市场周评：太刺激！本周意外频发 黄金震荡超过80美元 美元多头“惊喜”美股“惊吓” 市场走向愈发成谜

　　8月31日至9月4日当周金融市场综述：本周市场周初延续上周走势，美元下跌，黄金上涨，全球股市走高，但随后形势发生重大逆转。技术性买盘和经济数据“惊喜”推动美元多头反攻，黄金扭头下跌，市场波动性加大，黄金周内振幅超过80美元。美股也在本周最后两个交易日发生“意外”，以科技股为首暴跌。加上地缘风险继续积聚、美国大选临近，整个市场走势正朝着难以预测的方向发展。

　　外汇市场：美元在周初延续此前的跌势，美联储实施让宽松货币政策延续更长时间的新通胀目标打压美元多头，美元指数最低触及91.75。但到了周二，市场形势开始逆转，美国经济数据好于预期，提振了美元，美元指数开始反弹，一路攀升至93.15，周五，美元指数回落，最终收盘于92.81。

　　欧元/美元在周二开始下挫前一度突破了关键的1.20关口，但连续的涨势被部分投资者视为逢高抛售的机会，同时美元的转涨主导了市场。另外，欧元的不断升值令欧元区面临出口受挫和通货紧缩的风险，分析预期欧洲央行将在下周的货币政策会议中口头干预汇率。这也进一步施压欧元。

　　英镑/美元也在本周冲高回落，其在周初逼近去年年底以来最高水平，触及1.3481，之后持续下跌至最低1.3175，周五有所回升，但仍较周内高位下降了百点以上。

　　商品市场：现货黄金本周首先冲击1990美元关口，但随之迎来“跌跌不休”，最低触及1916.20美元/盎司，震荡超过80美元，最终收盘于1932.45美元/盎司，周内下跌逾2%。COMEX 12月黄金期货收跌0.2%，报1934.30美元/盎司，本周累跌2.1%。

　　好于预期的美国经济数据提振了市场风险情绪，令黄金的避险需求低落。更为重要的是，美元的反弹对以美元计价的黄金造成大幅压力。

　　本周，WTI原油累计下跌7.4%，布油本周累计下挫5.3%，WTI原油和布油均录得自6月以来的最大周跌幅。全球市场需求还没有强劲复苏的同时欧佩克产量过剩增加了投资者的担忧。两个欧佩克产油国已经表示，其石油产量的变化可能会在未来几个月内影响供应，且俄罗斯希望欧佩克+能够尽快增加整体供应。

　　股票市场：本周最后两日，美股大跌，其中以科技股为首。标普500本周累计下跌1.8%、纳指累计下跌3.7%、道指周跌幅2.3%。多数分析认为这是以科技股为首的美国股市连月上涨以来意料之中的下行修正。另一方面，美国经济数据向好，令投资者预期美国政府的进一步财政刺激可能会放缓，从而令疫情期间大幅支撑股市的最重要因素或将消散。

　　当周要闻盘点：

　　美元多头大反攻

　　原本美联储主席鲍威尔在上周广受关注的杰克逊霍尔全球央行年会的讲话中宣布了重大政策转变，实施“通胀平均目标”，允许通胀暂时小幅高于2%的目标值。美联储表示将就业目标的优先程度置于通胀之上，意味着目前超宽松的货币政策可能延伸更长时间。

　　这对于美元来说无疑利空。因此，周初市场还几乎一致看跌美元。

　　此前，美元指数一度继续延伸其自3月份高位以来高达10%的跌幅。太平洋投资管理公司(Pimco)全球策略师Gene Frieda表示：“美元正面临上行的困难。”他表示，空前的财政支撑以及美联储预期更为宽松的货币政策，加上美国经济颠簸不平的经济复苏，都可能对美元造成“极度压力”。

　　荷兰国际集团指出，美联储引入的政策导致更长时间的低实际利率，这造成：(a)美元失去了潜在上行前景；(b)投资者转向其他投资机遇。

　　道明证券也表示，美联储对通胀的政策会使得美元持续承压。由于美国利率极低，美元兑其它货币事实上被高估了差不多10%。

　　随后美元多头上演了一出劲爆的“反攻”大戏。周二欧市盘尾，市场行情突然发生逆转，美元大幅上涨，同时黄金重挫，由1990美元关口迅速下跌。

　　这一走势最初没有特别的消息驱动，分析认为是在持续数月之久的美元下跌后，重要技术水平所触发的买盘。

　　对一些分析师来说，美元的反弹并不令人意外。投机性空头头寸已升至创纪录水平。分析人士指出，美元轧空时机已经成熟。“现在是美元波动的时候了，”Blue Line Futures总裁Bill Baruch表示。

　　随后的一系列美国经济数据稳固了这一最新形势。最先令市场感到意外的是美国8月ISM制造业PMI，这一数值录得56，创2019年1月以来新高。美国7月营建支出月率录得1%，创今年1月以来新高。

　　机构评论美国8月ISM制造业PMI称：“美国8月制造业活动加速至逾一年半高位，因新订单激增，但就业仍然落后，这支撑了就业市场复苏失去动能的观点。数据显示美国8月ISM制造业PMI升至56，为自2019年1月以来的最高水平。但制造业的持续改善并不均衡，新冠疫情导致支出从用于餐馆和酒吧等服务行业的设备转向购买家用电器等商品。”

　　这一系列数据引发投资者对美国经济的复苏更具信心，加深了美元的涨势以及黄金的跌势。

　　虽然周四公布的ADP就业报告表现不佳，但仍没能挡住美元的反弹趋势。报告显示，美国8月月ADP就业人口增加42.8万，远远低于预期的增加95万，前值修正为增加21.2万。数据公布后，美元指数下滑，现货黄金短线上涨，但这一效果极为短暂，市场迅速恢复至数据公布前的整体趋势——美元继续反弹，黄金则走低。

　　周五万众瞩目的非农报告出炉，结果显示，美国8月份新增137.1万非农就业人口，失业率降至8.4%，主要数据好于预期。

　　美国总统和副总统均对此发表评论。美国总统特朗普发推称：“伟大的就业数据！8月份新增137万个就业岗位。失业率降至8.4%(哇，比预期的好得多！)。突破10%的速度和深度都超出了人们的想象。”

　　“这是美国就业和美国工人的又一个伟大的日子，”美国副总统彭斯告诉CNBC。彭斯补充说，就业增长和个位数失业率是“美国经济正在复苏的真实证据”。

　　评论认为这将成为特朗普在此次总统大选中的“弹药”。

　　乐观的经济数据令美元上涨、黄金先扬后抑，5分钟内的震动高达30美元。美元由此录得两个半月来最大单周升幅。

　　美股“惊魂未定”

　　本周前半段全球股市呈现涨势。日本首相安倍晋三上周宣布辞职造成的波动已经趋于平息。周内公布的乐观经济数据也提振了风险情绪，投资者对于全球经济由新冠疫情中的复苏信心加强。

　　美国股市此前尤其受到美元下挫和货币政策及财政政策的刺激，标普500指数月内上涨了7.2%，抹去新冠疫情以来所有涨幅，并突破历史最高。在全球各国政府和央行的大幅刺激政策下，全球经济企稳，金融市场也从2月和3月期间的崩溃边缘回归。此外，公司季报表现的也不像预期的那样糟糕，为市场增添了乐观前景。

　　周三，有报道称苹果从全球供应商处订购了至少7500万部5GiPhone后苹果股价飙升，这一利多科技消息紧跟在ISM制造业PMI制造的惊喜之后，有力刺激了风险情绪。

　　周四，市场形势再度大逆转，美国最大科技股突然大跌，苹果公司股票当日下跌了8%，抹去超过1500亿美元市值。亚马逊、谷歌母公司Alphabet和微软均下跌超过4%。

　　许多亚洲市场也随之走低。日经指数下跌了1.11%，恒生指数下跌了1.25%，沪深300下跌了0.97%。科技股的跌势也蔓延至中国科技公司，阿里巴巴股价下跌了6.7%，腾讯股价下跌了3.9%。

　　次日欧股趋于稳定，周五非农数据好于预期，美股开盘持稳，人们原本松了一口气，但美股随后再度转跌。道琼斯指数下跌521点，跌幅1.9%，当天早些时候一度上涨200多点。纳斯达克综合指数下跌5%，标准普尔500指数下跌2.9%。周四周五两天，纳斯达克指数下跌了约10%。

　　有分析认为美股遭遇的抛售代表了自3月份低位大幅反弹的健康回调，此前标普500指数年内上涨了近7%。

　　“这看起来更像是获利抛售。我可以告诉你，还是相当大的利润。”荷兰国际集团亚太研究部负责人Robert Carnell说道，“这并非由股市向债市的转换，也不是‘避险’回归。”

　　许多投资者担忧货币和财政刺激将股市推升至不可持续的水平。价值被拉伸，而新冠疫情还在蔓延，同时疫苗仍未正式问世，加上11月份美国总统大选的逼近，这些都令市场波动性加剧。

　　“市场修正是在预料之中，”摩根大通资产管理全球市场策略师Kerry Craig说，“央行刺激政策、经济惊喜、创纪录的收益表现在过去几个月点燃市场，但不能永远维持前进的脚步。”

　　CUNA Mutual Group首席市场策略师Scott Knapp表示：“最近市场估值过高，尤其是科技板块，这需要在一定程度上进行修正。只要看看最近特斯拉和苹果股价的非理性上涨就知道了，这两家公司都宣布分拆股票后，市场过度乐观了，尤其是散户投资者。”

　　Instinet执行董事Frank Cappelleri在一份报告中表示：“虽然我们预计不会再次发生崩盘，但我们也不需要每天都创下新高，才能让上行趋势保持活力。标准普尔500指数10日中有9日上涨，刚刚录得两个月来最大涨幅，肯定需要一段时间来消化。”

　　不过，RW Advisory的创始人、市场策略师Ron William认为，资产价格可能正处于被称为"明斯基时刻"的急剧崩溃的边缘，并可能重测3月以来的低点。

　　William提到了一些可能导致此次崩盘的因素，首先是近期市场上涨幅度很小，美国的股价上涨大多是由科技巨头推动的。

　　“这是科技街、华尔街和主街都在分化的持续故事，”他说。“如果我们看看标准普尔500指数的等权重指数，它几乎没有突破6月份的峰值，实际上从那以后就一直持平，所以我们可以看到我所说的‘极端背离’。”

　　William提到的明斯基时刻可能导致资产缩水“20%-30%或更多”，导致目前的‘V’型复苏导致“重测3月低点”。标准普尔500指数在3月23日跌至2237.4点，周三，该指数收于3580.84点。

　　William称，再加上估值高企、8月底和9月初的负季节性，以及即将到来的大选周期，市场可能正在寻找小幅修正。他补充说，从长远来看，这可能是健康的，在长期牛市再次出现之前，会有一个“多年的修复期”。

　　德国安联首席经济顾问埃里安转述自己9月1日发布的市场分析时表示，在过去的几周中，越来越多的人通过看涨期权而不是直接买入股票来表达“害怕错过(FOMO)”市场持续上涨。这限制了风险水平，能使投资者抓住反弹的机会，此外还可以保护投资组合免受急剧下跌的下行“尾部风险”。因此，VIX恐慌指数已与股票指数同步上涨，从而增强了应该进行较大市场修正的信号。一旦市场大规模修正得以实现，将引发更多的专业机构投资者抛售，而这可能会使逢低买入的散户投资者不堪重负。

　　小心更多意外

　　地缘风险在本周继续积聚，需要投资者保持谨慎，中印关系尤其引起关注。中印双方于上周末在边境发生新的冲突。

　　针对印度方面的指控，中国外交部发言人赵立坚8月31日在例行记者会上回应说，中国边防部队一贯严格遵守实际控制线，从未越线活动。两国边防部队一直就现地问题保持着沟通。

　　中国人民解放军西部战区新闻发言人张水利大校表示，8月31日，印军破坏前期双方多层级会谈会晤达成的共识，在中印边界西段班公湖以南地区、热钦山口附近再次非法越线，公然挑衅，造成边境局势再度紧张。

　　同时，新冠疫情仍是市场焦点。美国疾病控制和预防中心(CDC)已经告知美国各地的公共卫生官员，准备最早在10月底分发一种可能的冠状病毒疫苗。这一消息一度提振了市场的风险情绪。但在周四，美国顶级传染病专家福奇(Anthony Fauci)博士表示，11月或12月的可能性更大。

　　“这些都是猜测，”他说道，“可以想象在10月份就能得到，但我不认为这是可能的。”

　　据Worldometers实时统计数据显示，截至北京时间9月5日16时31分，美国新冠病毒确诊病例达到6,389,413例，占全球确诊病例的逾四分之一；死亡病例逾19万例，达到192,132例，占全球死亡人数的近四分之一。

　　据华盛顿大学健康指标与评估研究所(IHME)最新预测，一项重要预测显示，随着美国进入秋冬季节，到今年年底，新冠肺炎死亡人数将超过41万人。

　　据约翰霍普金斯大学汇编的数据，新冠病毒已导致美国至少18.68万人死亡。IHME的模型预测，如果各州继续放松对新冠病毒的限制措施，到明年1月1日，死亡人数将增加一倍以上，可能达到62万。白宫和州官员此前曾引用过IHME的模型。

　　“最糟糕的还在后头。我不认为这是一个意外，尽管我认为有一种自然的趋势，认为疫情可能正在消失，因为我们有点处于北半球的夏季，”IHME主任克里斯托弗·默里博士在周五的电话会议上告诉记者。

　　另外，随着美国总统大选的临近，美国的政治局势也愈发引起关注，投资者对于相关消息的刺激也愈发敏感。

　　周四(9月3日)，脸书(Facebook)表示，将在美国大选前一周停止接受政治广告，其首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)警告说，“全国内乱的风险增加”。

　　扎克伯格在解释这一举动时说：“这次选举不会像往常一样进行。我们所有人都有责任保护我们的民主。”

　　他说，他“通常”认为“对不良言论的最佳解药是更多言论，但在选举的最后几天，可能没有足够的时间来质疑新的主张”。

　　为此，脸书将“在竞选的最后一周屏蔽新的政治广告”。扎克伯格说：“因此，在大选之前的一周，我们将不接受新的政治或相关事件广告。”

　　7月份特朗普曾经拒绝表示他将接受选举结果，他驳回了民意调查的有效性，当时的民意调查显示他落后于民主党候选人乔·拜登(Joe Biden)，这引起了对于他和他的支持者会不遵守选举结果的担忧。

　　据报道，特朗普此前曾因发布与邮政投票有关的虚假信息而受到脸书和推特的抵制，他在本周还鼓励北卡罗来纳州的支持者在11月的选举中投票两次，以确保他们的选票得以被清点。

　　下周市场展望：

　　下周市场将继续关注上述焦点，同时美元反弹和美股下跌的重大走势是会持续还是扭转也将受到密切关注

　　就黄金而言，根据Kitco News周五(9月4日)公布的黄金周度调查结果，黄金市场的人气开始变得有点混乱，因为价格仍处于盘整状态。

　　短期内，散户投资者仍明显看涨黄金；不过，华尔街分析师的情绪已经发生了变化。在前一周看涨情绪高涨之后，本周华尔街分析师看跌情绪占据上风。不过，尽管黄金市场的短期人气已发生转变，但许多分析师认为金价下跌是买入良机。

　　本周，15位华尔街专业人士参加了Kitco的最新调查。在参与者中，有四名分析师(27%)预计金价将上涨；九名分析师(40%)说，他们预计金价会下跌，另有五名分析师(33%)对黄金持中立态度。面对普通投资者的网上投票共收到了1263份投票。在这些受访者中，有738人(58%)预计金价下周将上涨。另有272人(22%)预计价格会走低，另有253人(20%)持中立态度。

　　展望下周，许多分析师表示，由于美元走强，他们预计金价将会走低。

　　“目前，美元空头头寸是市场上最拥挤的交易。很容易就会推动这些头寸攀升，”加拿大皇家银行财富管理董事总经理George Gero表示。不过Gero补充称，他近期仍看涨黄金，因市场不确定性增加可能推动金价和美元同步上涨。

　　德国商业银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg表示，他近期对黄金持中性看法。他还说，尽管美元在短期内是一个威胁，但不足以让黄金突破目前的支撑位。“这个市场有很多东西需要消化，”他说。“在不影响整体长期趋势的情况下，这段盘整期可能会持续更长的时间。目前，我真的看不到有什么东西能将金价推高至2000美元上方。但我也没有看到任何东西会导致其真正低于1900美元。”

　　下周市场将关注四大央行中首个发布9月份货币政策决议的欧洲央行。在欧元升值、欧元区陷入通缩的情况下，分析预期欧洲央行将口头干预汇率，暗示或执行新的刺激政策，届时料将给金融市场带来波动。

　　Blue Line Futures总裁Bill Baruch表示：“欧洲央行必须让通胀继续上升，这意味着有更多刺激措施，这将拉低欧元，推高美元。”

　　野村证券经济学家表示，他们预计欧洲央行目前不会对令人失望的通胀压力采取行动；然而，如果他们真的这么做了，那将是通过刺激措施，而不是降息。“尽管降息10个基点对欧元有利，但对目前水平的通胀带来的好处微乎其微。”

　　德国商业银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg表示，他预计欧洲央行推出更多刺激措施只是时间问题。“欧洲央行或许应该采取更多措施提振通胀。他们当然还有更多的空间。”

　　加拿大央行也将在下周三公布最新的利率决议。一些经济学家表示，加拿大央行跟随美联储的脚步，宣布改变通胀目标的可能性越来越大。

　　此外，日本、欧元区将在下周二公布二季度GDP终值，德国、英国将分别在周二和周五公布7月份贸易帐，美国在周四、周五分别公布生产者物价指数和消费者物价指数。届时投资者将判断各国受到疫情严重打击的经济的恢复状况。通胀指标还将指示央行的后续动作。

　　下周重要经济数据和事件：

　　周一(9月7日)

　　德国7月季调后工业产出

　　欧元区9月Sentix投资者信心指数

　　财经事件：英国和欧盟举行新一轮脱欧谈判，至9月11日

　　央行动态：英国央行货币政策委员会委员哈斯克尔参与讨论欧盟执委会的学术项目“推动研究和创新的宏观经济模型”

　　假日预告：美国劳动节假期休市

　　加拿大劳动节假期休市

　　周二(9月8日)

　　日本第二季度GDP终值

　　德国7月季调后贸易帐

　　欧元区第二季度GDP终值

　　周三(9月9日)

　　中国8月工业品出厂价格指数(年率)

　　中国8月居民消费品价格指数(年率)

　　加拿大隔夜目标利率

　　央行动态：加拿大央行公布利率决定

　　周四(9月10日)

　　美国上周API原油库存变化(万桶)(至0904)

　　欧元区欧洲央行再融资利率

　　美国8月生产者物价指数

　　美国上周季调后初请失业金人数

　　美国上周EIA原油库存变化

　　财经事件：美国EIA公布月度短期能源展望报告

　　央行动态：欧洲央行公布利率决议

　　欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会

　　周五(9月11日)

　　日本8月国内企业商品物价指数

　　英国7月工业产出

　　英国7月商品贸易帐

　　美国8月未季调消费者物价指数

　　央行动态：加拿大央行行长麦克勒姆就经济发展发表讲话