曾准确预测2008年金融危机、有“末日博士”之称的鲁比尼(Nouriel Roubini)日前撰文警告称，在“明斯基时刻”使过热的投机市场崩盘之后，“沃尔克时刻”即将到来，使负债累累的全球经济崩溃。
鲁比尼在今年4月曾警告说，如今极度宽松的货币和财政政策，如果再加上一系列负面的供给冲击，可能会导致上世纪70年代式的滞胀(高通胀与衰退并存)。事实上，如今的风险甚至比当时还要大。
鲁比尼在6月30日发布的最新文章中写道，上世纪70年代，发达经济体和多数新兴市场的债务比率要低得多，这就是为什么滞胀在历史上从未与债务危机联系在一起。如果有什么不同的话，那就是上世纪70年代出乎意料的通胀以固定利率抹去了名义债务的实际价值，从而减轻了许多发达经济体的公共债务负担。相反，在2007-08年的金融危机中，私人和公共的高债务比形成严重的债务危机，但房地产泡沫破裂后的衰退即使没有导致彻底的通缩，也导致了低通胀。由于信贷紧缩，总需求受到了宏观冲击。
鲁比尼认为，目前债务比率远高于上世纪70年代的水平，宽松的经济政策和负供给冲击的组合可能引发通胀而非通缩，为未来几年的滞胀性债务危机奠定基础。
就目前而言，宽松的货币和财政政策将继续助长资产和信贷泡沫。鲁比尼称，目前警告信号已经很明显：诸如高市盈率、低股票风险溢价、膨胀的房地产和科技资产、围绕特殊目的收购公司(SPACs)的非理性繁荣、加密行业、高收益公司债券、抵押贷款债券、私募股权、米姆股票等。
鲁比尼称，在某个时刻，这种繁荣将在“明斯基时刻”(突然失去信心)达到顶峰，而紧缩的货币政策将引发萧条和崩盘。
但与此同时，助长资产泡沫的宽松政策将继续推动消费价格通胀，每当下一次负供给冲击到来时，就为滞胀创造条件。负面供应冲击包括新保护主义、发达和新兴经济体高龄化、发达经济体移民限制、制造业回流到高成本地区、全球供应链巴尔干化等。更糟糕的是，央行实际上已经失去了独立性，因为它们别无选择，只能将巨额财政赤字货币化，以预防债务危机。随着公共和私人债务的飙升，他们陷入了债务陷阱。
(图片来源：MarketWatch)
鲁比尼指出，随着未来几年通胀的上升，央行将面临两难境地。如果他们开始逐步取消非常规政策，并提高政策利率以抗击通胀，他们将面临引发大规模债务危机和严重衰退的风险；但如果他们保持宽松的货币政策，他们将面临两位数的通胀风险，当下一次负供给冲击出现时，将面临严重的滞胀。但即使在第二种情况下，政策制定者也无法防止债务危机。发达经济体名义上的政府固定利率债务可以被意外的通胀部分抹去(就像上世纪70年代发生的那样)，而以外币计价的新兴市场债务则不会。这些国家的许多政府将需要违约并重组债务。
与此同时，发达经济体的私人债务将变得不可持续(就像它们在全球金融危机后所做的那样)，它们相对于更安全的政府债券的息差将飙升，引发违约的连锁反应。高杠杆企业及其不计后果的影子银行债权人将率先倒下，负债家庭和为它们提供融资的银行也将紧随其后。
鲁比尼写道，可以肯定的是，如果通胀出人意料地上升，而央行仍落后于曲线，实际长期借贷成本最初可能会下降。但是，随着时间的推移，这些成本将由三个因素推高。首先，更高的公共和私人债务将扩大主权和私人的利息差。其次，不断上升的通胀和不断加深的不确定性将推高通胀风险溢价。第三，不断上升的“痛苦指数”——通货膨胀和失业率的总和——最终将需要一个“沃尔克时刻”。
鲁比尼称，“沃尔克时刻”指的是，美联储前主席沃尔克(Paul Volcker)在1980-82年提高利率以应对通胀，结果是美国出现了严重的双底衰退，债务危机和拉丁美洲出现“失去的十年”。但现在全球债务比率几乎是上世纪70年代初的三倍，任何打击通膨政策都会导致大萧条。在这种情况下，中央银行无论做还是不做都将受到谴责，许多政府将处于半资不抵债状态，因此无法救助银行、企业和家庭。全球金融危机之后，欧元区主权国家和银行的“厄运循环”将在全球范围内重演，包括家庭、企业和影子银行。
就目前来看，这场慢动作的“火车灾难”似乎不可避免。美联储最近从极端鸽派转向基本上鸽派的立场并没有改变什么。至少自2018年12月以来，美联储一直处于债务陷阱之中，当时股市和信贷市场崩盘迫使美联储取消了收紧政策。随着通货膨胀率的上升和滞胀冲击的迫近，美联储现在陷入了更大的困境。欧洲央行、日本央行和英国央行也是如此。
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