欧洲央行(ECB)官员正在为应对危机的新阶段做准备，在世界其他地区继续前进之际，欧洲央行的超宽松货币刺激措施正成为一种日益孤立的行动。
该机构即将面临的挑战是，在美联储(Fed)等同行改变政策轨迹的背景下，如何继续支持欧洲刚刚出现的经济反弹。政策转变这可能预示着金融市场的剧烈波动，并可能推高整个地区的借贷成本。
“欧洲央行不希望市场对欧洲的定价和对美国的定价一样，无论是政策正常化、结束量化宽松，还是加息，”Jefferies International Ltd.的经济学家Marchel Alexandrovich说。“他们会想要详细说明，以建立这样一种认识，即欧洲市场远远落后于美国。”
考虑到这些危险，官员们已经开始强调大西洋两岸复苏阶段和通胀风险的差异。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)上周在欧洲议会上就是这么做，她强调欧元区和美国经济“显然处于不同的状况”。
在全球货币当局共同实施大规模刺激措施一年后，欧洲央行维持这一立场的努力确实开始显得越来越与众不同。上周，根据1.85万亿欧元(1.55万亿美元)的流行病应急计划，每周的债券购买速度实际上加快到了危机最严重时期以来的最快速度。
除美联储外，英国、加拿大、挪威、瑞典、韩国和新西兰等国的央行都显示出至少在考虑收水的迹象。继巴西、土耳其和俄罗斯在2021年早些时候加息之后，墨西哥、匈牙利和捷克共和国上周也提高了利率。
美联储自己在本月的决策中也提出了提前加息预期。官员们可能会利用8月在杰克逊霍尔举行的年度研讨会发出另一个信号，即准备减少债券购买，因为他们关注的是比欧元区更超前的反弹，以及伴随而来的通胀加速的风险。
货币市场对美联储的强硬政策调整反应最为强烈，几乎打消了欧洲央行降息的押注，取而代之的是为2023年存款利率首次上调10个基点做准备。此后，德国10年期国债收益率攀升至5月份以来的最高水平。
欧洲央行首席经济学家连恩(Philip Lane)缓和了债券的波动，他对彭博表示，决策者们在9月开会时可能还没有拿到他们想要的所有确凿数据，这表明可能会在更长时间内保持刺激措施的高速度。
连恩和他的同事们面临的主要威胁是，在欧元区经济准备好应对高利率之前，高利率就会蔓延到欧元区。这是官员们在3月份面临的情况，当时他们根据新冠大流行计划增加了每月的购买量，以限制对收益率的影响。
欧洲央行的超宽松立场仍可能使欧元保持疲软，通过提高进口价格，帮助提振低迷的通胀，并增强出口竞争力。华盛顿国际金融研究所(Institute of International Finance)首席经济学家Robin Brooks称欧元走强是“全球经济中最大的失衡之一”。
即便如此，加息对经济的影响可能比外汇波动更直接，而且可能很快就会引发“欧洲央行做得是否足够”的问题。Alexandrovich说，“市场将不可避免地关注体系中的压力。”
高盛集团利率策略师George Cole表示，这种关注可能会非常强烈。他预计，美联储加息预期带来的溢出效应将高于近年来的水平，并预计随着第三季度数据走强，欧元区核心收益率将上升至多10个基点。
美国政策的更快转变将使欧洲央行的任务进一步复杂化。
“如果美联储在缩减购债的时机或规模上出人意料，就存在风险。”安联保险公司(Allianz SE.)经济学家Katharina Utermoehl说。“这可能会产生更明显的溢出效应。”
欧洲央行对这些挑战的反应可能取决于它的沟通，尤其是如果美联储的退出政策计划让人们关注欧元区可能何时退出其大规模债券购买计划。
标普全球评级(S&P Global Ratings)经济学家Sylvain Broyer说，在这种情况下，欧洲央行官员最好发出信号表明他们的意图，而不是让投机活动升温，让市场更容易受到波动的影响。
“如果美联储真的在杰克逊霍尔宣布了什么，不要等得太久，这将有利于避免欧洲市场的过多波动。”他说，并补充称，德国9月份的选举和法国明年的总统选举也可能引发不稳定。“对市场来说，这种环境可能变得有害。”
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