在美股持续创下新高之际，众多华尔街投行分析师警告市场回调风险。高盛(Goldman)策略师Christian Mueller-Glissmann也加入这一行列。
Mueller-Glissmann警告说，标普500指数已经有187天没有出现下跌5%的情况，这是过去100年来持续时间最长的天数之一，在这种情况下，市场开始变得相当不稳定。
Mueller-Glissmann表示，随着股票和债券越来越贵，多资产投资组合越来越容易受到利率和经济增长冲击的影响。
(图片来源：高盛)
Mueller-Glissmann仔细观察了近期通胀指标的不祥走势，他用来参考的是盈亏平衡通胀率(Breakeven Inflation Rate)。这是衡量市场对通胀预期的一个常用指标，是相同期限的普通国债收益率和通胀保值国债收益率之间的差异，投资者和经济学家最常关注5年和10年的利差。
(图片来源：高盛)
Mueller-Glissmann发现，无论是德国、美国，自今年第二季度以来，盈亏平衡通胀率的表现优于其他“顺周期”资产。以过去历史走势来看，这两者应该密切相关，但近期股市走势，却出现脱钩现象。
随着盈亏平衡通胀率上升，实质利率却一直在下滑。欧洲和美国的10年期实际利率近期均触及新低。
(图片来源：高盛)
Mueller-Glissmann警告称，如此低的实际利率水平“指向了市场对滞胀风险的定价，这似乎与经济复苏的表现不一致”。
那么，随着滞胀风险的上升，高盛是否会完全看跌？当然不是：没有哪家银行通过告诉客户出售股票来赚钱，高盛也不例外。但高盛警告称，必须在资产配置上进行调整，以应对股市大幅调整的风险。
Mueller-Glissmann警告称，“股市回调的风险已经增加”，他并称，过去6个月，标普500指数回报与债券收益率变化之间的差距不断扩大，加之实际利率水平非常低而股票估值升高，令股票更容易受到增长和利率冲击的影响。
2014年、2016年和2019年也出现了类似的股票-债券缺口，最终所有这些都导致股市表现不佳。
(图片来源：高盛)
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