【详谈】美国货币史与黄金“失宠史”

　　虽然1863年的大部分时间里美元贬值，利率下降，但是Frank Graham关于资本流动的测算显示资本流出与前几年是一致的。

　　然而，后来在Mattew Simon的测算中，在1863财年出现了一个小规模的资本流入，并且这符合我们对黄金(1290.7，-2.08，-0.16%)升水和利率变动的解释。

　　另外，Simon的测算有直接的证据支持， 即早在1863年2月的时候，荷兰银行就开始小规模购买美国的证券。两个资本运动的测算都显示了从1863年6月30日到1864年6月30日资本流入的显著增加。伴随着1864财年美元的巨幅贬值，资本流入的增长符合我们的解释。

　　如果这个分析是正确的，黄金绿钞价格上涨的汇率贬值 通过两种截然不同的方式解决了北方国际收支的困难：一是通过刺激出口、限制进口来影响贸易中的经常项目；二是刺激投机性资本的流入，这削弱了贬值的程度，使得贬值仅超过了为弥补价格水平变化而应贬值的幅度的20%左右，北方的贸易形势才没有进一步恶化。

　　1865—1871年

　　资本在战争结束后继续流入，寻找长期投资的资本理所 当然地会部分替代原来由黄金的高升水而吸引的投机资本。

　　另外，战争的结束意味着出口相对于进口会提高，因为南方在经济上又与联邦融为一体。

　　结果是黄金的价格相对于购买力平价有较大的变动，从高出大约20%到低出大约10%，绿钞外汇价值约30%的升值体现了由战争破坏的贸易关系对国际收支的压力。

　　1865—1871年黄金的价格比假设的购买力平价低10%，这就产生了上面说到的第二个主要矛盾，然后在1873年黄金价格相对于购买力平价提高了，后来又围绕购买力平价浮动。

　　正如Graham对从战后到金本位制重新实行之间升水变化趋势的精辟分析所指出的，相对低的黄金价格——也就是说，绿钞美元的高价值——从1865年到1871年，是由外国的资本流入造成的。

责任编辑：gold