2026/02/02 黄金日内行情分析
消息面：本周聚焦美国就业数据 ADP数据非农数据，密切关注此事件。
本周一(2月2日)，全球金融市场经历了戏剧性的波动。现货黄金价格在亚洲及欧洲早盘交易中一度暴跌近10%，最低触及4700美元/盎司下方，随后虽略有反弹，但日内跌幅仍超过3%。此番剧烈下挫，标志着金价自1月29日创下的历史峰值5594.82美元已大幅回撤约900美元，年内涨幅几近吞噬殆尽。与此同时，美元指数则在相对高位呈现震荡态势，上周因前美联储理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席而获得的提振效应，正与市场对其能否顺利推行“缩表”政策的深度质疑相互角力。当前市场的核心矛盾，已从单纯的避险情绪，转向由货币政策预期与市场流动性变化共同引发的复杂博弈。黄金的“踩踏”与传导：从债市避险到流动性冲击本轮黄金的暴跌，表面上由芝加哥商品交易所(CME)上调期货交易保证金要求所触发，但其深层次逻辑，依然与前述债市预期的传导效应密切相关。保证金上调直接增加了持有黄金期货多头头寸的成本，迫使资金不足的投机者与零售交易者平仓，这在价格急速下跌的环境中形成了“下跌-追缴保证金-抛售-进一步下跌”的恶性循环。分析指出，这一机制确实在短期内放大了抛售压力。然而，追本溯源，此次抛售潮的“导火索”仍是沃什的提名所引发的政策预期重构。最初，市场将其视为可能加快降息步伐的信号，一度支撑金价。但随着对其“缩表”雄心的深入剖析，市场意识到一个更具“鹰派”资产负债表政策的美联储，即使伴随降息，也可能通过推高实际利率和美元来压制黄金。
这种预期转变，动摇了部分中长期持有黄金以对冲“美元贬值”和“债务货币化”的逻辑基础。尽管如此，这并不意味着黄金的长期避险属性完全失效。巴克莱银行在近期报告中指出，全球范围内的降息周期、财政扩张、量化宽松趋势、法定货币信用担忧以及去美元化进程，仍可能在未来支撑黄金的投资需求。当前暴跌更应被视为对极端拥挤多头头寸的一次剧烈清理，以及市场对新的、未经验证的美联储政策路径的一次“压力测试”。黄金的短期走势，已从单纯反映避险情绪，转变为对美元流动性预期与市场结构脆弱性的双重定价。
更为微妙的是，沃什若同时追求降低短期利率(市场普遍预期其倾向降息)与收缩资产负债表，两者在金融条件上将产生直接的冲突——后者本质上是一种紧缩工具。因此，SMBC资本市场等机构的策略师认为，实质性缩表是“行不通的”。市场当前的共识正在形成：即便沃什有意推动，任何资产负债表政策的变化都将是极其缓慢且谨慎的，并可能需要与财政部进行前所未有的协调。这种“雷声大、雨点小”的政策前景，使得美元难以获得持续的单边上涨动力，反而因预期的不确定性而陷入高位震荡。
市场抛压是否会减缓，以及任何关于美联储政策路径的新闻是否会导致美债收益率出现意外下跌，从而为黄金提供喘息之机。未来48-72小时，市场将处于对近期剧烈波动的消化期。美元与黄金的走势，都将紧密围绕“沃什政策可行性”这一主题进行重新定价。美元因政策面临现实约束而缺乏单边强势基础，黄金则在经历流动性冲击后，需重新评估其在对冲“货币政策不确定性”方面的价值。两者大概率将进入一个波动率略有下降、但方向性并不明确的震荡整理阶段，等待更清晰的政策信号或宏观经济数据指引。投资者需警惕市场情绪在极端波动后的反复，以及流动性状况变化对短期价格的冲击。
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