本周市场将迎来美国关键通胀数据的考验，在此之前，美联储主要通胀指标的改革者称，政策需要转变了。
曾帮助改变美联储评估长期通胀预期方式的经济学家表示，目前的通胀水平意味着美联储需要开始为缩减大规模债券购买计划奠定基础。
大约20年前，在美联储担任货币和金融市场分析负责人时，Brian Sack与同事们合作，支持使用通胀预期的前瞻性指标来帮助指导政策。他现在是对冲基金D.E. Shaw & Co.的全球经济主管，他说，五年期/五年期远期盈亏平衡通胀率已经攀升到一个水平，进一步上涨将给央行带来问题。
上个月，该利率达到了7年来的最高点，达到了2.55%，滤掉影响消费者价格的一些短期噪音，意味着在2026-30年，被美联储作为目标的价格指数平均年涨幅料超过2%。因此，在投资者眼中，美联储实际上正朝着实现平均2%的通胀目标迈进。
Sack说，通胀从大流行最初的极度低迷水平反弹是有益的。但如果进一步大幅推高通胀预期，将使美联储更难实现物价稳定和就业最大化这两个目标。
“通胀预期已经上升到与美联储使命相符的水平，所以我的观点是，美联储不应该允许通胀预期进一步上升，”前纽约联储市场小组部门主管Sack说，“也许是时候调整政策信息来反映这一点了。”
事实上，信号方面的调整可能已经开始。多位美联储官员表示，讨论削减购债规模的时机可能已经临近。
美联储目前每月在资产负债表上增加800亿美元的公债和约400亿美元的抵押贷款支持证券，以支持经济增长并保持市场平稳运行。预计官员们不会在下周的会议上调整这一速度。
大多数美联储官员坚持认为，目前出现的通胀压力主要是随着经济复苏而出现的供需失衡的暂时结果。与一年前异常低的水平相比，最近的数据也显得异常高。
美国财政部长耶伦(Janet Yellen)周日表示，美国总统拜登(Joe Biden)应该推进他的4万亿美元支出计划，即使这些计划会加剧明年持续的通胀和更高的利率。但她说，这些措施不足以导致通胀过高。
Roger Bootle、Jason Furman和萨默斯(Lawrence Summers)等经济学家不太相信通胀加速将是暂时的。萨默斯曾警告说，除了经济刺激和被压抑的需求带来的压力外，住房、医疗服务和劳动力成本的上升也将带来影响。
对于央行来说，这是一场至关重要的辩论。他们把对价格压力的预期视为通胀实际轨迹的一个重要组成部分。在他们采取新的通胀目标制之后，这一动态变得更加重要：为了帮助经济恢复失去的就业，美联储现在计划将利率保持在低水平，直到价格在一段时间内平均上涨2%，这取决于长期通胀预期也保持在这一水平。
5年期/5年期的盈亏平衡通胀率衡量的是债券交易员对从2026年开始的5年内消费者价格平均年涨幅的预测。它源于最广为人知的通胀预期市场标准：盈亏平衡通胀率，它衡量的是通胀保值债券(TIPS)收益率与标准国债收益率之间的差距。这是为了让外界对这一政策因素有一个更清晰的解读，过滤掉未来几年的噪音。
5月12日，10年期盈亏平衡通胀率从2020年3月0.47%的低点飙升至2.59%，为2013年以来的最高水平。现在是2.4%左右。
一些投资者淡化了盈亏平衡指数的攀升，称需要将其修正下调，因为这些数据也反映了通胀风险带来的溢价。他们认为，通胀风险更多是关于价格压力路径的不确定性，而非实际通胀预期。
Sack不同意该观点。他的分析显示，通胀风险溢价实际上是负的，至多为零，这意味着实际通胀预期高于盈亏平衡所显示的水平。这是因为当经济恶化时，风险资产的价格往往会下降，盈亏平衡率也会下降。在这种情况下，TIPS交易的流动性不佳也是一个因素。
今年4月，美国CPI创下2008年以来的最大同比涨幅，较去年同期上涨4.2%。预计将于本周四发布的5月份数据将显示，CPI同比上涨4.7%。
对金融市场来说，启动缩减购债规模的讨论将标志着一个重要时刻，因为这将是美联储撤回对经济支持措施的前兆。
随着疫苗的推广引发消费者支出激增，对美国经济增长的预期也随之上升。经济学家预计本季度折合成年率的经济增长率约为9%，上一季度为6.4%。
“在经济成长如此迅速的当季实施量化宽松，无助于遏制通胀预期，” Sack表示。
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