如果日元继续贬值，大量的美债可能就没人接盘了……日元兑美元的汇率已跌至20年低点，这可能会引发连锁反应。除了日本以外，规模约23万亿美元的整个美债市场都可能受到影响。
世界各地的交易员观察日元涨跌的目的，不仅是为了紧盯日本市场，也是为了衡量全球投资情绪。通常情况下，当市场向好时，日元兑其他货币的汇率往往会走弱；而当市场变得动荡时，日元反而会上涨。
然而，这种动态平衡在今年春天被打破。
2022年至今，日元兑美元下跌了12%，尽管俄乌冲突导致全球股市下滑，但日元的跌幅仍出乎所有人意料，是《华尔街日报》跟踪的41个货币中表现最差的，跌幅比俄罗斯卢布和土耳其里拉还要大。
如果日元是一种无足轻重的货币，其贬值对金融市场的重要性可能会降低。但事实恰恰相反，日元是全球第三大交易货币，在全球金融的地位举足轻重。
日元贬值料在债市、股市掀起风浪
美联储预计在下个月开始缩表，他们当然是寄希望于像日本机构(美国国债的最大外国买家)这样的投资者介入美债市场，同时协助其消化市场上增多的美债供应。
然而，日元贬值可能会削弱日本对美国国债的需求。随着日元贬值，持有以美元计价资产的日本投资者将不得不支付更多费用来对冲汇率波动影响其回报的风险。
理论上，相对丰厚的美债收益率，应该会使美国国债对日本投资者仍然具有吸引力。10年期美国国债收益率为2.905%；10年期日本政府债券的收益率只有美债的一个零头，仅为0.25%。
但对冲的成本越来越高，以至于日本投资者从持有美国国债获得的额外收益几乎消失。高盛用12个月滚动对冲进行分析后的数据显示，考虑到外汇对冲保护成本之后，10年期美国国债收益率与10年期日本政府债券收益率之差仅为0.2个百分点。
日本瑞穗银行经济学家市场官DaisukeKarakama表示，由于“担心日元疲软和美国股市走高”，日本保险公司等机构可能会将其投资组合更多地集中在超长期日本政府债券上，而非美国资产。
NeubergerBerman全球货币主管UgoLancioni表示，决定留在美债市场的日本投资者可能会放弃对汇率波动采取保护措施，来规避更高的对冲成本。但这种做法有其自身的风险。Lancioni表示：
“如果日元兑美元突然上涨，只需要短短几天，投资者们的收益优势可能就会完全消失。”
这并非空穴来风，在1998年亚洲金融危机和2008年金融危机期间，押注日元持续走弱的交易员遭遇迅猛的平仓，最终血本无归。
另外，数据显示，日本投资者一直在减持海外债券。根据日本财务省的数据，自去年11月以来，除今年1月外，它们一直是外国债券的净卖家，上月净卖出2.36万亿日元(约合184亿美元)的海外债券。
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