黄金真正的高峰未到！10张图看鲍威尔两大筹码：房地产意外未崩盘、失业率仍低可控

24K99讯 黄金在周一(3月20日)欧市早盘短线飙升，最高达到2009美元，随后回落至1990美元水平。知名金融技术公司Goldmoney指出，金价真正的高峰未到来，尽管当前面临巨大的银行业危机，但投资者仍然认为，美联储主席鲍威尔的两大筹码尚未泡沫化，分别是房地产意外未崩盘，失业率则仍低可控。但该机构强调，黄金是高通胀下唯一选择，当前股票看起来更加脆弱，而且债券和现金是不受欢迎的资产类别。

Goldmoney在分析文章中强调，团队观察到的黄金价格与他们的模型预测价格明显不同，虽然这在过去发生过，但价格最终总会收敛。然而，观察到的价格与模型预测价格之间的差值，“现在已经达到400美元/盎司的历史新高”。

“因此，我们问自己是否合理地期望，模型预测的价格和观察到的价格在未来会再次收敛，或者我们是否见证了范式的转变，并且模型不再有效。”

简单来说就是，黄金需要完全突破模型，否则将被视为避险情绪的一头热。

“我们认为，如果全球央行尤其是美联储，失去对货币环境的控制，金价可持续脱离我们金价模型中的潜在变量的唯一原因。”

“因此，黄金市场现在似乎正在消化美联储无法控制通胀的重大风险。正如我们所强调的那样，这种情况发生在所有环境中最不可能发生的情况。美联储以50多年来最快的速度大幅加息，并向市场发出信号，表明它将尽一切努力控制通胀。那么为什么黄金市场仍然担心通货膨胀呢？”

Goldmoney精辟地指出，问题是到目前为止，美联储很容易大幅加息以对抗通胀。尽管联邦基金利率大幅变动，但人们可能会产生一种印象，即尚未发生任何会危及美联储加息能力的事情。

首先，失业率仍然很低。尽管大幅加息，美国失业率仍居低不下。

(来源:Goldmoney Research)

在美联储加息周期的早期阶段，股票和债券价格已大幅调整，但此后股票市场已部分收复失地。虽然股票价格不是实体经济，但由于财富效应，大幅向下修正仍会影响实体经济。当人们变得不那么富有时，他们的支出就会减少，这反过来又会对经济产生影响。就调整来自极端膨胀的水平而言，这种财富减少的影响可能也没有意义。例如，标准普尔500指数已从峰值回调近20%，但仍比2019年大流行前的高点高出14%。

尽管美国股价已大幅修正，但仍远高于大流行前的高点。

(来源:Goldmoney Research)

房地产市场已经显着放缓，但到目前为止价格还没有暴跌，尽管有很多预警信号，但从历史上看，美联储只是在崩溃的房地产市场开始影响时才开始关注银行。虽然过去几天，市场确实看到了银行业的动荡，但到目前为止它与抵押贷款业务无关。

房价有明显的展期，但显然还没有崩盘。

(来源:Goldmoney Research)

Goldmoney表示：“因此乍一看，黄金市场似乎没有理由在美联储失去对通胀的控制的情况下进行定价。然而，有很多警告信号表明情况即将发生变化。我们认为，股市的调整远未结束。当最后两个泡沫破灭时，股市大幅下调的时间更长。”

最近两次泡沫的股价调整幅度更大。

(来源:Goldmoney Research)

“仅这一点就会开始给美国消费者乃至全球消费者的可支配收入带来压力，我们在各种市场上都看到了这种迹象。例如约一年前，由于供应链问题和过剩的可支配收入，二手车价格一直在飙升。但自美联储开始加息以来，二手车价格有所回落。”

“可以说这对想用现金买车的人而言是件好事，它也会对通货膨胀数字产生抑制作用，但原因并不是突然间生产了更多的汽车，而是更高的利率使为汽车融资更加昂贵，因此需求正在减弱。”

(来源:Goldmoney Research)

房地产市场的某些方面也显示出比房地产价格调整本身所暗示的更多的压力迹象，例如木材价格已从其惊人的历史高点彻底暴跌，现在又回到了大流行前的水平。

木材价格回归现实。

(来源:Goldmoney Research)

与二手车市场的发展类似，虽然这可能对试图建造新房的人有利，但它表明建筑活动实质性放缓。这可以在住房数据中直接观察到，新房开工率比2022年春季低28%。

新屋开工数据显示建筑活动大幅放缓。

(来源:Goldmoney Research)

此外，抵押贷款成本呈爆炸式增长。10年期固定抵押贷款从一年前的2.5%上升到现在的6.3%。毫无疑问，这将抑制购房欲望并压缩可支配收入，因为必须展期之前固定的抵押贷款。鉴于目前的抵押贷款利率，令人惊讶的是，房地产市场尚未进一步调整。

抵押贷款利率在过去12个月内呈爆炸式增长。

(来源:Goldmoney Research)

还有无数其他指标，从暴跌的运费到卡车运输和技术部门的裁员，以及尽管停电和库存创纪录但油价低迷，这表明美联储以及越来越多的其他央行，超鹰派政策正在影响国内和全球的实体经济。

运费在新冠大流行之后飙升，但现在已恢复正常。

(来源:Goldmoney Research)

结果将是一段全球经济收缩时期。美联储可能会将通胀下降视为其政策正在努力对抗通胀的确认，尽管这只会反映出经济崩溃。重要的是，一旦经济衰退开始，我们很快就会看到失业率上升。

Goldmoney强调：“一旦失业率开始上升，美联储将不得不放慢加息步伐并最终停止。然而，通胀的根本原因，美联储购买超过8万亿美元的资产，到那时只会稍微逆转。这意味着一旦美联储将不得不做出决定，要么抗击失业，要么抗击通胀。”

“我们认为，针对我们模型的潜在驱动因素，近期金价上涨的最可能解释是，市场越来越多地消化美联储一旦被迫停止加息，将失去对通胀的控制。面对多年的高失业率和摇摇欲坠的经济或持续高通胀的选择，黄金市场认为美联储会选择后者。这将标志着真正的范式转变，从那时起，金价可能开始反映长期的高通胀。”

几天前硅谷银行的倒闭在金融市场造成了巨大的动荡，美联储插手宣布一项有效救助银行的新贷款计划的同时，也导致市场对美联储的预期发生急剧变化。在救助之前，联邦基金期货暗示市场预计美联储今年将加息几次，之后只会逐步放松。一周后，市场现在定价美联储只会加息到5月，然后转向并开始降息。

硅谷银行的崩溃和随后的救助，导致对美联储加息能力的急剧重新评估。

(来源:Goldmoney Research)

Goldmoney总结称，黄金市场仍在消化更悲观的前景，更高且持续的长期通胀只有时间才能证明这种观点是否正确。

“在我们看来，它非常具有前瞻性，而黄金似乎是目前唯一具有前瞻性的市场。 例如，TIPS 的10年期隐含通胀率低得可笑，仅为2.2%。为了使模型预测的价格与观察到的黄金价格相匹配，10年期隐含通胀率必须高出1.5%左右，达到3.75%。”

“这似乎并非完全不可行，然而，即使黄金市场最终被证明是正确的，市场的其他部分也需要一段时间才能同意这一观点，而且很可能会出现一段实际通胀率急剧下降的时期。”

也就是说，由于在这种情况下股票看起来更加脆弱，而且债券和现金在高通胀时期是不受欢迎的资产类别，因此在最终的通胀对冲工具到来之前，黄金可能只是唯一的选择。