王奶贵：白宫陷“宫斗”，华尔街见缝插针，美联储“温水煮青蛙”

　　五月中下旬以来，国际地缘政治、金融形势进入新一轮变局，一些逻辑逐渐明朗化，本期对于国际市场的观察和思考，笔者简单做几点补充,仅供参考。

　　2022年2月，俄乌战争打响，美联储2022年3月就开启了加息周期。按以前熟悉的剧本演绎，过去一年多美联储进行了几十年以来最激进的暴力加息后，本该造成一些新兴市场和发展中国家的债务问题涌现，美元外债危机爆发，资产价格剧烈下杀跌至谷底，然后美联储再扭转货币政策放水，让美国资本流向全世界抄底优质资产，各国的优质企业纷纷易主，大股东变成美国人，这是过去几十年来的收割剧本。

　　美国对外转嫁经济金融风险，周期性收割财富也成了后发国家，甚至一些发达国家面临的重大威胁。

　　战争旷日持久的负效应

　　这一次加息周期并未按剧本走，相反，在加息一周年后，美国自身却陷入银行业危机，引发金融市场不稳定，于是美联储临时又印钞扩表三千亿稳市场，货币紧缩进程被迫中断。如果没有来自欧洲的天量财富增量，或许问题会更早暴露，站在华尔街为首的跨国金融资本集团的角度看，这一定是哪个环节出了问题。

　　

　　人们普遍认为，短期美国是这场战争最大的受益者，其能源、军工复合体、华尔街、美国以及盟友内部的各鹰派群体等等都是受益者，大家皆大欢喜。

　　重点是，战争爆发前，德国对俄罗斯天然气的依赖程度远高于英国和其他欧盟国家，制裁政策实施后德国能源结构转型的阵痛无疑也更为剧烈。而且，老牌出口大国德国对国际市场的依赖明显高于上述这些经济体。生产成本的上升和国际市场需求的普遍低迷对德国经济增长的打击也更为明显，于是几个月后的2022年第四季度，德国的经济就已进入衰退。

　　实际上，整个欧元区第一季度GDP季率终值录得-0.1%，2022年最后一个季度的最终预测也从之前的持平下调至下降0.1%，欧元区已经进入技术性衰退，吸收欧洲出逃的资本和产业是美国重大战略目标之一。而最新数据显示，美元与欧元在全球贸易支付占比的差距已经从战前的几乎持平状态拉开到10%以上。

　　

　　这个时期，许多研究国际关系的学者普遍认为军工复合体主导着美国对外政策，主基调是对外鹰派，代表则是美国国务卿布林肯。但问题是，如果战争长期持续下去，美国是否还继续是受益者？如果可以在可预期的时间内结束，盈亏是可以计算的，但如果战争无止境地打下去，盈亏就未必能算的准了。

　　旷日持久下去，就只能不断地往里填，把开战之初获得的利益，最后不断地填进去。战争打到现在，棋盘上的俄罗斯和乌克兰都很难单方面结束战争，显然，最终以何种方式结束战争，主要取决于背后的棋手。

　　战争给通胀多烧了一把火，使得全球供应链进一步紊乱，也令通胀顽固化，美联储的激进加息周期已进行了15个月，累计加息500个基点，但核心通胀仍然高居4.7%，是美联储2%目标的两倍多，而美国自身金融系统也越来越难以承受美元紧缩。

　　混乱之下华尔街占上风

　　于是到了今年3-4月份，乌克兰危机画风突变，金融资本的喉舌，华尔街日报、彭博社等开始发出尽早结束乌克兰危机的呼吁。国际上也接连发生了很多事情，包括美欧爆发银行业危机、中东沙特伊朗大和解、“去美元化”浪潮全球蔓延等。

　　

　　四月份，前美联储主席、现任美国财长耶伦发表了就职以来最重要演说，与此同时拜登政府多位鹰派要员4-5月份相继被爆出将离职。甚至有港媒传出克林顿-希拉里家族的嫡系----美国国安顾问沙利文将接替布林肯任国务卿的消息。天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，白宫陷“宫斗”之际，五月份美国民主共和两党的传统大金主们亲自出马参加了一系列活动，包括摩根大通戴蒙、特斯拉马斯克等。

　　因此，从目前的局势看，跨国金融资本正在美国的对外政策中重新占据了主动权，而军工复合体这种鹰派政策逐渐式微，政客们既要在华盛顿玩鹰派游戏捞取选票，又要在华尔街打滚获得竞选资金，但鱼和熊掌不可兼得，随着部分鹰派成员黯然退出，看上去华尔街正占上风。

　　美联储维持“温水煮青蛙”模式

　　然而，这种局面能够维持多久不得而知，9-11月国际上将举行很多重要峰会，届时我们再来总结背后的逻辑。从五月中下旬的转折看，当传统民主党建制派和跨国金融资本主导政策时，这就意味着随着美元紧缩周期持续，过去一年里相对比发达经济体有着更好表现的一些资源国，新兴经济体将面临更大的美元潮汐压力，国际大宗商品、股票等市场的上限恐将被不断压缩。

　　

　　对金融资本集团而言，按以往的剧本，是强行推高美元，压制商品市场，美联储货币政策维持较高利率水平的“温水煮青蛙”模式，直到可收割的条件满足，美联储的紧缩货币政策才可能扭转。

　　除非美国金融系统自身爆发严重流动性危机，目前短期还看不到爆发的可能性，也较难去准确预测金融系统性的流动性危机何时将爆发、程度的强和弱，截止5月31日，美联储资产负债表已基本恢复至3月份银行业危机爆发时的规模，为83858万亿美元，即3月份的临时扩表转为继续缩表。

　　“尾部风险”

　　如以金融资本的视角来观察，这一次收割战术能否成功，短期内仍面临“尾部风险”，在笔者看来主要在于金融层面和地缘政治两个层面。

　　1，美国银行业危机并未结束，不排除会出现更多中小银行倒闭加剧市场动荡的可能。美国国会虽消除了美债违约风险，但仍需跨过一个雷区，即从6月开始持续到年底，美国财政部将发行新债超1万亿美元规模，换言之就是向全世界借钱。近期有美媒对耶伦未来的行程在不断放风，对此消息投资者可重点关注。

　　5月份货币市场基金达创纪录的5.4万亿美元规模，其中约2.2万亿趴在美联储的隔夜逆回购中获取5.05%的高收益，美国财政部发新债的收益率要明显高于美联储的逆回购工具，才能吸引货币市场基金去购买短期美债，这样就能缓解银行业的流动性紧张，但如此无疑将令美国财政负担加剧，面临严重赤字继续恶化两党内斗。

　　

　　如果美国财政部无法给出高收益率，本就流动性紧张的中小银行业难免陷入新一轮被抽走流动性的冲击，因此许多华尔街业内人士表示美联储恐又将被迫来一次临时性扩表，令美元承压。事实上，5月31日至6月7日，美联储缩表再次停滞，反而略微扩表35亿至83893亿美元。

　　2，国际局势风云诡谲，大国博弈远比侠客江湖更加险恶。持续470天的乌克兰危机让外界担忧是否将进一步升级，塞尔维亚-科索沃紧张局势能否及时平息，美国各利益集团矛盾重重，内斗加剧，夏季全球诸多国家和地区将开展军事演习，不排除一些鹰派份子试图挑起某种程度摩擦以此捞取政治资本的可能，存在擦枪走火的风险，一旦如此将引发全球市场新一轮动荡。

　　近年来，越来越多金融机构开始定期邀请国内外知名学者来谈地缘政治，谈国际关系，随着百年变局不断向深度演进，将来主要国家的一些领导人演说的重要性可能压过美联储等传统央行。市场和时代都在不断变化，投资者也需要不断学习和适应。