王奶贵：美联储加息“狼来了”游戏究竟会玩到什么时候？

　　【美联储预期引导】

　　当地时间12月15日，美联储公布年内最后一次货币政策声明。决定从2022年1月中旬开始，将当前每月150亿美元的缩减量增加至300亿美元，至2022年3月份美联储将完全退出疫情危机后每月1200亿美元的购债计划(加快缩债完全符合市场预期)。美联储点阵图显示，在18名委员中，12名委员认为明年至少将加息3次，6名预计明年加息不到3次，没有任何委员看到明年利率保持当前近零水平(超预期)。关于通胀的表述，声明没有再提“通胀是暂时的”，且将通胀预期上调，2022、2023年PCE通胀预期中值分别为2.6%，2.3%(9月的预期分别为2.2%，2.2%)。

　　单看这份最新声明的重要部分，显然它属于鹰派声明，主要就体现在关于加息前景部分，超市场预期。鹰派声明公布后，美股三大指数纷纷走弱，黄金白银等资产皆跳水下跌。然而，在鲍威尔的新闻发布会开始后发生了反转。鲍威尔一个多小时的演讲以及问答环节，内容很多，我们挑最能影响各类金融资产价格走势的重点部分，那么核心定是加息预期，甚至利率将提高到何水平不是关键，首次加息时间的预期变化才是关键。因为从2021年6月份首次发出缩债信号以来，到11月份缩债已政策实质落地，缩债的影响已被市场消化。当下的主线是关于首次加息预期的变化，以及加息次数预期(冲击力)。

　　关于通胀和缩债，鲍威尔说到：“我们必须现在就制定政策，通胀已经远高于目标，高通胀的风险已经增加，这是我们今天行动考虑的一部分，未来几个月我们需要看到更多的通胀数据，但我们准备使用我们的工具来确保高通胀不会根深蒂固。”(解释了由于高通胀威胁促使美联储加快缩债进程)

　　

　　(鲍威尔)

　　重点来了，导致12月15日各类金融资产当天快速反转发生在鲍威尔关于加息的描述之后，他说：“在缩债结束和开始加息之间不会间隔太长时间，从结束缩债到加息的时间不太可能和上个周期一样长(暗示2022年会加息)。”到这里金融市场并未出现有任何异动，然后鲍威尔话锋一转来了句：“美联储的利率预测(点阵图)不是一种计划，经济将推动该进程。”(最重要的这句话导致各类金融资产快速反转，这等于直接否认了市场根据美联储点阵图来预测美联储加息计划，而是与经济进展捆绑，尤其是充分就业)，接下来就是鸽派调调：“在缩减量化宽松还在进行的时候，加息是不合适的，还未就结束缩债后停止一段时间再加息的事情作出决定，美联储将在未来的会议上讨论何时结束缩债政策以及何时加息，如果经济放缓，那么加息的速度就会放缓”(甚至在鲍威尔看来3月份还未必是结束购债的时间)

　　在鲍威尔新闻发布会的最后阶段，他提到：“我们必须实时制定政策，高通胀是对充分就业的首要威胁，我们关注的是更广泛的金融状况、充分就业和价格稳定。我们将根据在经济中看到的情况制定政策，而不是根据我们的中性利率模型。”(最后阶段这部分更明确的阐述美联储不会根据点阵图来做决策，且目前美联储把控通胀放在首位，通胀如到达峰值意味着加息会推迟，反之，加息会提前。美联储将实时做决策，意味着美联储未来几个月的行动变得不可测，可能会超市场预期)鲍威尔的新闻发布会后，连华尔街“新债王”冈拉克都直言“美联储主席鲍威尔今日的发布会是他本人任美联储主席以来的最佳”。在笔者看来，鲍威尔既暗示了2022年会加息，“狼来了”游戏总是会一直玩，但不会告诉市场狼到底什么时候真的会来，而要取决于经济进展。美国的政治传统决定了没有哪任总统会希望其任期内货币政策是处于被迫加息阶段。本质上现在是似紧实松。鹰派更多只是停留在口头层面，行动并未跟上。而真正在行动之前，个人认为美联储还是在等两件事：一，债务上限；二，拜登的1.75万亿美元经济计划。

　　关于债务上限，国会民主党人已绕过共和党成功将债务上限提高2.5万亿美元至31.4万亿美元，即到2023年前就不存在美债违约风险，美国联邦政府又可以肆无忌惮发新债借钱。参议院共和党索性一名议员请假不参与投票最终50:49放行民主党人提高债务上限。共和党只是不愿背扩大债务这个锅，默许了未来一年多拜登政府还可以借债2.5万亿美元的现实。然而拜登的1.75万亿美元经济计划却被搁置了，主要原因在于民主党本身内部仍未达成共识，更别说反对党共和党了。当地时间12月16日，美国参议院民主党领袖舒默已决定把拜登的经济计划推迟到明年初。

　　此前的系列文章中笔者分享过，对于目前撕裂的党派分歧，民主党只能力求争取党内共识，攘外必先安内，权衡好了各基本盘的利益分配，达成分好蛋糕的共识之后才能联手美联储的货币政策举起镰刀全球金融收割搞增量，这向来就是民主党执政的传统。

　　【展望】

　　理清逻辑后我们就不难推测出一个大概方向，即全球金融市场关注的美联储货币端“狼”真来的时间还尚早，投资者别轻易被美联储官员的预期管理话术误导。2013--2015年，随着美联储货币端进入收紧周期，全球资产价格在此后两三年时间里陆续回落，几乎是无差别走低，包括2014--2015年的美国股票市场，以及中国发生了严重股灾。等2022年一季度拜登的1.75万亿美元经济计划最终通过，另外通胀如继续居高不下看不到峰值，狼才可能真的会来。此外，关于通胀，市场或许忽视了一个重要细节，当地时间16日，综合路透社和法新社消息，美国参议院投票通过了尼古拉斯·伯恩斯担任美驻华大使一职的任命，填补了该职位一年多以来的空缺。这个标志性事件，很可能意味着离美方取消或大幅度降低关税不远了，一旦如此即可部分缓解高通胀，那么美联储加息就可能变得不那么迫在眉睫。

　　对美联储货币政策反应最敏感的黄金资产，上周关联性就非常强，美联储鹰派声明后金价走低，但鲍威尔鸽派调调后迅速收复所有跌幅，两三天时间立马就大涨逾六十美元至1814美元/盎司。接下来短期内仍将受美联储官员来回“变脸”的预期管理话术指引并交投于中期三角区内。比如12月17日尾盘阶段，美联储理事沃勒称：“美联储可能准备在明年3月或5月加息。”马上金价就下跌一二十美元，包括美股也被击落。但实际上美联储的决策权威还看鲍威尔，另外就是操盘一线的纽约联储主席威廉姆斯，这两人基调基本保持一致，威廉姆斯在17日也表态称“有关利率的决定将取决于经济数据，更进一步加速缩减购债规模不会带来任何真正的好处。”笼统的说，这两人的论述可以大致决定方向，而其他官员的论述影响短线节奏。

　　下面我们继续从技术面维度来找出价格最新的动态支撑(买点)与阻力(卖点)分布。

　　【黄金技术面看点】

　　黄金上周收盘价格位于1798美元/盎司，收在前两周横盘区间上沿1792美元上方，纯技术面去看的话，属于一次短期多头上破横盘区间行为。但从中期时间维度看，它仍位于过去我们屡次强调的中期三角区内整理。即下沿动态支撑区1730--1750美元，上沿动态阻力区1840--1860美元内。

　　因此，即便在短时间内大涨超过60美元，仍然仅属于反弹范畴，并非趋势性反转。因为其运行在美联储的紧缩周期里，这与2013---2015年是高度相似的。

　　短周期我们看下周内短线级别，上周高点首次触碰1810--1820美元区阻力，恰好是月线级别的MA(20)位置，而最终金银周K双双翻阳企稳，可以理解为自11月底鲍威尔鹰派喊话以来导致的利空势头暂缓。接下来的1-3周，多头大概率仍将震荡式反扑，第一阻力仍重点关注1810--1820美元区，强阻力则为中期三角区上沿1840--1860美元区，白银对应则是24--25美元。

　　支撑方面，周内短线关注12月16日饱和阳K的低点1775美元，这意味美联储决议后大量买盘涌入推高价格，这构成周内范畴的主要短线支撑，靠近日线级别各周期均线密集交叉区1780--1790美元，因此接下来短期支撑区重点关注1775--1790美元。

　　文章观点代表个人思路，仅供参考。