美债收益率长期高位，美联储加息之路还将继续?黄金TD开启反弹之路

第一黄金网10月11日讯 有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick 　　Timiraos最新撰文表示，更高的债券收益率可能会延长美联储的加息暂停期。

周三(10月11日)，黄金TD持续下跌。截止发稿，黄金TD报449,05元/克，涨幅-0.06%。本交易日，黄金TD开于448.32元/克，最高上探至449.54元/克，最低触447.50及元/克。

长期美债收益率持续上升可能会让美联储历史性的加息周期以一个平淡无奇的方式结束。最近几天，顶级美联储官员们表示，如果长期利率保持在最近的高位并且通胀继续降温，他们可能不再提高短期利率。

美联储在7月将其基准联邦基金利率上调至5.25%至5.5%的区间，达到了22年来的最高水平。官员们在上个月的会议上保持利率稳定，并表示他们计划在今年最后两次会议中的其中一次再次加息。

长期国债收益率的上升始于7月的美联储加息，并在9月的美联储会议后进一步加剧。周二，10年期美债收益率收于4.654%，较上周五的4.783%下降，由于哈马斯上周六袭击以色列，投资者寻求债券作为避险资产。然而，收益率仍高于9月20日美联储会议当天的4.346%和7月26日加息当天的3.850%。

美联储通过提高金融市场的借贷成本来减缓经济活动，从而抑制通胀。更高的借贷成本导致投资和支出减弱，当更高的利率也压低股票和其他资产价格时，这种动态会得到加强。结果是：如果10年期美债收益率持续保持在2007年以来的最高水平，可能会替代联邦基金利率的进一步上涨。

官员们最初将长期利率的上涨归因于经济方面的好消息。这促使债券投资者减少对明年上半年美联储降息的押注。但利率上升似乎越来越多地受到无法轻易解释的因素的驱动，其中不断上升的政府赤字是一个主要嫌疑因素。这表明所谓的期限溢价——即投资者要求投资于较长期资产的额外收益率——正在上升。

达拉斯联储主席洛根周一表示：“如果由于期限溢价上升而导致长期利率保持在较高水平，可能就不需要进一步提高联邦基金利率。”洛根今年一直倡导加息，她的这一言论代表她的立场出现了重要转变。

期限溢价很难精确衡量。洛根概述了三种不同的方法，并得出结论。根据这三种衡量标准，自7月底以来，长期美债收益率上升的原因至少有一半可以归咎于期限溢价走高。

美联储副主席杰斐逊是美联储主席鲍威尔领导团队的成员之一，他在周一也表示，官员们在决定今年是否再次加息时将“密切关注债券收益率上升所带来的金融条件收紧”。

旧金山联储主席戴利上周表示，自FOMC上次会议以来，美债收益率的上升大致相当于联邦短期利率上调了25个基点。“如果在过去90天内已经明显收紧的金融条件继续保持紧缩，那么我们进一步采取行动的必要性就会降低，”她说。

综合他们的评论来看，FOMC有望在10月31日至11月1日的会议上维持利率稳定。然后，官员们可以等待下个月经济和金融状况的进展，再决定是否在12月份提高利率。

即使美联储已经完成了加息，官员们也不太可能正式宣布停止加息。他们一再被经济的韧性所惊讶，并且更愿意保持对进一步加息的可能性敞开大门。

到12月份，官员们将能够看到金融条件的收紧是否在持续，以及最近通胀方面的进展是否会继续。如果较高的长期利率能够持续下去，一些官员可能不再担心强劲的经济活动(如意外强劲的就业)会阻碍通胀的下降。

总部位于波士顿的Wellington Management固定收益投资组合经理库拉纳(Brij 　　Khurana)说，美联储官员去年有理由感到沮丧，因为大幅加息只温和地推高了较长期债券的收益率。这在一定程度上是因为投资者预计加息将导致经济衰退，并导致降息。因此，“金融状况并没有像他们的模型所暗示的那样收紧，”库拉纳说。

资产管理人士表示，最近几周期限溢价的上升是由于美国政府的债务发行高于投资者预期。期限溢价上升将标志着在2008-2009年金融危机和新冠疫情期间占主导地位的低通胀、低增长环境的突然逆转。

如果期限溢价推低股票和其他资产的价格，可能会对投资、消费和就业产生压力。库拉纳表示：“迄今为止，资产价格一直保持高涨。如果我们看到更多期限溢价的‘正常化’，你可能会看到资产价格下跌，资产所有者突然不再像去年那样愿意出手。”

在著名记者和普利策奖得主西摩·赫什(Seymour Hersh)透露美国在2022年9月的“BALTOPS 　　22”北约军演期间，以秘密行动的名义炸毁了连接俄罗斯和德国的波罗的海天然气管道数月后，又一条海底天然气管道据称遭到了攻击，这次是连接芬兰和爱沙尼亚的管道。

芬兰和爱沙尼亚的天然气系统运营商Gasgrid 　　Finland和Elering在上周日凌晨发现了一处“异常”的泄漏。新闻报道称，爱沙尼亚海军于周一开始使用设备对管道进行勘测，而芬兰安全和情报局也将参与调查。

尽管芬兰运营商在周一没有给出涉嫌泄漏的原因，但芬兰官员在一天后表示，他们对泄漏事件的调查将以蓄意破坏为前提。芬兰《晚报》和瑞典公共广播电台援引芬兰政府消息称：爱沙尼亚-芬兰海底天然气管道遭到蓄意破坏。

西方媒体很可能会将责任归咎于俄罗斯，就像他们在2022年9月对连接德国与俄罗斯廉价天然气的北溪海底管道发生爆炸后所做的那样。2023年初，记者西摩·赫什在他的首篇Substack文章中发布了一份爆炸性报告，称美国在“BALTOPS 　　22”北约军演的幌子下，执行了一项秘密行动，炸毁了俄罗斯到德国的天然气管道。截至上个月，距离北溪管道爆炸事件已经一周年，他当时又发表了一篇名为《关于北溪一年的谎言，涉及动机。美国的动机是什么?》的文章。

他的消息来源告诉他：拜登政府炸毁了管道，但此举与赢得或阻止乌克兰冲突的关系甚微。这是因为白宫担心德国会动摇并重新打开俄罗斯天然气(1.1, 0.00, 　　0.00%)供应的阀门，而德国和随后的北约出于经济原因会受俄罗斯及其广泛且廉价的自然资源的影响。随之而来的是最终的担忧：美国将失去其在西欧长期以来的主导地位。

芬兰和爱沙尼亚的海底管道被破坏后，外媒称：“芬兰必须完全依赖浮动液化天然气终端供应，而爱沙尼亚开始从拉脱维亚接收管道天然气。”该管道泄漏的消息使美国和欧盟天然气价格上涨。欧洲TTF天然气期货连续第二日出现超10%的涨幅。

虽然关于波罗的海天然气管道泄漏事件还没有得出结论，但此时正值北半球的冬季临近。好消息是，欧盟的天然气储存量远超过了每年这个时候的正常水平。

美国能源信息署的最新数据显示，美国在上半年的液化天然气出口量超过了全球其他任何国家，而且大部分液化天然气出口最终流向了欧洲。

那么，如果欧洲的能源独立性或来自俄罗斯的廉价供应受到干扰，谁会从中受益呢?毫无疑问，不是俄罗斯，尽管企业媒体喜欢宣扬这一点。相反，受益的是美国的能源工业复合体以及华盛顿。