分析师Clif依旧认为黄金的牛市虽然完好无损，但并不是一帆风顺。
在评估黄金的中期(3/6个月)或长期潜力时，最重要的两项资产是原油和和美国股市。石油之所以那么重要，是因为它通常是所有主要大宗商品中对通胀以及地缘政治威胁最敏感的商品之一。
因此，机构投资者和大宗商品基金经理喜欢比较原油和黄金的价格走势，看看后者在原油牛市中的表现如何。这种比较背后的动机是，当油价稳步上涨时，确定是否值得拥有其他通胀敏感资产。假设在相对强势的基础上，黄金表现比原油更好，那么这意味着黄金是一个值得对冲未来通胀的工具。
图为黄金与标普GSGI原油ETN的比例走势图，图中表明黄金未能跟上原油近期的涨势，这意味着目前推动金价走高的因素不太可能与投资者对通胀的担忧有关。另外，与美国股市相比，黄金还没有表现出明显的相对强势。以标普500指数来衡量，黄金的表现明显逊于股市。
图为黄金与标普500指数比例走势图，对于黄金来说，不能跟上标普500指数意味着贪婪因素也不是投资者选择持有黄金的主因。否则，随着投机者蜂拥而至，黄金的实际表现应该比现在要好的多。
图为黄金与彭博商品指数总回报ETN的比率走势图，图中表明黄金近期的上涨不太可能是由试图对冲通胀的投资者推动的。因为如果投资者真的担心通胀在不久将来会爆发，那么黄金可能是他们的首选对冲工具。
只要对贵金属有广泛的投机兴趣，银价几乎总是跟随或引领金价走高。当追涨的人群纷纷追捧黄金时，白银往往会受益，因为它是一种便宜的贵金属，可以跟随金价走高而反弹。然而，银价最近一直保持低迷，人们对贵金属的投机性兴趣就会减弱。
图为白银(SLV)日线走势图，可以看到白银近期的上涨走势相当低迷。
因此，分析师Clif认为推动黄金上涨的主因可能仍然是投资者对未来潜在的全球金融市场疲软或地缘政治动荡的担忧。
从历史上看，恐惧因素一直是黄金的最有力支撑之一，因此没有理由质疑黄金牛市的持久力。因此，投资者有理由维持黄金的中期多头头寸。但是，在黄金的相对强度因子改善之前，市场投资者还应避免过度投资于贵金属。
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