金策网TD研报：黄金市场持续低迷，孕育的是投资机遇吗？

　　黄金市场的历史比股票市场要源远流长得多，但在现代投资市场中，市场的参与程度却明显不及股市，这是投资者的认知、市场的波动幅度决定的，但从专业的资产配置角度，笔者可以很负责任地告诉你：

　　在投资过程中，配置一定比例的黄金是非常有必要的！

　　配置黄金的必要性

　　“资产不要放在同一个篮子里。”这句话对投资者而言都不陌生，但大多数的投资者都曲解了这句话的含义。我记得有客户这样问过我：

　　“吕老师，我打算把资产配置在几个不同的个股，我选了工行、建行、农行、中行、交行、招行，您看这几家可以吗？”

　　这问题当时把我弄得哭笑不得，我告诉他：你这么看好银行股，去买个银行主题基金不就得了？银行股都是联动的，根本就是一个篮子，风险不是这样分散的。

　　还有客户这样问过我：

　　“吕老师，我打算把资产分散配置一下，一半放定存，一半放货币基金，您看这样分散风险合理吗？”

　　虽然这个问题很低级，我还是很耐心的告诉他：这两个渠道都是没有风险的，而且货币基金的收益率铁定比银行定存的高，这样的“分散配置”是没有意义的。

　　那么，科学的资产配置应该是怎样的呢？有两个重点：

　　第一个是不同风险程度的配置。

　　根据自身的风险偏好和承受能力，零风险、中低风险、高风险这三类资产按不同比例配置，搭配出自己能承受的风险程度的前提下，尽可能放大收益。

　　第二个是相关性的配置。

　　相关性指的是投资品种之间的联动程度。例如前面提及的银行股，它们之间的联动性很高，涨的时候基本都一起涨，跌的时候基本都一起跌，有很强的正相关性。又例如上证50成分股跟股指期货，它们也有很强的正相关性。再例如美元和欧元，它们是此涨彼跌的关系，有很强的负相关性。

　　如果配置了两个以上高度正相关的品种，风险就无法分散；如果配置了两个高度负相关的品种，你就几乎没办法盈利，白给了手续费。

　　所以基于相关性的资产配置，就是要求不同资产之间的相关性不高，不管是正相关还是负相关。

　　这就是为什么我们看到基金在做空股指期货的同时，配置的是中小创，而不是上证50成分股；又或者在配置股票的同时，配置相当比例的债券。这些配置原则都是基于相关性原则。

　　黄金是一个非常特殊的市场，很多外汇的资产组合都会配置一定比例的黄金，甚至不少非外汇的资产组合也会配置一定比例的黄金，最重要的原因就是黄金市场独立于大多数主流投资市场，金价走势无论跟股市、债市、楼市、汇市，甚至利率市场，相关性都不高。

　　也就是说，黄金是资产配置中的一个万能品种，几乎在任何资产配置中加入黄金，都可以起到不错的分散风险的效果。

　　有关注金市的投资者可能会纳闷：今年以来金价都那么低迷，配置黄金还能有什么好处呢？

　　且听笔者一步步剖析：

　　一、全球金市的基本面背景

　　黄金市场不同于股票市场，每一个阶段都有一两条固定的主线在主导行情，并不需要每天去看大量的消息，主要抓住阶段的主线，大方向就很好判断。

　　那么，现阶段的主线是什么呢？

　　现阶段有两条主线：美元加息、全球关税战。

　　美元加息

　　自从去年12月以来，美元“每季度必加息”的节奏就拉开了序幕。换句话说，就是进入了快速加息周期。

　　

　　美国进入快速加息周期有什么好处呢？

　　首先，美国近两年的经济复苏足以抵御加息周期的冲击，加息有抑制经济过热，甚至是经济复苏的作用，但在经济复苏力度足够强的时候，加息是不至于遏止经济复苏的。

　　虽然美国近两年经济复苏强劲，但这种复苏是畸形的，并不健康的。最直观的一个现象就是，失业率下去了，通胀却没有跟着起来。这是很可怕的一个现象，因为就业环境好了，通胀早晚是要跟上的，迟迟不跟上，那么未来某一个时点将会爆发，那时候的通胀就不是加息所能抵抗的，直接后果就是经济倒退。

　　所以美国宁可提早加息。这样一来还有一个很大的好处，就是全球各大经济体的复苏还没跟上的背景下，美元的加息可以很好地吸纳全球资金，把它们套牢在美元资产里(美元、美股等)，让别人去帮美国人承担经济复苏畸形的风险。

　　另一方面，加速加息也是为下一阶段减速做的准备。美国复苏局部过热后，下一阶段的经济复苏必须依赖货币宽松政策的刺激，而货币宽松的最主要手段就是降息。那么，降息之前是不是最好把利息尽可能推高呢？

　　答案是显而易见的。

　　因此，我们就看到美国在最近一年加速了加息周期，为的就是尽早为下一阶段的降息做准备。美国所谓的“中性利率水平”在2.5-3%的水平，也就是说起码还有3次加息的空间。按照目前每季度加息的节奏，至少能延续至明年的第一季度。

　　

　　我们看去年12月以来三次加息对金价的影响：

　　第一次加息(12月)，因为那时候市场还没意识到加速加息周期的到来，所以认为是“利空出尽”，金价不跌反涨。

　　第二次加息(3月)，市场有一部分投资者已经意识到加速加息周期的到来，但另一部分还不敢相信，所以呈现多空双方拉锯的格局。

　　第三次加息(6月)，市场已普遍接受加速加息周期的到来，在一致看空做空的推动下，金价展开了单边下行。

　　因此，接下来半年里面，面对毫无悬念的3次连续加息，金价会怎么走呢？即使没有进一步大幅下行，至少也是弱势震荡格局。多头趋势的可能是可以排除的。

　　全球关税战

　　与美元加息的性质相似，川普发动全球关税战的目的是要搅乱世界经济秩序，好让美国从中浑水摸鱼，把他们的经济复苏，建立在他国的经济倒退基础上。

　　可惜的是，美国这次找错对手了！中国有这样的能力跟他们打一场，也不畏惧跟他们打一场。他们增加多少关税，我们就原封不动的予以反击！

　　尽管很多人抱怨关税战导致A股一阕不振、导致出口企业越来越艰难，但是他们没有认识到，如果我们不还击，情况只会更糟糕。十年前的欧盟、两年前俄罗斯就是最好的前车之鉴，他们要么没有足够能力反抗，要么选择妥协，下场就是沦为美国经济复苏的垫脚石。

　　事实证明，面对中国的反击，美国也绝不好受：贸易赤字屡创新高、出口企业面临已到达瓶颈的压力……

　　回到对市场的影响：

　　关税战对双方股市必然都是利空的(虽然程度各不相同)。

　　对汇率则是倾向于美元，毕竟相对而言，美元的世界货币地位还是更高的，而且处于加息周期，避险资金习惯性会选择躲向美元。不过处于关税战背景下，这时候汇率走强反而不是好事，人民币的贬值恰好能抵消关税损失的部分，而美元的升值正是适得其反。

　　

　　那么，对于黄金的影响又是怎样呢？

　　如果我们看国际金价，那么黄金同时面临来自美元升值的压力，以及避险资金的支撑，双向挤压之下，虽然压力一方的力量占优，但是避险支撑让其跌幅相对有限。这一点可以对比白银市场，对比之下就会很明显的看到，国际金价今年跌幅是7.7%左右，而国际银价同期跌幅高达16%。

　　如果我们看国内金价，例如我们国内唯一合法合规的黄金杠杆投资品种——黄金TD，则需要多关注一个极其重要的因素——人民币汇率。

　　二、如何巧用人民币汇率放大黄金TD的盈利

　　与账户黄金等国内黄金投资品种一样，黄金TD是基于人民币计价的，所以天然就跟人民币汇率之间存在一定程度的反相关关系。但这层关系并不是黄金TD一上市就表现出来，因此很多投资者忽视了，甚至完全不知道这层重要影响因素。

　　人民币汇率是怎样影响黄金TD的？

　　我们来看近5年黄金TD与国际金价的对照图(红绿K线是黄金TD，金色K线是国际金价)：

　　

　　以2016年年中为分界点，此前黄金TD与国际金价表现出很好的同步运行格局，但此后便开始表现出明显的分离。

　　2016年年中发生了什么大事呢？那时候正是上海金刚上市的阶段，上海金的最大使命就是争夺全球黄金的定价权，而它也用实际效果来告诉世界，中国有能力做得到！

　　伴随人民币加速跌破6.6关口，代表国内黄金市场的TD金价摆脱以往完全跟随国际金价的被动局面，分离出相对独立的行情。而“独立”的最大体现，就是人民币汇率对其产生的影响生效。

　　简单来说，当人民币处于贬值周期，黄金TD就会比国际金价涨幅更大，或者更加抗跌；当人民币处于升值周期，黄金TD就会比国际金价跌幅更大，或者相对低迷。

　　所以去年很多客户来咨询“为什么金价涨了，我的TD就是纹丝不动？”。

　　今年，“黄金/白银都跌了那么多了，我的TD空单怎么就只赚一丁点？是不是国内有恶庄？”的声音充斥在耳边。

　　就是因为，他们无视了一个很简单，但又极其重要的因素。

　　怎么避免人民币汇率波动给投资黄金TD带来的风险呢？怎么反过来利用人民币汇率波动为自己的黄金TD投资收益放大呢？这其中的原理说穿了其实很简单：

　　在人民币升值的时候尽量去抓做空TD的机会，放弃一般的做多机会；而在人民币贬值的时候尽量去抓做多TD的机会，放弃一般的做空机会。

　　那么问题又来了：接下来人民币要怎么走呢？

　　人民币中期走势

　　关税战爆发后，面对人民币单边贬值，中国央行并非坐视不管，因为人民币的贬值正好有利于抵消对美出口的损失，但另一方面，人民币贬值不能太大幅度，特别是7.0这一重要心理关口，由于16年年底也是刚好守住了这一关口让当时单边贬值的人民币筑底回升，所以这一关口的技术意义更强，如果跌破这一关口，那么人民币在6.0-7.0区间的宽幅震荡格局就会被打破，形成技术破位，届时做空力量就会蜂拥而至。

　　

　　面对人民币接近跌向7.0关口，央行在8月下旬再次重启“逆周期”因子，这是用调整人民币中间价计算的方式疏散投资者羊群效应，从而结束单边周期的大招之一，在16年年底的时候就是用“逆周期”因子结束了长达3年的单边贬值。

　　

　　在人民币真正崛起之前，国家把它维持在6.0-7.0的区间内波动。也就是说，中期人民币不会跌破7.0关口，那么汇率要么单边反弹，要么就是低位震荡。

　　这样一来，做多黄金TD的利润空间就会变小，风险也变大；相反，做空黄金TD更容易放大盈利，风险也更低。

　　三、技术走势分析及短线交易

　　黄金TD毕竟是带杠杆的交易品种，笔者更倡导中线波段交易，作为资产配置的一部分，而非承受更多的风险换取更高获利可能的短线交易工具。

　　由于毕竟不少投资者还是相信自己的短线交易运气，所以这里也简单讲讲黄金TD的一些短线交易技巧。

　　黄金市场不同于每天充斥无数消息面的股市，中短期股市走的是政策市，而黄金市场是技术市。因此短线交易的关注重点应该放在技术分析上，而没必要太纠结短期消息面。

　　金价走势还是蛮符合技术分析特征的，所以对于有技术分析基础的投资者，大可以建立起自己的技术分析体系(按照交易频率不同，可以采用周线+4小时线，或者日线+1小时线的组合分析体系)，指导自己的交易即可。

　　对于没有技术分析基础，或者基础比较薄弱的投资者，也是有捷径可走的。有些行情软件会配套一些技术分析系统，这些有针对性的技术分析系统对特定交易品种的绩效还是不错的。不过这种软件大多是针对股市，针对黄金的并不多，靠谱的就更少。所以笔者分享一个亲测效果不错的良心软件“金策王AI决策系统”，自带配备了一个针对金银价格走势的技术分析系统，简单直观，而且绩效也不错，各大软件网站都有下载。

　　

　　原创声明：本文首发于金策网，转载请注明出处！