐将使全球经济陷入萎缩。全球最大的石油交易商维多公司研究部主管Giovanni Serio称，预计需求将减少逾1000万桶/日，大约占全球每日原油消耗量的10%；高盛估计，随着各国放缓经济活动以抗击疫情，原油需求损失可能总计800万桶/日。

　　但随后油价得到喘息，一方面市场的恐慌情绪过于严重，油价存技术性反弹动能；另一方面，投资者预期价格战不大可能持续下去，随着需求萎缩与供应过剩，特朗普此前表示将参与到沙特与俄罗斯价格战的调和中，但俄罗斯总统普京拒绝屈服于俄罗斯认为来自沙特阿拉伯的石油勒索，但投资者仍认为这是口头的博弈手段，德克萨斯州铁路委员会负责人Ryan Sitton上周五罕见地收到参加OPEC6月会议的邀请，但是仅仅几个小时之后，由于他的遏制产量呼声遭到监管机构和钻探企业的批评，达成协议的希望开始破裂。目前供应过剩的表现方式就是库存大幅增加，

     

　　期货合约和成交情况一览

　　上海国际能源交易中心成交情况 2020年3月23日(周一)    交易综述与交易策略

　　上海原油价格上涨。主力合约SC2005，以242.9元/桶收盘，上涨2元，涨幅为0.83%。全部合约成交183803手,持仓增加5158手至117308手。主力合约成交97287手,持仓减少1296手至32083手。    交易逻辑：全球多个政府升级封锁状态以遏制疫情扩散，疫情已导致油市需求前景下滑，且恐将使全球经济陷入萎缩。但随后油价得到喘息，一方面市场的恐慌情绪过于严重，油价存技术性反弹动能；另一方面，投资者预期价格战不大可能持续下去。

　　支撑位：美油20关口存支撑；INE原油200关口支撑强劲。

　　阻力位：INE原油300存强阻力；美原油30关口阻力强劲。

　　交易策略：短线基本面偏多，空头建议等待，多头背靠210做多。

　　中国及海外消息

　　【俄白就恢复对白石油供应达成协议】

　　白俄罗斯总理鲁马斯21日与俄罗斯总理米舒斯京通电话，双方确认俄白两国就恢复对白石油供应问题达成协议。白通社援引白政府新闻局的消息报道说，两国总理在电话会谈中讨论了俄罗斯恢复对白俄罗斯两家炼油厂的石油供应的问题，但白政府新闻局未透露有关石油供应的具体细节。白俄罗斯总统卢卡申科当天表示，俄方完全同意白方所提关于石油供应的建议。此前因在石油出口价格问题上意见不一，俄白两国未能在去年年底签署新的石油购买合同，俄方于今年1月1日暂停对白石油出口(新华网)

　　【场内原油基金高溢价引关注，机构提醒抄底两大风险】

　　原油近期的大幅波动，使得原本就垫底的油气类基金越加“雪上加霜”，目前国内共有7只原油基金，近1月净值回报率均跌幅40%左右。而在原油基金净值大幅下挫后，近期市场中抄底资金跃跃欲试，对此情形，招商证券研报提醒，抄底原油基金须注意两大风险，一是普通基金T日即公布净值，而QDII基金则通常需要T+2日才能知道净值，因此具有较大的不确定性；二是由于场外申购的限制，场内存在较高的溢价。同时，由于停止申购的基金还存在开放申购的可能，所以一旦开放申购，由于套利空间较大，可能会面临较大的抛售压力(一财) 

　　【消息人士：俄罗斯能源部长诺瓦克据悉将会在当地时间周一与俄罗斯油企高层会面】

　　【普京不会屈服于沙特的“石油价格勒索”】  

　　① 俄罗斯总统普京拒绝屈服于俄罗斯认为来自沙特阿拉伯的石油勒索，这意味着撼动全球能源市场的价格战还会继续下去；

　　② 两大出口国之间前所未有的冲突，可能会推动油价跌破每桶20美元，但了解俄罗斯政府立场的知情人士表示，克里姆林宫不会率先动摇，寻求休战；普京政府多年来一直在建立储备，为这种危机做准备；

　　③ 知情人士说，虽然俄罗斯没想到沙特会发起价格战，但到目前为止，克里姆林宫有信心能比利雅得坚持得更久。

　　【4月成品油出口或同比萎缩】

　　① 据金联创数据监测显示，日前，国营企业成品油计划出口量相继流出，整体来看，4月份出口总量在529万吨，同比去年下滑0.6个百分点；

　　② 受疫情影响，全国各地延迟开工复工，加之民众出行受限，市场呈现“长假日”状态，成品油终端需求锐减，市场交投异常清淡。进入3月，国内成品油市场供需现状如何？

　　③ 供应端：主营方面，为加快消耗前期高价原油，虽然部分炼厂进行了提量操作，但因部分炼厂进入计划内检修，主营炼厂整体开工率依旧处于70%以下的相对低位。据金联创统计数据显示，3月份国内主营炼厂的原油加工量同比下滑17.25%，保守预估成品油产量环比减少500万吨左右；

　　④ 需求端：随着疫情的缓解，国内复工复产稳步推进。直观数据可见，各地加油站销量多数也已经提升至正常水平的六成以上。暂且预测本月成品油需求量或为往年的七成，参考往年同月份成品油表观消费量为2400万吨左右，国内表观消费量或同比下降700万吨左右；

　　⑤ 国内供需矛盾严峻，成品油出口依旧是缓解国内供应压力的重要手段。但随着国外疫情的暴发，出口环节遇阻。再者，当前出口利润较低，也会影响出口情况，故4月份实际出口量不排除再度调整的可能性(经济参考报) 

　　【新华时评：“新基建”重在抓好新机遇】

　　① 新华社时评文章称，近日，中央对加快新型基础设施建设进度作出部署，有关部门和地方纷纷出台相应举措。一时间，市场掀起一股“新基建”的热潮。

　　② 经济下行压力持续加大，“新基建”有助于稳投资、稳增长、促消费，是化解疫情不利影响，实现经济平稳有序发展的重要方法，被很多人视为应对挑战、转型升级的重要机遇；然而，抓住、用好这个机遇，需要从实际出发、找准着力点、有序推进，切忌一哄而上，盲目跟风，随意为之。 

　　【国际油价跌幅继续扩大】

　　① 受产油国“价格战”和新冠肺炎疫情抑制需求等因素影响，美国原油价格周线下跌29%，为1991年海湾战争开始以来的最大跌幅；伦敦布伦特原油价格周线下跌20%。两大指标原油都已连续第四周下跌；

　　② 《华尔街日报》报道，美国政府和业界均认为有必要经由外交手段稳定原油市场，正考虑一方面施压沙特将原油日产量削减到“价格战”前水平，另一方面威胁对俄罗斯实施新制裁；

　　③ 另据知情人士透露，美国能源部的一些官员正在敦促特朗普政府与沙特建立石油联盟；

　　④ 除了产油国的博弈，奥地利JBC能源咨询公司近期发布的报告中说，除了减产协议谈判破裂和沙特发起的“价格战”因素外，油价下跌的压力现在日益来自新冠肺炎疫情在全球蔓延带来的冲击，其中，疫情控制措施将使航空燃油每日需求量大幅下跌。国际能源咨询公司伍德麦肯兹表示，随着油价持续暴跌，油气行业已进入“求生模式”(经济参考报) 

　　【俄罗斯今起暂停大部分飞往其他国家航班，多国已宣布“停飞令”】 

　　① 俄罗斯联邦航空运输署网站22日发布公告说，俄23日起暂停大部分飞往其他国家的航班；

　　② 公告说，根据俄政府指令，从莫斯科时间23日零时起，除莫斯科往返部分国家首都航班以及撤侨包机外，俄暂停飞往其他国家的所有航班。网站列出了不受禁令限制的航班；

　　③ 13日，俄罗斯主要航空公司宣布暂停往返意大利、法国、德国和西班牙的部分航班。此前，俄主要航空公司已暂停往返其他疫情严重国家的航班。(环球网)

　　机构观点

　　【分析师：若价格战持续，相比俄罗斯沙特更难挺得住】 

　　①3月19日，市场分析师Simon Watkins分析称，俄罗斯忍受25美元低油价的时间可以长达10年，但沙特却只能撑2年而已；

　　②因此，不管油价战如何发展，俄罗斯都将获胜，并且很能从沙特破产中获得好处；

　　③仅仅沙特退出石油和天然气行业的竞争，就足以为俄罗斯带来好处；沙特破产还可能进一步破坏1945年以后沙特和美国之间的紧张关系，也是俄罗斯乐见的局面。 

　　【油价何以暴跌？需求和供应分别负有54%和46%的责任】

　　油价下行通常能起到提振全球经济增长的作用，然而此番油价暴跌并创出18年低点，恐怕难以为世界经济提供以往那么多的支持。彭博经济研究认为，油价今年以来逾50%的下跌是需求疲软使然。这是经济活动萧条的表现，而非未来经济扩张的肇始。    【油市：以时间换空间】

　　① 国金能化分析师周永乐表示，以当前的价格，1美元的波动幅度较大，因此隆众投研提示，短期不论涨跌，只谈风险；

　　② 当下的主要逻辑是以时间换空间：1)疫情好转的预期时间；2)美国页岩油对低油价的承受极限；3)中国等石油消费国抄底买油的时间，因此从中长期来看，原油市场仍有回暖的机会；

　　③ 从期货远期曲线来看，目前原油市场处于深度的或者超级深度Contango结构，这表明原油市场供大于需的基本面情况也是历史罕见，主要是因为石油价格战下的供应和全球疫情下的需求在互相背离的轨道发展变化。

　　【标普下调今年美布两油价格预期】

　　标普全球评级3月22日称，将2020年WTI原油和布油价格预期分别下调10美元至25美元/桶和30美元/桶，维持2021年和2022年的油价预期不变。这是标普评级一个月内第二次下调2020年油价预期。其预计俄罗斯和沙特不会重返谈判桌，尽管油价暴跌。欧佩克和俄罗斯的价格战显然将针对成本较高的美国产油商。目前的问题是沙特的产量会有多高，能持续多久。标普预计美国产量不会立即下降，因为对冲操作和之前已钻探了油井。相反，随着支出水平下降，产量应该会在今年年底和明年开始受到很大影响。 

　　【华泰期货:成品油消费低迷，科洛尼尔管道输送量下降20%】

　　在2014至2016年上一轮油价大跌中，由于原油价格跌幅大于成品油，因此全球炼厂利润显著提升，2015年之后，全球炼厂加工量显著提升，将一部分原油库存转化为成品油库存，即低油价带来了原油边际需求的增长。

　　但在这一轮疫情主导的下跌当中，由于终端消费萎缩，类似的逻辑失效了，目前成品油价格跌幅要大于原油，尤其是汽油与航空煤油，近期裂解价差明显下跌，预计二季度全球炼厂加工量将会显著下滑，目前成品油远期曲线也都已经和原油一样转变为深度Contango，意味着未来成品油将会和原油同步累库存。

　　上周，美国最大的成品油管道科洛尼尔管道将输送量下调了20%，汽油输送量下降30万桶/日，馏分油输送量下降24万桶/日，主要是美东地区消费低迷导致成品油库存高企，科洛尼尔管道成品油输送量的下降预计将会影响美湾炼厂近100万桶/日的加工量，除非美湾炼厂加大成品油出口，而在目前市场环境下，由于整体海外市场消费低迷，成品油出口的难度较大。

　　而中国方面，虽然终端需求好转，炼厂加工量回升，但目前国内成品油市场依然相对过剩，市场预计未来中国成品油出口将持续增加，根据Kpler统计的船期数据，截至3月17号，中国成品油出口环比2月份增加15万桶/日，预计未来随着炼厂加工量的增长，未来出口将进一步增长，从而对新加坡成品油市场带来更多压力。

　　随着越来越多的航班停飞，目前全球航空煤油消费正在遭受灾难性打击，根据Energy Aspect测算，预计4到5月份全球航煤消费损失量高达270万桶/日，占航煤总消费量的30%，有一些业内人士甚至预估消费损失将会高达50%，目前新加坡航煤对柴油价差已经下跌至-7美元/桶，是当前成品油中表现最为疲弱的品种，目前市场担心航煤的库容问题，根据JBC预测，目前航煤的陆上罐容仅剩5000万桶，按照目前的趋势，航煤可能是油品当中第一个用完陆上库存中的品种，不过考虑到柴油储罐也可以储存航煤，因此可能存在一定的弹性空间，但预计未来海上浮仓囤油将不可避免，受到航煤需求暴跌的影响，目前预计欧洲炼厂的加工量将会在4月份下降100万桶/日，根据Energy Aspect预计3月份已经下降了150万桶/日，因此，就目前来看，预计在疫情的影响之下，全球除中国以外成品油消费受到灾难性的打击，预计在二季度的时间内，全球成品油累库+炼厂降幅现象将会延续。