周评：非农撕开经济实像 美联储“降息慌”摔落美元、黄金大捷破年高

　　本周关键词-----“降息慌”。当前全球G10央行中，除英国央行外，主要机构都在应对低通胀的风险。

　　继上个月新西兰联储打响第一枪后，本周二澳洲联储如期降息25个基点；同日美联储主席鲍威尔暗示降息条件，下半周劳动力市场的两份报告意外“惨烈”，让已经升温的降息押注更为汹涌。

　　预料之外的是，欧洲央行周四6月政策声明难以鸽过预期，英国央行行长卡尼同时宣布为抑制通胀考虑加息，使得2018年年末美联储在收紧货币政策步履上拔得头筹的优势逐渐黯淡。

　　政治环境中美墨贸易周五结束为期三日的谈判最终达成协议，特朗普表示对墨加征关税将无限期暂停，预期黄金和美元下周一开盘后的走势将有波动；同时周末G20峰会的召开以及峰会期间中美贸易对话是否推进仍受关注。

　　外汇市场上，美元指数本周连遭打击，投机者持续减少多头押注，多头最终失守97关口，周五收于96.59一线，略高于200日MA所在位置96.54水平；与之鲜明对比的是，欧元/美元站稳多根均线，连破1.12和1.13两大关口，周线最高攻至1.1347水平，逼近看跌200日MA均线位置；

　　英镑/美元维持5月最后一个交易日开启的温和反弹走势，美元疲弱的背景以及在任首相特蕾莎梅周五卸任的消息给到多头上行动能，价格最终突破1.27周线触高1.2762，但需提醒的是汇价当前走势形同2018年12月表现，脱欧不确定性的持续并未完全打开多头上行空间，认为1.24-25区域仍是市场对近期脱欧动荡的稳固心理防线。

　　美元/日元自上周五大跌后，本周基本表现盘整，108.00关口遭遇多空屡战。

　　商品市场中，现货黄金成最大赢家！多头周内涨近42美元，力斩1310、1320、1330和1340四道关卡，周五甚至斩破年高，美市尾盘最高冲至1348.10一线，直逼1350;原油价格日线V字，周三时段美国EIA库存报告全面利空，同因贸易紧张情绪的结伴施压油价最低挫至50.60水平，刷近4个月新低。

　　股市表现里，因美联储降温预期更为升温，欧美股市情绪回暖。道指录得五连涨，周内累涨4.7%，标普500指数与纳指均录得四连涨，其中标普500指数累涨4.4%，纳指累涨3.9%。欧股走势中，德国DAX 30本周累涨约2.72%，法国CAC 40累涨约3%。英国富时100累涨2.38%。

　　当周要闻盘点：

　　(一)鲍威尔、大小非农“推波助澜” 美联储年内三次降息预期推高、美元“摔落”97

　　本周市场对美联储的降息预期始终贯穿主旋律，几大消息面轮番打压美元，致使多头最终跌破97。

　　周一美国5月ISM制造业PMI连续两月走低率先揭开伤疤，制造业活动创两年最低让贸易摩擦带给美国经济下行风险的持续担忧更为蔓延，市场对美联储降息押注紧然走高。日内圣路易斯联储主席布拉德评论“需要降息提振通胀并抵御贸易战带来的经济逆风”触动交易者敏感神经，美元指数周一单个交易日自97.88水平回落77个点，展开一周“噩梦”。

　　周二美联储主席鲍威尔在为期两日的芝加哥美联储《Fed Listens：货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议上致开幕词，其讲话中提及“若贸易摩擦弱化经济形势，美联储准备好为维持经济扩张而适当行动。”。这一内容相较于2019年年初鲍威尔扭转鹰派按兵不动、3月份降低2019年加息预期至0的局面看，似为近几周中对通胀和货币政策前景最强烈的忧虑信号。

　　在美联储5月会议上鲍威尔还偏鹰指出当前通胀的低迷仅是暂时因素，且不与美联储加息有关，本周其立场的更新迅速提升投资者对美联储7月降息的押注。

　　形势更劣的是，周内大小非农远逊预期的事实似乎也在揭开经济实像，暗示美国经济扩张正失动能。

　　据ADP及美国劳工部数据显示，5月美国私营部门就业新增(ADP)仅为2.7万，跌至9年新低；5月非农新增仅为7.5万，不及市场预期17.5万-18万的一半、失业率维持3.6%的低点、平均小时薪资增幅月率录得0.2%；4月季调后非农新增由26.3万修正为22.4万。

　　因就业新增表现异常疲软，CME美联储观察周五数据显示，市场对美联储年内三次降息的押注大幅升温，其中对6月降息25个基点的概率从22%升至30.8%；对7月降息的押注已经全定价，对于9月降息的概率预期首次升至90%上方。

　　美元指数在周五非农报告之后短线急跌，快速失守97，最低挫至96.45水平，至尾盘收盘时也未能重获修复力量。

　　加拿大蒙特利尔银行全球外汇策略主管Anderson评论称，5月非农就业增幅大幅放缓，薪资涨幅低于预期，导致市场对美联储下半年会议降息的押注加大且提前。美元指数挫至3月26日来最低位置。就业数据疲弱，加上消费者支出、企业投资、制造业和房屋销售数据乏善可陈，暗示第二季经济正丧失动能，可能会导致6月降息可能成为美联储会议上的讨论议题。

　　随着去年减税措施和支出增加带来的刺激作用逐渐消退，美国经济增长已经降温。不同于此前多份非农报告总体数据强劲，部分细节疲弱，或是相反的情况，5月报告中就业新增和企业裁员的表现揭示完全疲弱的状态。

　　法国兴业银行策略师Kit Juckes认为，经济指标中非农数据较大部分数据更倾向于保持“良好”姿态的假象，直至危险确实来临前的最后一刻才释放信号。

　　美国国际咨询公司RSM首席经济学家同时增评，认为美联储或于6月降息。因为一旦人们揭开就业报告的面纱就会发现，就业数据实际上比其表面表现更为黯淡，缘于制造业的疲软已经蔓延至服务业。

　　Marketwatch网站本周表示，大部分经济学家相信，过去几年中就业新增令人兴奋的步伐将不可避免的很快放缓。当前的问题在于特朗普发起的贸易战将多久影响美国经济领域的方面。

　　CIBC Capital Markets经济学家Andrew Granthan评论，鲍威尔周二已经强调了贸易摩擦若拖累经济扩张将考虑适当操作，进一步的放缓迹象将迫使美联储朝着降息方向前进。

　　Capital Economics机构分析师Andrew Hunter则认为本周大小非农再次揭示美国经济扩张速度在放缓，相信美联储官员将需要更多数据证明来判断是否需要采取行动，目前该机构对美联储将在今年晚些时间采取行动的押注有所增加。

　　美联储理事布雷纳德在周三ADP数据出炉之后一度发表中性观点，表示并不倾向于从一份单一数据中读取过多信息。更趋于观察数月的表现然后以趋势论。

　　(二)欧银决议鸽声低唱 两大信号舒缓降息恐慌

　　周四欧洲央行公布6月利率决议，如期维持再融资利率0.05不变，维持存款机制利率在-0.4%不变，维持边际贷款工具利率在0.25%不变。

　　在6月政策会议上欧银释放两大信号----推迟前瞻指引和公布第三轮定向长期贷款操作TLTRO细节

　　欧银表示：

　　1.维持现有关键利率水平不变至少到2020年上半年，此前为至少到2019年年底。

　　2.第三轮TLTRO的利率为0.1%；TLTRO的利率可以低至较存款机制利率高0.1个百分点；再投资计划持续时间会保持必要的长度，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充足程度。

　　换而言之，即TLTRO利率最低水平设于-0.3%，高出市场此前预期的-0.4%底线。

　　之后进行的德拉基记者发布会上，德拉基表示：

　　1.欧银上调今年经济增速预期，下调明后两年增速预期，将2019年经济增速预取从1.1%上调为1.2%；2020年从1.6%下调至1.4%；2021年从1.5%下调至1.4%。

　　2.欧银上调今年通胀预期，但是下调明后两年通胀预期，将2019年通胀预计从此前的1.2%上调为1.3%；2020年从1.5%下调至1.4%；2021年维持1.6%不变。

　　德拉基认为，核心通胀将在中期上升，潜在通胀仍然维持缓和；经济增长风险依然偏向下行，但经济数据并不糟糕，不存在通缩的可能性，仍旧对基本面充满信心；欧洲央行在QE政策上有相当大的空见，尚未讨论在哪些情况下使用何种政策工具；

　　目前来看负利率没有对银行业贷款造成负面影响，但如果前瞻指引的时间再度延长，这种情况或会改变，如果降息，有可能使用利率分级制度。

　　由于近期数据和消息显示，欧元区面临着内外忧患，外部风险中贸易保护主义的兴起正在打击德国制造业和出口数据，挫伤企业情绪，内部风险中意大利预算赤字对欧元区带来前景压力、英国无协议脱欧的风险让欧盟及欧元区无法幸免遇难、本轮周期尾端欧元区通胀持续低迷的事实都让市场加大对欧洲央行需要维持经济扩张不得不降息的押注。

　　然而周四的欧银决议并未鸽过投资者预期。由于德拉基推迟前瞻指引，上调2019年经济和通胀预期，暗示欧洲央行短期内降息不太可能，令欧元/美元周四在这波消息出炉后迅速反弹，日内拉涨102点，欧元的反弹使得美元承压，美元指数周四扩大此前跌势，令97关口岌岌可危。

　　(三)美墨贸易达成协议

　　最后关注贸易谈判局势。本周美墨贸易对话迎来喜讯。

　　原定于本周三开启的美墨贸易对话，旨在解决特朗普不满的墨西哥入美非法难民问题延续至周五，终于达成一致，特朗普放弃了下周一对墨西哥加征5%关税且逐月上调至25%的威胁。

　　周五当地时间晚间美国总统特朗普发推表示，与墨西哥达成协议，对墨西哥加征关税的计划将无限期暂停。

　　在结束三天的谈判之后，美墨发表联合声明，双方表示墨西哥同意将立即扩大整个边境计划，将遣往美国的非法移民送返墨西哥。

　　双方确认墨西哥将采取“史无前例的措施”加大执法力度，遏制不规范的移民。这些措施包括了使用国家警卫队和“果断打击”人口走私。

　　墨西哥外长指出，周五达成的协议中没有涉及特朗普政府提议的将洪都拉斯和萨尔瓦多寻求庇护者遣返至危地马拉，将危地马拉寻求庇护者遣返至墨西哥的内容。

　　其增述称，“我认为一开始他们想要更为严厉的措施和提议，目前双方在一个中间点上达成一致是相对平衡的。”Ebrard表示，国家警卫队的执行将从下周一开始，同时高度强调了美国支持与墨西哥达成的这份联合声明中的协议内容。

　　美国众议院少数党(共和党)党鞭斯卡利斯随后评述，与墨西哥达成协议可能有助于让美墨加协定(USMCA)成真。这一内容同为墨西哥外长及副外长，美国财长努钦所认同。努钦指出，与加拿大财长莫诺就美墨加协定(USMCA)的重要性将进行电话会谈。

　　日内G29峰会动向请继续保持跟进。下周重点关注美日贸易谈判工作至6月11日。