美国国债市场的波动，正在从“价格层面”逐渐扩散到“持仓层面”。
数据显示，3月份外国投资者持有的美国国债减少约1390亿美元，总规模降至9.35万亿美元，创下自2022年9月以来最大单月降幅。
其中，日本作为最大海外持有国，减持约480亿美元，库存降至1.19万亿美元，部分原因与日本当局干预汇市、支撑日元有关。
中国则继续减持美债约410亿美元，持仓降至6520亿美元，为2008年以来最低水平。自2025年初以来，中国美债持仓已累计下降约14%。
相比之下，英国则逆势增持约300亿美元，总持仓升至9270亿美元新高。
这背后反映出的，并不仅仅是简单的资金流动，而是全球对美元流动性、汇率稳定性以及美国财政路径的重新定价。
当海外官方资金持续降低美债配置，而美国财政融资需求却仍在扩张时，市场波动率往往会进一步放大。
这也是为什么近期长端美债收益率与黄金、美元之间的联动开始变得更加敏感。
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