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从倒挂转向陡峭 收益率曲线暗示美国经济衰退开始

2019-12-20 14:55:46 来源：图表家 作者：佚名

　　


　　美联储在2019年采取行动——通过大幅降息和以金融危机以来最快的速度扩张资产负债表——以“修正”收益率曲线，该曲线一度跌至严重的倒挂状态，但投资者(和美联储)似乎已经忘记的是，现在的问题要严重得多。

　　过去几个月，收益率曲线急剧变陡，2年期和10年期美债收益率曲线从8月的-5个基点上升到近期的30个基点以上，这是自2018年10月以来收益率曲线斜率最为陡峭的时候。

　　但这并不意味着美国经济已经摆脱衰退。　　

　　风险资产在曲线趋平/倒挂后的表现如何？根据高盛的回测，虽然风险资产通常在收益率曲线平坦期间表现出正回报，回报率往往较低。这与高盛的基本面预测相一致，考虑到利润增长乏力和宏观环境不太可观，高盛预期风险资产呈较低(但为正)的回报率。

　　更值得注意的是，自上世纪80年代中期以来，只有当收益率曲线在倒挂后开始变陡时，美国股市才会出现大幅下跌(即股市崩盘)。　　

　　自1968年以来，不仅每次收益率曲线倒挂之后都会出现美国经济衰退，而且在没有出现收益率曲线倒挂的情况下，美国经济也未陷入过衰退。收益率曲线倒挂的初始持续时间和深度与随后经济衰退的时长和程度之间存在很强的相关性。

　　因此需要警惕的是，历史已经证明，当收益率曲线从倒挂转向陡峭时，正是经济衰退开始的时候。

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