利润增长动力全面熄火，美股已站在悬崖边缘
桥水的担心不无道理。
正如桥水在报告中指出的那样。过去的高利润是建立在劳动者议价能力下降、企业税和关税下调、全球化扩大、科技推动、利率下行等方面的。
首先，现在劳动力价格在全面上涨，尤其是中国，劳动力成本在急剧上升，过去大量美国公司将生产线设置在中国，而目前中国劳动力成本上升幅度很大，大大减少了美国企业的利润，而且这种趋势一直在持续。
(图4：中国劳动力成本迅速上涨，或影响美股利润)
同时，包括东南亚等国家的劳动力成本也在上升，而美国、欧洲的劳动力成本就更加夸张，动不动就是工会组织的各种要求，美国的汽车工业就是这样被整垮的。
第二，企业税和关税的下调，确实大幅度降低了企业的负担，但是目前随着各个国家的债务负担加重，降税已经成为了无法完成的任务。
(图5：减税对利润增长的边际效应正不断下降)
虽然，特朗普在美国降税了，但使得美国政府的赤字大幅度上升，美国政府的债务规模超过了22万亿美元。
第三，随着特朗普的关税大战，各个企业的出口成本大幅度上升，因为各个国家也会对美国进行对等报复，美国的企业成本也大幅度上升。
另外，全球化的扩大，给美国的跨国企业带去了巨大的市场和收入，然而随着特朗普的反全球化政策，首先受损的就是美国的跨国企业。
最后，更为严重的是，美国的科技企业过去贡献了很多的利润，是美国股市蓬勃发展的最重要力量，但是目前，美国受到的挑战正越来越大。事实上，从5G到飞机制造，这些为美国贡献大量利润的行业已经开始加速衰败。
事实上，看空美股的华尔街顶级基金公司不止桥水一家。
管理着3100亿美元的古根海姆资产管理公司(Guggenheim Partners)的全球首席投资官米纳德(ScottMinerd)近日发表研报称，虽然近期出现衰退的可能性仍有限，但未来24个月发生衰退的可能性已经增加了一倍多。
(图6：美股过去几次的大跌都与牛市涨幅挂钩)
根据米纳德(ScottMinerd)的观点，当经济衰退真的到来时，与之相关的美股熊市程度是由之前牛市中估值所处的高度决定的。考虑到估值在本轮周期中已升至较高水平，我们预计下一次衰退时，美股将陷入跌幅达40%~50%的严重熊市。
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