美经济数据不及市场预期，金价冲高回落加剧短线震荡

　　行情回顾：

　　国际黄金周一(12月1日)冲高回落维持震荡走势，开盘价4222.08美元/盎司，最高价4264.51美元/盎司，最低价4205.46美元/盎司，收盘价4232.41美元/盎司。

　　消息面：

　　周一公布的美国11月标普全球制造业PMI终值录得52.2，高于前值51.9；美国11月ISM制造业PMI录得48.2，低于市场预期49，前值为48.7.

　　标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，尽管美国11月制造业PMI显示工厂活动进一步扩张，但深入分析后可见该行业的健康状况令人愈发担忧。此次增长主要动力来自工厂生产的强劲上升，然而新订单流入增速大幅放缓，暗示需求增长明显减弱。简而言之，制造商正在生产更多产品，却往往难以找到买家。这种生产持续强劲增长与销售弱于预期的组合，导致未售出库存出现令人担忧的急剧上升。目前仓库积压的未售出库存程度，已连续两个月达到自2007年有可比数据以来的最高水平。这种非计划性库存积压通常是未来数月减产的前兆。与此同时，令人失望的销售额、激烈的竞争以及投入成本上升(后者普遍与关税政策相关)共同挤压着企业利润空间。

　　ISM制造业商业调查委员会主席Susan

　　Spence表示，对关税的不确定性推动需求回落，客户在对商品成本有更多把握前推迟下单。客户需求也呈现疲软态势，11月订单以7月以来最快速度收缩，而积压订单则以七个月来最快速度下降。需求疲软的状况有助于解释为什么上个月就业出现更深度下滑。大约25%的受访者报告就业岗位减少，占比为2020年年中以来的最高。与此同时，ISM生产指标在11月回升，且创下四个月来最最高水平。尽管如此，今年的产出总体上仍不稳定。11月有11个制造业行业出现萎缩，首当其冲的是服装、木材、纸制品以及纺织品行业。只有计算机和电子产品等四个行业报告增长，数量为一年以来最少。调查还显示，制造业原材料供应商的交货在四个月来首次加快。制造商与客户的库存继续减少，但速度低于前月。

　　美国银行全球研究部周一表示，鉴于劳动力市场状况疲软及政策制定者近期暗示将提前降息的言论，现预计美联储将在12月会议上降息25个基点。该行此前预期美联储在12月会议上将维持利率不变，目前则预测2026年6月和7月还将分别进行25个基点的降息，最终利率将降至3.00%-3.25%区间。美银分析师在报告中指出：“我们对明年进一步降息的预测是基于领导层变动，而非对经济的解读。”据报道，白宫国家经济委员会主任哈塞特已成为下一任美联储主席的最热门人选。美银补充道：“我们认为，若下周降息，随着财政刺激措施生效，美联储将增加政策进入宽松区域的风险。”目前多数全球大型投行预计美联储下周将降息25个基点，仅有摩根士丹利和渣打银行等少数机构预测将维持利率不变。

　　巴克莱经济学家在一份报告中表示，美联储在12月9-10日会议上降息25个基点的可能性非常大，市场定价的降息概率已超过80%。他们表示：“我们预计鲍威尔将投票支持此次降息，并加入由至少包括沃勒、鲍曼、威廉姆斯、杰斐逊、库克和巴尔在内的一个阵营。”然而，他们预计内部会有强烈分歧，至少有两次来自施密德和穆萨勒姆的鹰派反对票，以及一票来自古尔斯比或柯林斯的反对。他们还表示，米兰也可能投反对票，但理由是支持更大幅度的降息。巴克莱预计美联储声明和主席的新闻发布会将略显鹰派，暗示一月份很可能会暂停行动，除非劳动力市场状况恶化程度超出预期。

　　美联储有时被批评过于追求决策一致性，但未来可能在利率议题上出现一系列分歧表决，这或将削弱其政策信号效力。无论本次会议结果如何，出现多个反对票的可能性很高。在由12位票委组成的委员会中，多达五位票委已对进一步降息表达了反对或怀疑态度，而有三位理事希望降息。Threadneedle固收投资经理阿尔-侯赛因表示："若出现7:5的分裂局面，将使试图为未来12到18个月利率合理路径定价的利率市场将是一场混乱。对于寻求美联储政策确定性的风险资产而言，也将是一场混乱。"纽约梅隆投资管理公司认为：2026年的政策前景将植根于政治经济学——白宫何时能在美联储理事会获得多数席位？如果出现一系列由联储行长投出的反对票，理事会是否应在行长遴选方面采取行动？国会是否应采取措施，改变由非总统任命、未经参议院确认的官员投票决定货币政策的现状？

　　据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3%。

　　全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.01吨，较前一个交易日增加4.58吨。

　　今日重点关注：

　　15:00 英国11月Nationwide房价指数月率

　　18:00 欧元区11月CPI年率初值

　　18:00 欧元区11月CPI月率初值

　　18:00 欧元区10月失业率

　　23:00 美联储理事鲍曼做证词陈述

　　技术面：

　　国际黄金周一冲高回落维持震荡走势，周一早间金价最低下探4205一线后快速走高，亚盘时段金价维持短线涨势最高上探4256一线后震荡回落，进入下午盘金价最低下探4215一线后震荡走高，欧盘时段金价延续短线震荡上行走势，美盘时段金价最高上探4264一线后快速回落，美盘金价最低下探4219一线后扩大反弹回踩4244一线，周二凌晨金价逐步陷入4244下方区间震荡小幅回落收盘于4231一线。日线录得上影线较长小幅阳线，金价冲高遇阻多头疲态逐步显现，整体日线移动平均线维持较为规整向上发散排列，维持较长周期多头趋势指引参考。小时级别显示，短期金价冲高回落逐步形成小时级别短期指标向下交叉收窄表现，维持短期见顶参考，短线回落面临较为密集指标支撑位影响，关注短线回落小时级别RSI超卖表现。四小时级别显示，短线回落逐步形成对四小时10日均线向下突破走势，继续加剧四小时短期指标见顶参考。金价冲高回落多头疲态逐步显现，日内谨慎维持高空低多交易思路。

　　日内操作区间：

　　多单：

　　激进4186一线参与，止损3-5个点，获利目标4200上方

　　稳健4134一线参与，止损3-5个点，获利目标4150上方

　　空单：

　　稳健4264一线参与，止损3-5个点，获利目标4250下方

　　激进4245一线参与，止损3-5个点，获利目标4230下方

　　美经济数据不及市场预期，金价冲高回落加剧短线震荡，日内谨慎维持高空低多交易思路。

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